Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 09.06.2010:
ifo Standpunkt: Knacks im Geschäftsmodell

Köln, den 09.06.2010 (Investmentfonds.de) - 


Die Krise hat auch ihr Gutes: Die Banken werden das Geld der Sparer nicht 
mehr überwiegend ins Ausland tragen, sondern mehr Kredite im Inland vergeben



Griechenland erhält nun viel Geld - doch lange nicht so viel, wie die 
Kapitalmärkte bislang bereitgestellt haben. Das Land muss eisern sparen, 
und so geht es auch den anderen Sündern. Portugal, Irland und Spanien 
werden ihren Kapitalimport wegen der steigenden Zinsaufschläge, die die 
Anleger verlangen, ebenso reduzieren müssen wie die USA, deren Mogelpapiere 
keiner mehr haben will. Der Markt für die Verbriefung von Hypothekarkrediten, 
der im Jahr 2006 noch ein Volumen von 1,9 Billionen Dollar hatte, ist bis 
zum letzten Jahr um 97 Prozent eingebrochen. Damit ist die wesentliche 
Finanzierungsquelle für das amerikanische Leistungsbilanzdefizit verschwunden. 
Reihenweise sind die Geschäftsmodelle der Schuldnerstaaten kollabiert.



--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---




Auch Deutschlands Geschäftsmodell hat einen Knacks bekommen. Der Kreditverkauf 
von Autos und Ausrüstungsgütern ist kein valides Geschäftsmodell mehr, weil der 
Kreditfluss von nun an blockiert ist. Deutschland muss die Waren, die es 
herstellt, wieder selber kaufen. Die dazu nötige Steigerung der Binnennachfrage 
wird über den Kapitalmarkt zustande kommen. Wegen der neuen Angst vor unsicheren
Kreditnehmern werden die Banken die Ersparnisse der Deutschen in Zukunft nicht 
mehr überwiegend ins Ausland tragen, sondern wieder verstärkt der deutschen 
Industrie als Kredit zur Verfügung stellen. Jüngste ifo-Umfragen signalisieren 
bereits, dass die Unternehmen weniger Kreditprobleme haben als noch vor wenigen 
Monaten.


Die Abschreibungen auf toxische US-Papiere und die damit einhergehenden 
Eigenkapitalverluste haben die Banken bei der Kreditvergabe gebremst. Es sieht 
aber so aus, als würde dieser Effekt durch verringerte Auslandsanlagen der 
deutschen Banken überkompensiert. Das ist zu begrüßen. Damit würde sich jetzt 
eineinhalb Jahrzehnte währender Entwicklungstrend umkehren, der Deutschland zu 
schaffen machte, aber Schuldnerländern einen künstlichen Wirtschaftsboom 
bescherte.


Ob Griechenland, die USA, Portugal, Irland oder Spanien: All diese Länder 
durchlebten in den Jahren vor der Krise einen kreditfinanzierten Wirtschaftsboom. 
Ob es die Erfindungskraft der US-Finanzjongleure war oder der vermeintliche 
Schutz des Euro: Stets gelang es den Schuldnern, den ausländischen Anlegern 
hohe Renditen vorzugaukeln und ihnen das Geld aus der Tasche zu ziehen. Das 
Geld wurde verwendet, um einen Konsumboom zu erzeugen und die Bauinvestitionen 
anzukurbeln. Selbst hat man fast gar nichts mehr gespart. In Griechenland und 
den USA ging die Sparquote gegen Null. Das Geld für öffentliche und private 
Investitionen kam aus dem Ausland. Die Investitionen trieben das Wachstum, 
aber wie stets stimulierten sie die Nachfrage mehr als sie das Angebot erhöhen 
konnten und überhitzten die Wirtschaft. Löhne und Preise stiegen. Die Länder 
verloren ihre Wettbewerbsfähigkeit, was sich an den gigantischen Außenhandels-
defiziten niederschlug. Diese Defizite waren das notwendige Pendant der Kapital-
zuflüsse. Definitorisch entspricht ja ein Leistungsbilanzdefizit dem 
Kapitalimport eines Landes, wenn man von ausländischen Geschenken absieht.


In Deutschland war alles genau umgekehrt. Wir haben unser Geld verliehen, 
statt es zu investieren. Von 1995 bis zum Ausbruch der Krise im Jahr 2008 
hatte Deutschland eine durchschnittliche Nettoinvestitionsquote von nur 
5,3 Prozent bezüglich des Nettoinlandsprodukts. Das war die niedrigste Quote 
aller OECD-Länder. 2008 hat Deutschland über alle Sektoren gerechnet 
(Haushalte, Unternehmen und Staat) 277 Milliarden Euro gespart, soviel 
Geld stand für Nettoinvestitionen zur Verfügung. Tatsächlich wurden aber 
nur 111 Milliarden Euro neu investiert. Der Löwenanteil der Ersparnis, 
166 Milliarden Euro, wanderte als Kapitalexport ins Ausland, allzu häufig 
über die dubiosen Geschäfte der Landesbanken, denen offenbar kein Risiko 
groß genug sein konnte.


Die Folge der Kapitalexporte, also die Übertragung der Verfügungsrechte für
ökonomische Güter, war, dass Deutschland von 1995 bis 2008 die nach Italien 
niedrigste Wachstumsrate aller EU-Länder hatte. So wie die anderen Länder 
durch den Kreditfluss künstlich aufgebläht wurden, erschlaffte unser Land 
durch den Abfluss. Es gehört zu den fast schon tragisch zu nennenden Denkfehlern 
der öffentlichen Diskussion, dass der Abfluss von Finanzkapital, der zwangsläufig 
auch ein Abfluss von Gütern ist, von Politikern und Journalisten als Exportwelt-
meisterschaft und Zeichen der Stärke Deutschlands bejubelt wurde. Wenn einem Land 
das Kapital wegläuft und es deshalb abschlafft, ist seine Inflationsrate gering, 
und es entsteht ein Außenhandelsüberschuss. Deutschland war ein solches Land. Es 
hatte nicht nur die niedrigste Investitionsquote aller OECD-Länder, sondern genau 
deshalb auch die niedrigste Inflationsrate im Euro-Raum.



--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---




Mit den Kapitalexporten geht es nun zum Glück zu Ende. Mit dem Geld seiner 
eigenen Sparer kann Deutschland mittelfristig, wenn sich die unmittelbaren Folgen 
der Krise verflüchtigt haben, einen Wirtschaftsboom finanzieren, wie ihn die 
Schuldnerländer mit fremdem Geld zuwege brachten. Nur Zahlenfetischisten kann 
in Besorgnis versetzen, dass dabei der Außenhandelsüberschuss fällt. Ein 
sinkender Überschuss ist kein Problem, sondern ein Segen, denn er resultiert 
aus der relativen Standortverbesserung des Landes. Den Kapitalmärkten sei Dank, 
dass sie den Schuldensündern endlich den Kredithahn zudrehen.


Hans-Werner Sinn
Professor für Nationalökonomie und Finanzwissenschaft
Präsident des ifo Instituts

* Erschienen unter dem Titel "Knacks im Geschäftsmodell", 
Wirtschaftswoche, Nr. 19, 10. Mai 2010, S. 38.