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Investmentfonds.de 31.05.2010:
Perspektiven für DAX besser als für Gold

Köln, den 31.05.2010 (Investmentfonds.de) - 




Daniel Zindstein, Fondsmanager der Gecam AG und im Managementteam der 
Gecam Dachfonds, gibt in seinem aktuellen Marktbericht einen Überblick 
über die aktuellen Perspektiven:


Im Mai eskalierte die Griechenlandkrise, und die Sorge einer möglichen 
Ansteckungsgefahr auf andere Länder mit hohen Budgetdefiziten wuchs. Mit 
dem gigantischen Rettungsschirm in Höhe von 750 Milliarden Euro wurde 
diese Gefahr zunächst gebannt. Die Problematik abstrahierte jedoch 
lediglich auf ein höheres Niveau. So wird nun ein Auseinanderbrechen 
des Europäischen Währungsraumes, ja sogar der politischen Handlungsun-
fähigkeit der EU sowie eine schwindende Unabhängigkeit der EZB befürchtet. 
Regulatorische Schnellschüsse in Einzelkämpfermanier, wie von Bundes-
finanzminister Schäuble in der letzten Woche praktiziert, untermauern 
ein solches Bild. Internationale Investoren quittierten das mit der 
Flucht aus einer Währung, die dauerhaft strukturelle Nachteile haben 
wird. Der Euro verlor zum US-Dollar allein im Mai 8,7 Prozent an Wert. 
Denn ein weiteres Zusammenrücken der Europäischen Staaten, verbunden 
mit der Abgabe weitreichender Kompetenzen in der Sozial- und Wirt-
schaftspolitik nach Brüssel, hält wohl niemand ernsthaft für realistisch 
und politisch vermittelbar. 



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Wie sieht die Realität aus?

 
Die hervorragenden konjunkturellen Erholungstendenzen in Deutschland 
ermöglichten den Unternehmen überraschend gute Geschäftszahlen für das 
erste Quartal. Mehr noch: Die    Aussichten für den weiteren Jahresverlauf
und darüber hinaus bleiben ungetrübt. Die Zinsen werden durch die Ver-
schuldungskrise weiter lange Zeit auf expansivem Niveau bleiben. Gerade 
für Deutschland ergibt sich ein sehr positives Szenario, bestehend aus 
extrem niedrigen Refinanzierungszinsen für die Saatsverschuldung (historisch 
niedrige 2,60 Prozent Zinsen für 10-jährige Bundesanleihen) sowie hervor-
ragende Bedingungen für die Exportindustrie aufgrund des niedrigen Euros. 
Daraus resultiert eine Wachstumsprognose von zwei Prozent für das deutsche 
BIP für 2010. Wer hätte das gedacht! 

 
Sparen wird populär!
 

Die Krise ist zunächst gebannt. Das Rettungspaket ist groß genug, um 
dafür zu sorgen, dass kein europäisches Land unmittelbar zahlungsunfähig 
wird. Das Wichtigste jedoch ist, dass durch diese Krise ein Paradigmen-
wechsel stattfinden muss, der die Staatslenker rund um die Welt von der 
expansiven Ausgabenpolitik auf Verschuldungsbasis, wie dies die letzten 
Jahrzehnte geschehen ist, zu einer vernünftigen Sparpolitik bewegen wird. 
Sparen wird populär! Wenn jedoch der Staat als wichtiger Nachfrager an 
den Märkten wegbricht, verlangsamt sich die Wachstumsgeschwindigkeit der 
Weltwirtschaft. Wir gehen aber davon aus, dass diese Entwicklung zu keiner 
neuen Rezession führt (Double-Dip), sondern lediglich zu einer Abnahme der 
Dynamik, wie dies im Übrigen oft nach Krisenerholungsphasen der Fall war, 
etwa in den Jahren 1988, 1995 und 2004.

 
Perspektiven für DAX besser als für Gold
 

Angst vor sinnfreier Regulierung sowie vor politischer Handlungsunfähigkeit, 
verunsicherten die Aktienmärkte und trieben die Anleger in vermeintlich 
sichere Häfen, wie beispielsweise Gold, Immobilien und deutsche sowie US-
amerikanische Staatsanleihen. 




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Inflation ist aus unserer mittel- bis längerfristigen Sicht in einer Welt, 
die spart, kein nennenswertes Thema. Das bedeutet, dass wir Gold keine 
großen Perspektiven zutrauen. Staatsanleihen werden sicher vor einer 
Korrektur der Panikpreise stehen, jedoch grundsätzlich niedrig verzinst 
bleiben. Wir halten an unserer Kursprognose von 7.000 Punkten für den DAX 
zum Jahresende fest. Über die Sommermonate hinweg dürften die genannten 
Unsicherheitsfaktoren jedoch die hohe Volatilität erhalten und neue Jahres-
hochs erst im Herbst erreicht werden. 

 
Aktive antizyklische Quotensteuerung wichtiger als die Struktur
 

Wir haben die geringe Volatilität bei den Jahreshochs im Aktienmarkt 
Anfang April genutzt, um unsere Portfolios günstig über den Kauf von Put-
Optionen für einen Kursverfall abzusichern. Zudem wurden Absicherungen 
über DAX-Futures vorgenommen, die wir in dieser Woche wieder komplett 
aufgelöst haben, um von einer Erholungsbewegung zu profitieren. Wir denken 
jedoch, dass eine weitere Fortsetzung der Konsolidierung bei Aktien ansteht, 
sodass wir bei Niveaus von rund 6.100 Punkten über neue Absicherungsme-
chanismen nachdenken. 


Was die Struktur der Aktienmarktengagements angeht, halten wir an den 
Kernmärkten Deutschland, USA und Japan fest, denken jedoch, dass sich die 
taktische Steuerung der gesamten Aktienquote sowie aktives Risikomanagement 
stärker auszahlt, als marginale Anpassungen der Gewichtung einzelner Märkte. 


Nach einer Konsolidierung an den Rentenmärkten, speziell auch bei Unter-
nehmensanleihen, würden wir einen Ausbau dieser Quoten ins Auge fassen. 


Für den Euro steht ebenfalls eine Erholung an. Unsere mittelfristige 
Skepsis gegenüber der „Gemeinschaftswährung ohne Gemeinschaft“ bleibt jedoch 
erhalten, und wir denken, dass das Startniveau von 1999 mit 1,18 erreicht 
wird – im längeren Zeithorizont sogar die Parität!



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