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Investmentfonds.de 12.11.2009:
Franklin Templeton: Dr. Mark Mobius über die Emerging Markets

Köln, den 12.11.2009 (Investmentfonds.de) - 



Für dieses Jahr beträgt das Plus der Schwellenländer in US-Dollar 65%. 
Die meisten osteuropäischen Märkte verbuchten erneut Gewinne, während 
gestiegene Regionalwährungen die Performance in Lateinamerika stützten. 
China gehörte zu den ertragsstärksten Schwellenmärkten, da die Angst 
vor einer Verschärfung der Politik zurückging und die Wirtschaft robust 
weiter wuchs.

 
Dr. Mark Mobius, Schwellenländer-Experte bei Franklin Templeton und 
Fondsmanager des Templeton Emerging Markets Fund, gibt einen Rück- und 
Ausblick auf die Entwicklung der einzelnen Emerging Markets-Regionen. 
Thema des Monats: Der russische Markt unter der Lupe:


Überblick

Die Schwellenmärkte entwickelten sich im Oktober
unterschiedlich. Der MSCI Emerging Markets Index beschloss
den Berichtsmonat infolgedessen quasi unverändert. Für
dieses Jahr beträgt das Plus der Schwellenländer in US-
Dollar aber bisher noch 65%. Die meisten osteuropäischen
Märkte verbuchten erneut Gewinne, während gestiegene
Regional-währungen die Performance in Lateinamerika
stützten. Abgesehen von China, Malaysia und den Philippinen
gaben die asiatischen Märkte im Berichtsmonat dagegen
meist nach. China gehörte zu den ertragsstärksten
Schwellenmärkten, da die Angst vor einer Verschärfung der
Politik zurückging und die Wirtschaft robust weiter wuchs. 
In Osteuropa schnitten Polen und Russland am besten ab. 
Der südafrikanische Markt beschloss den Berichtsmonat
allerdings in US-Dollar mit 1% im Minus.  


Aktuelles aus den Regionen 

Asien
 
Das BIP-Wachstum in China beschleunigte sich im 3. Quartal 
2009, da staatliche Anreize und kräftige Kreditvergabe durch 
die Banken den Aufschwung weiter anheizten. Das BIP wuchs 
im 3. Quartal im Jahresvergleich um 9% gegenüber 8% im 
Vorquartal. Die Verbraucherpreise fielen im September 
gegenüber dem Vorjahr um 1% und damit geringer als im 
August, was auf gestiegene Preise für Nahrungsmittel und 
Getränke zurückzuführen war. Der russische Premierminister 
Wladimir Putin besuchte China und traf mit Präsident Hu 
Jintao zusammen, um über engere Zusammenarbeit zu 
sprechen, vor allem in Bereichen wie Energie, Technologie 
und Kultur. Im Anschluss unterzeichneten die beiden Länder 
Verträge über 3,5 Mrd. US-Dollar. Außerdem besuchte auch 
Vietnams Premier Nguyen Tan Dung im selben Monat seinen 
Amtskollegen in China, wo beide Staatschefs Maßnahmen zur 
Intensivierung des bilateralen Handels, der Wirtschafts- und 
Investitionsbeziehungen beschlossen.  


Die südkoreanische Wirtschaft übertraf die Markterwartungen
im 3. Quartal 2009 mit einem Wachstum von 3% im
Quartalsvergleich, der größten Steigerung seit über sieben
Jahren. Zuwächse in den Sektoren Produktion und Kapital
stützten die heimische Wirtschaft im Zusammenspiel mit
Anreizen durch Investitionen und beispiellos niedrige Zinsen.
Zur Verbesserung der bilateralen Beziehungen besuchte der
Minister für auswärtige Angelegenheiten und Handel Yu Myung-
hwan im Oktober Vietnam. Beide Seiten verständigten sich auf 
verstärkten Dialog für besseres gegenseitiges Verständnis und 
auf den Ausbau der politischen, wirtschaftlichen und kulturellen 
Beziehungen. 


Lateinamerika
 
In Brasilien wird Rio de Janeiro als ausgewählter Gastgeber 
der Sommerolympiade 2016 die erste südamerikanische 
Olympiastadt. Die Vorbereitungen auf die Spiele dürften den 
Wirtschaftsaufschwung im Land ankurbeln. Beträchtliche 
Investitionen in Bereichen wie Infrastruktur, Bau, Transport 
sowie Tourismus und Gastronomie/Hotellerie werden erwartet. 
Die Einzelhandelsumsätze blieben mit einer Steigerung von 5% 
im Jahresvergleich im August solide. Im Juli waren sie um 6% 
gestiegen. Hohe Umsätze gab es erneut in den Sektoren 
Nahrungsmittel und Getränke, Pharma, Kosmetik und 
Büroausstattung. Der Inflationsdruck ließ weiter nach. Die Preise 
waren so niedrig wie seit fast zwei Jahren nicht und blieben im 
Zielband der Zentralbank. Die Verbraucherpreise stiegen im 
September gegenüber dem Vorjahr um 4% an. Die Regierung 
kündigte die Einführung einer 2%igen Steuer auf Kapitalströme 
in Anlageportfolios an. Diese Steuer soll vor allem den 
Aufwärtstrend des Real bremsen und Spekulation auf den 
Aktien- und Rentenmärkten des Landes Einhalt gebieten. 



