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Investmentfonds.de 22.06.2010:
Die Schuldenkrise in der Eurozone schwelt weiter

Köln, den 22.06.2010 (Investmentfonds.de) - 


Joost van Leenders, Spezialist für Asset Allocation und Anlagestrategie 
bei BNP Paribas Investment Partners, schreibt im aktuellen Marktbericht:


Freundlichere Konjunkturdaten; eindrucksvoller Anstieg chinesischer 
Ausfuhren 


Schlechte Neuigkeiten gab es im Bereich der Schuldenkrise. Spaniens 
Staatsanleihen verloren die AAA-Bewertung der Rating-Agentur Fitch, 
während Moody’s griechische Staatsanleihen auf den Junk Bond Status 
herunterstufte. Renditezuschläge für spanische und griechische Anleihen 
nahmen zu. Doch die Aktienmärkte ließen sich von diesen Nachrichten, 
einschließlich der Aufforderung der EU an Spanien und Portugal, ihre 
Sparpläne genauer darzulegen, nicht weiter beeindrucken und erholten 
sich von den vor kurzem erreichten Tiefständen. Diese Nachrichten 
scheinen also bereits zum Großteil eingepreist zu sein. Trotzdem 
rechnen wir mit einer anhaltenden Volatilität. Derzeit scheinen sich 
die Märkte vor allem auf die Konjunkturdaten zu konzentrieren, denen 
zufolge der weltweite wirtschaftliche Aufschwung weiterhin ungestört 
verläuft.




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Gerüchte, denen zufolge dass Spanien oder Portugal gezwungen sein 
könnten, die European Financial Stability Facility (EFSF) – den
Rettungsschirm in Höhe von 750 Mrd. EUR - in Anspruch zu nehmen, 
werden vermutlich anhalten. Derzeit stehen die Kapitalmärkte allen
Ländern mit Ausnahme von Griechenland offen, auch wenn dies nicht 
ganz billig ist. Die Ausweitung der Risikozuschläge könnte dadurch
bedingt sein, dass die EFSF noch nicht voll von allen Ländern 
ratifiziert ist oder aber durch die Unsicherheit über die Bedingungen, 
unter denen Kredite aus dem Rettungsfonds vergeben werden. Die Frage, 
ob der Rettungsschirm groß genug ist und ob es sich dabei um eine
strukturelle Lösung handelt oder ob es lediglich darum geht, Zeit 
zu gewinnen, steht weiterhin im Raum. Anders ausgedrückt weiß man
nicht, ob die Mitgliedsstaaten der Eurozone bereit und in der Lage 
sind, ihre Haushaltsdefizite abzubauen, ehe die Anleihenmärkte die
Geduld verlieren.


Eine Begleiterscheinung der Schuldenkrise ist die zunehmende Spannung 
auf dem Geldmarkt der Eurozone. Hier haben sich die Renditezuschläge 
ebenfalls ausgeweitet und Banken parken Beträge in Rekordhöhe bei der 
EZB. Dem Bericht einer niederländischen Zeitung zufolge, liegt der 
Libor USD, der in den letzten Wochen deutlich anstieg, nach wie vor 
zu niedrig. Das “Het Financieele Dagblad” schrieb, dass Banken keine 
höheren Zinssätze anbieten wollten, um nicht den Eindruck zu erwecken, 
sie hätten Finanzierungsprobleme. In einigen Ländern ist das bei 
kleineren Banken derzeit der Fall. Kleinere spanische Banken haben 
große Schwierigkeiten, sich Kapital zu beschaffen. Die EZB vergibt 
inzwischen jedoch wieder dreimonatige Kredite in unbefristeter Höhe 
und wird weiterhin Staatsanleihen kaufen.


In den USA verbesserte sich das Geschäftsklima bei kleinen Unternehmen, 
die dem ISM-Einkaufsmanagerindex, der in erster Linie größere Unternehmen 
berücksichtigt, bisher hinterherhinkten. Die wirtschaftliche Erholung, 
die in den USA in der Industrie begonnen hat, scheint inzwischen auch 
auf andere Sektoren überzugreifen. Bei den Wohnungsbaugesellschaften 
verschlechterte sich nach dem Wegfall der Steuervergünstigungen das 
Geschäftsklima. Aufgrund der erwarteten Absatzeinbrüche bei Wohnimmobilien, 
war die Anzahl der Baugenehmigungen rückläufig. Die Anzahl der Anträge 
auf Hypothekenkredite fiel auf den niedrigsten Stand seit Februar 1997. 


