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Investmentfonds.de 16.06.2009:
Robeco Credits Outlook: Neue Weltordnung

Köln, den 16.06.2009 (Investmentfonds.de) - 




Die Robeco-Experten Sander Bus, Leiter High Yield Credits, Victor Verberk, 
Leiter Investment Grade Credits, und Frank Groven, Produkt Spezialist Fixed 
Income analysieren im aktuellen "Credits Outlook" die Lage:


Die alten Tage, in denen Kapitalgewinne durch immer mehr Fremdkapital er-
wirtschaftet wurden, sind vorbei. Eine neue Weltordnung bahnt sich an – mit 
höheren Liquiditäts-Prämien, niedrigeren Vermögensbewertungen (Aktien, 
Immobilien) und zahlreichen Wirtschaftsplayern, die ihre Schulden abbauen 
müssen. Kurz gesagt bedeutet das eine deutlich höhere Sparrate, schrumpfende 
Bankbilanzen und die Notwendigkeit für Staaten, Ungleichgewichte wie 
aktuelle Kontoüberschüsse (Beispiel: China) oder Defizite (Beispiel: USA) 
aufzulösen. Das Resultat von höheren Sparraten wird ein für viele Jahre 
niedrigeres BIP-Wachstum sein. Nach Meinung von Robeco sollten Sie nicht auf 
eine -wie auch immer geartete- V-förmige Wirtschaftserholung wetten. 

  
Fundamentals: 

Das Konjunkturbarometer zeigt mehr positive Überraschungen als negative. 
Erste Anzeichen einer Erholung sind da, aber wir weisen darauf hin, dass 
die Mehrzahl dieser positiven Überraschungen auf Vertrauensindikatoren 
zurückzuführen sind und weniger auf wirkliche wirtschaftliche Maßnahmen. 
Die Weltwirtschaft ist am Tiefpunkt angelangt. Alles in allem erwarten wir 
auf kurze Sicht ein negatives Wirtschaftswachstum und erst zum Jahresende 
eine Rückkehr zum positiven Wachstum. 

  
Bewertung: 

Trotz der jüngsten Rally sind die Spreads im Investment Grade weiterhin 
günstig. Allerdings ist es riskant, ausschließlich auf die Spread-Bewertungen 
zu schauen. Der Trend zur Verkleinerung der Spreads könnte stärker ausfallen 
als viele Marktteilnehmer erwarten. 


High Yield Unternehmen werden in den nächsten Jahren mit Risiken der 
Refinanzierung konfrontiert sein. Die neue Weltordnung mit niedrigerem Leverage 
und höheren Spreads wirkt sich recht destruktiv auf High Yield Firmen aus.


Technisch: 

Die technische Situation hat sich verbessert. Investment Grade Unternehmen 
und sogar einige High Yield Unternehmen haben Zugang zu Primärmärkten. Der 
Kapitalmarkt ist auf dem Wege der Genesung. Das größte Risiko, was dagegen 
spricht, könnte die mögliche Verwicklung eines großen Staates (USA oder 
Großbritannien) in Finanzierungsprobleme sein.