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Das  mexikanische Unterhaus billigte das Steuerpaket der 
Regierung, jedoch nicht ohne diverse Änderungen. Dazu 
gehörten die Ablehnung einer Verbrauchssteuer von 2% und 
eine Herabsetzung der Steuer auf Telekom-Dienstleistungen von 
4% auf 3%. Geplant sind unter anderem eine Erhöhung der 
geltenden Mehrwertsteuer um 1% auf 16%, eine Erhöhung der 
Einkommensteuer für Besserverdiener und Unternehmen auf 
30% für 2010/2012 und höhere Abgaben auf Bier und Tabak. 
Durch das neue Steuerpaket soll das Gesamtdefizit 2010 1% des 
BIP betragen. Der Inflationsdruck ging weiter zurück. Die 
Verbraucherpreise erhöhten sich im September um 5% im 
Jahresvergleich und damit so gering wie seit über einem Jahr 
nicht mehr. Das lag vor allem an niedrigeren Kosten für 
Transport und Wohnen.  


Afrika
 
Die  südafrikanische Regierung plant trotz der globalen 
Wirtschaftskrise höhere Ausgaben für Infrastruktur und 
Sozialleistungen, da die Mehrausgaben die Inlandsnachfrage 
stützen und die Konjunkturerholung vorantreiben könnten. Die 
Wirtschaft sollte im 4. Quartal 2009 oder 2010 durch die 
weltweit gestiegene Rohstoffnachfrage, ein Aufleben der 
Inlandsnachfrage und die WM 2010 wieder wachsen. Für 
2010 wird ein BIP-Wachstum von 3% gegenüber dem Vorjahr 
prognostiziert. Der Inflationsdruck nahm weiter ab. Die 
Verbraucherpreise erreichten im September mit 6% im 
Jahresvergleich ein Zweijahrestief.  


Europa 

Die  russische Wirtschaft wuchs im 3. Quartal 2009 im 
Quartalsvergleich um 1% - das erste Plus seit dem 2. Quartal 
2008. Staatliche Anreize, günstige externe Bedingungen und 
niedrigere Zinsen förderten den Aufschwung im Land. Die 
Regierung rechnet für 2010 mit einem BIP-Wachstum von 
rund 2%. Die Notenbank hielt im Oktober an ihrer expansiven 
Währungspolitik fest, da Initiativen zur Ankurbelung der 
Binnenwirtschaft weitergingen. Der Leitzins wurde um 50 
Basispunkte (0,5%) auf 9,5% gesenkt. Insgesamt hat die 
Bank den Satz seit April 2009 um 350 Basispunkte (3,5%) 
herabgesetzt. Der Inflationsdruck nahm weiter ab und 
erreichte ein Zweijahrestief von 11% im Jahresvergleich. 
Premierminister Wladimir Putin besuchte China und traf sich 
mit dem chinesischen Präsidenten Hu Jintao, um über engere 
Zusammenarbeit zwischen beiden Ländern zu sprechen, vor 
allem in Bereichen wie Energie, Technologie und Kultur. 
Russland und China unterzeichneten Verträge über 3,5 Mrd. 
US-Dollar. 


Die  türkische Zentralbank setzte ihren expansiven 
währungspolitischen Kurs im Oktober fort, um die heimische 
Wirtschaft zu stützen. Sie senkte ihren Leitzins um 50 
Basispunkte (0,5%) auf 6,75%. Die Inflation ging weiter 
zurück. Die Verbraucherpreise stiegen im September 3% 
gegenüber dem Vorjahr, was deutlich unter dem Ziel der Bank 
fürs Jahresende liegt. Neueste Daten zeigten auch eine 
anhaltende Verbesserung der Industrieproduktion. Der Output 
ging im August gegenüber dem Vorjahr um 6% zurück und 
damit deutlich geringer als im Juli (mit 9%) oder Februar 
2009 (mit 24%).  
 

Thema des Monats: Eine genauere Betrachtung des
russischen Marktes 

2008 gehörte Russland mit Verlusten von über 70% in US-
Dollar zu den ertragsschwächsten Aktienmärkten im 
Schwellenländeruniversum. In diesem Jahr konnte sich der 
Markt eindrucksvoll erholen und legte bis Oktober knapp 
100% zu. Russland zählt zu den billigsten Schwellenmärkten 
und notiert im Vergleich mit einem Abschlag von rund 50%.  