Der Häusermarkt in den USA scheint also weiterhin anfällig zu sein. 
Angesichts dieser Daten könnte es sein, dass die Fed ihre Leitzinsen
weiterhin unverändert lässt. Das Verbrauchervertrauen in den USA ist heute 
besser als in den letzten zwei Jahren. Dennoch waren die Einzelhandels-
umsätze rückläufig. Ein gewisser Umsatzrückgang war zu erwarten. Die 
Ausgaben waren in der letzten Zeit trotz des geringen Einkommenswachstums,
der hohen Arbeitslosenquote und des anfälligen Wohnungsmarkts relativ hoch. 
Verbraucher bauten im ersten Quartal weiterhin Schulden ab. Hierfür 
verkauften sie jedoch Vermögenswerte, was zu einem Rückgang der Sparquote 
führte. Es wird damit gerechnet dass der Schuldenabbau anhält, so dass wir 
für das zweite Halbjahr ein eher bescheidenes Konsumwachstum erwarten.


Die Industrieproduktion in der Eurozone verzeichnete einen weiteren 
deutlichen Zuwachs, wobei jedoch von Land zu Land deutliche Unterschiede 
festzustellen waren. Am stärksten war die Zunahme in Deutschland und den 
Niederlanden. An zweiter Stelle folgten mit einigem Abstand Frankreich und 
Italien. In Spanien und Griechenland ist die Produktion jedoch weiterhin 
niedrig. Anders ausgedrückt spiegelt sich die Lage der Staatsfinanzen auch 
in den Produktionsdaten wieder. In Deutschland kehrte das Beschäftigungs-
wachstum in den positiven Bereich zurück, was einen Rückgang der Arbeits-
losigkeit zur Folge haben könnte. Doch aufgrund der Unsicherheit über die
Konjunkturaussichten im Allgemeinen und der Lage der Staatsfinanzen im 
Besonderen sollte man aufgrund dieser Zahlen keine deutliche Erholung der 
Konsumausgaben erwarten. Hinzu kommt das Risiko, dass die Turbulenzen auf 
den Finanzmärkten auf die Realwirtschaft übergreifen.


Die japanische Wirtschaft wuchs im ersten Quartal im Vergleich zum 
Vorquartal auf das Jahr hochgerechnet um 5,0%. Dies ist deutlich besser 
als in die Wirtschaft in den USA (3,0%) oder in der Eurozone (0,8%). 
Doch wenn man die Deflation berücksichtigt, die in Japan nach wie vor 
ein großes Problem darstellt, lag das nominale Wachstum bei 1,6 % im 
Vergleich zum Vorjahr. Angesicht dieses schwachen Wachstums wird es 
Japan schwer fallen, seine Staatsfinanzen zu sanieren, die durch eine 
eindrucksvolle Bruttostaatsverschuldung in Höhe von 200% des BIP und 
ein Haushaltsdefizit in Höhe von 8% des BIP belastet werden. Doch da 
Japans neuer Ministerpräsident Naoto Kan neuen Wind in die Politik des 
Landes bringt, wird es ihm vielleicht gelingen, das Problem der 
Staatsverschuldung erfolgreich anzugehen.




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Angesichts des rasanten Anstiegs chinesischer Ausfuhren, der mit 48,5% 
im Vorjahresvergleich deutlich über den Erwartungen lag, wurde wieder 
eine Aufwertung des Renminbi erwartet. Doch da die chinesische Währung 
dem Euro gegenüber bereits stark angezogen hat und die Inflation mit 
3,1% im Vorjahresvergleich im Verhältnis zur Dynamik des chinesischen 
Wirtschaftswachstums sehr bescheiden ist, sieht die chinesische Regierung 
derzeit keine Veranlassung zur Aufwertung. Ebenfalls eine gute Nachricht 
ist der Rückgang der Arbeitslosigkeit in Südkorea auf 3,2%. Da die 
Inflation dort seit Mitte 2009 ansteigt und die Zentralbank davon 
ausgeht, dass das Wirtschaftswachstum anhält, scheint eine Anhebung 
der Leitzinsen lediglich eine Frage der Zeit.


Joost van Leenders
Spezialist für Asset Allocation und Anlagestrategie