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Investmentfonds.de 21.04.2010:
Cindy Sweeting: Globale Investition in Aktien – Risikomanagement in Schwellenmärkten

Köln, den 21.04.2010 (Investmentfonds.de) - 




CINDY SWEETING, Executive Vice President Director–Institutional
Portfolio Management Templeton Global Equity Group, mit einer Analyse 
zu Investitionen in Emerging Markets:


Die  Investoren  mögen  gehört  haben,  dass
Schwellenländer-Unternehmen aufgrund ihres höheren
Ertragssteigerungspotenzials bessere Renditeaussichten
bieten als Unternehmen aus Industrieländern. Dessen
ungeachtet  haben  solche  Unternehmen  auch  ihre
Nachteile. So sind sie potenziell mit höheren Risiken
behaftet,  darunter  instabile  Währungen,  mangelnde
Transparenz in Abschlüssen oder unzulängliche Corporate
Governance. Überdies warten Regionen mit  höherem
Wirtschaftswachstum nicht notgedrungen mit den besten
Aktienanlagen auf, da ihre Märkte hart umkämpft sind,
was  die  Rentabilität  oft  verringert.  Die  Bewertungen
können infolge des Anlegeroptimismus zu hoch steigen.
Aus diesem Grund sind gutes Research und effektives
Risikomanagement so wichtig. 



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Als langfristige Value-Investoren managen wir Risiken
über die Bewertung. Bei der Analyse von Aktien achten
wir auf Titel, die mit erheblichem Abschlag auf unsere
Einschätzung des Substanzwertes  ihres Geschäfts  zu
haben sind. Ein solcher Rabatt stellt eine potenzielle
„Sicherheitsmarge”  dar.  Weil  der  Substanzwert  nur
schwer  genau  zu  ermitteln  ist,  gibt  eine  größere
Sicherheitsmarge genügend Spielraum für Irrtümer.


Je höher der Abschlag auf den zugrunde liegenden Wert
des Unternehmens, desto reizvoller die Risiko-Ertrags-
Merkmale. Das gilt ganz besonders in Schwellenmärkten,
wo unerwartete Faktoren erhebliche Auswirkungen auf
eine Anlage haben können. Als Ausgleich für das höhere
Risikoprofil  aufstrebender  Märkte  verlangen  wir  bei
solchen Anlagen höhere Bewertungsabschläge. Bei einem
westeuropäischen Multi reichen uns vielleicht achtzig
Cent  auf  den  Dollar,  bei  einer  lateinamerikanischen
Telekom wollen wir  dagegen  50  Cent  auf  den Dollar
sehen. Unser Ziel  ist es, werthaltige Titel so billig zu
kaufen,  dass  uns  der  niedrige  Kurs  für  die  größeren
Risiken und die Ungewissheit entschädigt.


Die direkte Investition in heimische Unternehmen ist aber
nicht  die  einzige  Zugangsmöglichkeit  zum  Potenzial
dieser Regionen. Schwellenländer-Engagement  durch
Investitionen  in  anderswo  ansässige  multinationale
Konzerne aufzubauen, kann billiger sein als die direkte
Anlage. Diese  Strategie  erhöht  unter Umständen  die
Sicherheitsmarge für unsere Anleger, während sie das
Gesamtrisikoprofil eines Portfolios verringern kann. Viele
internationale Unternehmen mit Sitz in Schwellenländern
erschließen  sich  die  schneller  wachsenden
Volkswirtschaften in aller Welt und sind nach unserer
Analyse  günstiger  bewertet  –  bei  möglicherweise
geringeren Risiken. Politische Unruhen, die das operative
Geschäft eines ausländischen Multis nur oberflächlich
ankratzen, können für einen inländischen Betrieb das Aus
bedeuten. Andererseits wird eine heimische Emerging-
Markets-Aktie in einem starken regionalen Bullenmarkt in
der Regel besser abschneiden als die eines im Ausland
ansässigen multinationalen  Konzerns.  Der  wichtigste
Faktor ist allerdings unserer Ansicht nach der Preis, der
für eine Aktie gezahlt wird. 


Wir haben andere Methoden zum Risikomanagement bei
der Suche nach Chancen in Schwellenländern. Tiefen-
Research  hilft  uns,  länder-  und  regionalspezifische
Risiken zu steuern. Neben unseren Branchenexperten
verfügt  die  Templeton  Global  Equity  Group  über
Länderanalysten, die sich näher mit der Stabilität und
den  Wachstumsaussichten  verschiedener  Regionen
befassen. Ihr Ziel ist die Ermittlung von Schnäppchen auf
diesen  Märkten.  Wir  möchten  wissen,  ob  ein  Land
zahlungsunfähig werden könnte, seine Währung abwerten
wird,  die  Zinsen  oder  Steuern  hebt  oder  senkt,  eine
amtierende Regierung absetzt, in einen Krieg eintritt,
Branchensektoren  verstaatlicht  oder  andere  Faktoren
vorliegen,  die  unser  Engagement  beeinträchtigen
könnten. Diese mit  gebotener Sorgfalt  durchgeführte
Prüfung  ist  ein  wesentlicher  Teil  unseres
Risikomanagement- und Analyseverfahrens und liefert
den Rahmen für unsere Analysen einzelner Unternehmen.




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