Die Entwicklung dort und in vielen anderen Schwellenländern 
wird derzeit von einer übergroßen Geldmenge auf den 
internationalen Märkten bestimmt. Das bedeutet, dass 
Investitionskapital in diese Märkte fließt. Da Russland tiefer 
gefallen war als andere Märkte, ist das Aufwärtspotenzial jetzt 
entsprechend größer. Wir bei Templeton entdecken trotz der 
jüngsten Rally weiterhin reizvolle Chancen in den meisten 
Sektoren, da Aktien nach wie vor unterbewertet sind. 
Templetons Emerging Markets-Team analysiert auch künftig 
Einzelunternehmen und hält an seinem langfristigen 
Anlagehorizont fest. Natürlich spielen auch allgemeine Faktoren 
wie Trends bei den regionalen Verbraucherausgaben, 
Rohstoffpreise und Corporate Governance eine Rolle. 


Unseres Erachtens sollten die russischen Aktienmärkte noch 
kräftig zulegen, da unter Russlands Blue Chips nach wie vor in 
Relation zu globalen Vergleichswerten oder -sektoren 
unterbewertete Aktien zu finden sind. Beispiele sind Gazprom 
und Lukoil. Gazprom ist nach Reserven und Förderung der 
größte Gasproduzent der Welt. Die Reserven des Unternehmens 
machen knapp ein Fünftel des globalen Angebots aus. Das 
Unternehmen ist außerdem der größte Erdgaslieferant Europas 
und führender russischer Gasproduzent. Mit einem KGV von nur 
4,5 und einem KBV von 0,9 ist  der Titel immer noch extrem 
interessant bewertet.  


Lukoil ist die zweitgrößte vertikal integrierte Ölgesellschaft 
Russlands und nach Reserven eine der größten weltweit. Das 
Unternehmen befasst sich mit Exploration, Erschließung, 
Produktion und Raffinerie von Rohöl und mit der Vermarktung 
und Distribution von Rohöl und Ölprodukten. Auch Lukoil wird zu 
sehr reizvollen Bewertungen (KGV 5,3, KBV 1,0) gehandelt. 
Mit Russland sind jedoch nach wie vor Risiken verbunden. Das 
kurzfristige Risiko besteht in einem Rückgang der Geldmenge 
und politischen Ereignissen, die sich auf die Marktstimmung 
auswirken könnten, das längerfristige in einem Kurswechsel der 
Regierungspolitik in Bezug auf Privatisierung und Marktwirt-
schaft. 


In Russland sprechen uns manche Sektoren stärker an als 
andere. Im Moment sagen uns Rohstoffe und vor allem 
Ölgesellschaften zu. Aber auch der Konsumgütersektor reizt uns 
angesichts des wachsenden russischen Marktes. Insbesondere 
Konsumgüter- und Distributionsunternehmen betrachten wir als 
werthaltig. 


Unser langfristiger Ausblick für Russland ist insgesamt nach wie 
vor positiv. Das Land verfügt mit über 400 Mrd. US-Dollar über 
die dritthöchsten Devisenreserven weltweit. Währenddessen 
ist die Inflation zurückgegangen und durch zeitnahe und 
angemessene staatliche Hilfen für das heimische 
Bankensystem hat der Rubel wieder ins Gleichgewicht 
gefunden. Infolgedessen konnten die Behörden die Zinsen 
senken. Ferner verfügt Russland über einen großen Anteil an 
den natürlichen Ressourcen der Erde und viele 
Rohstoffunternehmen  des Landes gehören global zu den 
kostengünstigsten Produzenten. 

 
Nicht zuletzt ist interessant, dass der russische Markt auf der 
Grundlage der aktuellen Bewertungen zu den billigsten des 
Schwellenländeruniversums gehört. Mit einem Kurs-Gewinn-
Verhältnis (KGV) von nur 9,8 und einem Kurs-Buchwert-
Verhältnis (KBV) von nur 1,2 notiert er rund 50% unter 
vergleichbaren Schwellenmärkten. Diese Lücke dürfte sich früher 
oder später schließen, weshalb wir damit rechnen, dass 
Russland im Schwellenländervergleich künftig überlegen 
abschneiden sollte. Darüber hinaus notiert Russland auch mit 
Abschlag auf die übrigen BRIC-Länder (abgebildet vom MSCI 
BRIC Index), die ein KGV von 15,8 und ein KBV von 2,2 
aufweisen. Daher bietet der russische Markt beträchtliches 
Aufwärtspotenzial und bleibt ein attraktives Anlageziel.  



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