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Investmentfonds.de 09.03.2009:
Fortis: Aktien leiden unter Kapitalerhöhungen

Köln, den 09.03.2009 (Investmentfonds.de) - Die Aktienmärkte mussten viele 
schlechte Nachrichten verkraften. Die nach wie vor schwachen Konjunkturdaten
wecken Zweifel an der bislang erwarteten Stabilisierung in der zweiten 
Jahreshälfte 2009. Im Finanzsektor waren die Gewinner niedriger als erwartet, 
und Verstaatlichungen werden immer wahrscheinlicher Die US-Regierung sähe es 
nach eigener Aussage zwar lieber, wenn die Banken in privater Hand blieben, 
doch wird dies für einige wichtige Banken nicht möglich sein. Die Dividenden 
wurden gekürzt – eine Enttäuschung für Anleger, die auf hohe Renditen gesetzt 
hatten.Außerdem haben sich die Gewinnerwartungen verschlechtert. All dies hat 
die Märkte auf neue Tiefstände fallen lassen.



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Der S&P 500 und der EuroStoxx 50 sind so schwach wie seit 1996 nicht mehr.
Wir sind zu einer Untergewichtung von Aktien übergegangen. Viele Unternehmen 
kaufen keine eigenen Aktien mehr zurück, sondern emittieren neue, um ihre 
Eigenkapitalquoten zu verbessern. Wir gehen davon aus, dass dies eine 
Belastung für den Aktienmarkt ist. Die Gewinnaussichten und die Stress-
indikatoren haben sich verschlechtert.


Abgestoßen haben wir amerikanische, europäische sowie japanische Aktien und 
sind jetzt, abgesehen von unserer Untergewichtung der USA, in allen Regionen 
neutral positioniert. In Unternehmensanleihen mit Investmentqualität und in
Emerging-Market-Lokalwährungsanleihen sind wir übergewichtet. Wir haben 
europäische Staatsanleihen gekauft und damit unsere Untergewichtung verringert.
In Absolute-Return-Produkten und Rohstoffen sind wir neutral positioniert und
in Immobilien untergewichtet. Das amerikanische Bruttoinlandsprodukt ist im 
4. Quartal nicht um 3,8% p.a. sondern um 6,2% geschrumpft. Das ist der 
schlechteste Wert seit dem 1. Quartal 1982. Auch die Angaben zu den Lager-
beständen wurden revidiert. Sie sind nicht wie zunächst angenommen und 6,2 
Milliarden US-Dollar gestiegen, sondern um 19,9 Milliarden US-Dollar gefallen.


Die Wahrscheinlichkeit, dass die Lagerveränderungen das Wachstum im 1. Quartal 
2009 schwächen, ist dadurch geringer geworden. Ein weiterer Grund für die 
Annahme, dass das BIP im ersten Quartal steigt oder zumindest weniger stark 
fällt, ist der unerwartete Konsumanstieg im Januar. Die verfügbaren Realeinkommen 
sind aufgrund höherer Transfers gestiegen.


Noch ist das Schlimmste aber nicht vorüber. Das zeigen die Auftragseingänge 
bei langlebigen Gütern, die im Januar um 23,3% niedriger waren als vor einem 
Jahr. Die Aufträge für Investitionsgüter (ohne Rüstung und Luftfahrt), ein 
guter Proxy für die Investitionen, sind um 18,5% zurückgegangen. Auch hat der 
Immobilienmarkt seinen Tiefpunkt noch immer nicht erreicht: Die Verkäufe neuer 
und gebrauchter Immobilien haben sich im Januar ebenfalls verringert. Eine 
gute Nachricht ist hingegen der leichte Anstieg des ISM-Einkaufsmanagerindex 
für das verarbeitende Gewerbe im Februar. Mit 35,8 Punkten signalisiert er 
aber immer noch eindeutig eine Rezession.


Das Geldmengenwachstum im Euroraum hat stagniert. Die strengeren Kreditbedingungen 
der Banken, die bereits aus Umfragen bekannt waren, zeigen sich nun auch in den 
offiziellen Zahlen. Die schwache Wirtschaft und der Mangel an Krediten hat Unter-
nehmen veranlasst, Mitarbeiter zu entlassen, so dass die Arbeitslosenquote im Januar 
auf 8,2% gestiegen ist. Die immer ausgeprägte Konjunkturschwäche hatte einen 
Inflationsrückgang auf 1,6% (im Vorjahresvergleich) zufolge, so dass die EZB 
ihren Leitzins wie allgemein erwartet um 50 Basispunkte gesenkt hat.


Zurzeit wird über Quantitative Easing diskutiert.
Die jüngsten Daten aus Japan signalisieren eine Depression. Da die Inflation 
erneut in eine Deflation übergeht und der Leitzins der Bank of Japan bereits 
Null beträgt, bleibt nur die neuerliche Einführung eines Quantitative Easing. 


Aus China kamen bessere Nachrichten. Nachdem die Regierung die Banken angehalten 
hatte, wieder Kredite zu vergeben, nahm die Geldmenge zu. Das Produzentenvertrauen 
stieg von seinem Tiefstand von 38,8 im November auf 49,0 im Februar. Die 
chinesische Wirtschaft ist zwar nicht groß genug, um die gesamte Weltkonjunktur 
wieder in Gang zu bringen, doch würde eine Erholung in China den anderen asiatischen 
Volkswirtschaften helfen.


Joost van Leenders
Investment Specialist - Asset Allocation
joost.vanleenders@fortisinvestments.com



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