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Investmentfonds.de 30.06.2010:
HSBC: Mittelfristig gute Aussichten für Konjunktur und Märkte in Deutschland

Köln, den 30.06.2010 (Investmentfonds.de) - 

 


Für das zweite Halbjahr 2010 haben die Experten von HSBC Trinkaus und 
HSBC Global Asset Management (Deutschland) beim heutigen Pressegespräch 
ein positives Bild für Deutschland gezeichnet: Sie erwarten, dass sich 
die konjunkturelle Belebung hierzulande festigt und dass am deutschen 
sowie europäischen Aktienmarkt spätestens ab Herbst Raum für eine 
deutliche Aufwärtsbewegung ist.

 
„Der Motor der Konjunkturbelebung in Deutschland läuft jedoch lediglich 
auf zwei Zylindern: Die weltwirtschaftliche Erholung, kombiniert mit dem 
schwächeren Euro, beflügelt die Nachfrage nach deutschen Produkten“, 
sagt Stefan Schilbe, Chefvolkswirt und Leiter Treasury Research bei 
HSBC Trinkaus. Gleichzeitig dürften die Ausrüstungsinvestitionen nach 
dem scharfen Einbruch 2009 seiner Einschätzung nach wieder leicht zulegen. 
Für 2010 rechnet der Chefvolkswirt mit zwei Prozent Wachstum beim 
Bruttoinlandsprodukt, gefolgt von 1,5 Prozent im Jahr 2011. „Deutschland 
fungiert damit als Konjunkturstütze für die Eurozone“, prognostiziert 
Schilbe. Bedingt durch den scharfen Konsolidierungskurs der Fiskalpolitik 
insbesondere in der Peripherie mit 1,2 Prozent in diesem und 1,3 Prozent 
im nächsten Jahr wird die Eurozone seiner Ansicht nach spürbar geringer 
wachsen.



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„Die Erholung in den USA dürfte in der zweiten Jahreshälfte 2010 an Fahrt 
verlieren“, erwartet Schilbe. Ihm zufolge werden die hohe Arbeitslosenquote
und die fragile Vermögenssituation das Wachstum des privaten Verbrauchs 
hemmen – vor allem mit Blick auf den rückschlagsgefährdeten Immobilienmarkt. 
Die Anstrengungen der Haushalte zur Rückführung der gewaltigen privaten 
Verschuldung sollten hoch bleiben, fordert der Chefvolkswirt. Angesichts 
des ausgesprochen niedrigen Inflationsdrucks dürfte die Fed mit Zinserhöhungen 
mindestens bis zum dritten Quartal 2011 warten.

 
Für die EZB indessen ergibt sich Schilbe zufolge in einem Umfeld
geringen Preisdrucks auf Sicht des nächsten Jahres keinerlei Notwendigkeit,
die Zinsen zu verändern. Er erwartet, dass die Renditen der zehnjährigen 
Bundesanleihen per Ende 2010 unter drei Prozent verharren; auch im kommenden 
Jahr werden sie seiner Einschätzung nach nur leicht auf 3,1 Prozent steigen. 
Für den Euro rechnet Schilbe mit Blick auf die fiskalisch deutlich schlechtere 
Ausgangslage der USA nach den herben Kursverlusten zum Jahresende mit einer 
Erholung auf 1,35 US-Dollar.

 
Optimistisch gestimmt ist auch Christian Heger, Geschäftsführungsmitglied 
und Chief Investment Officer bei der Tochter HSBC Global Asset Management 
(Deutschland): „Für den deutschen sowie auch den europäischen Aktienmarkt 
überwiegen mittelfristig eindeutig die positiven Faktoren.“ Dazu zählt er 
beispielsweise den anhaltenden, monetären Rückenwind durch die großen 
internationalen Notenbanken. Die im Euroraum angekündigten Sparpakete 
ließen bis weit in das Jahr 2011 hinein kein Bremsmanöver der EZB erwarten. 
 

Hegers Einschätzung nach werden die Notenbanken in Großbritannien, Japan 
und in den USA die gleiche Dauerniedrigzinspolitik betreiben. Allerdings 
finde die starke Ausweitung der Zentralbankbilanzen noch nicht den Weg in 
die breite Volkswirtschaft, sondern bleibe im krisengeschüttelten 
Bankenapparat hängen. „Erst eine weitere Abarbeitung der faulen Kredite 
im Bankenapparat dürfte zur vollen Entfaltung der expansiven Geldpolitik 
auch an den Assetmärkten führen“, sagt der CIO von HSBC Global Asset 
Management (Deutschland). 

 
Heger zufolge kann der derzeit hohe Optimismus bei den Gewinnerwartungen 
zwar in den nächsten Monaten einen Dämpfer erhalten, doch einen erneuten 
Gewinneinbruch erwartet er nicht. Die Sparbemühungen in der Eurozone, 
aber auch die Zinserhöhungsschritte in zahlreichen Emerging Markets 
dürften das Wachstum der Weltwirtschaft 2011 seiner Ansicht nach unter 
das Niveau des laufenden Jahres drücken. Viele Analystenschätzungen 
unterstellten aber für das nächste Jahr erneut zweistellige Zuwachsraten. 
„Da in den nächsten Monaten auch zahlreiche Vorlaufindikatoren ihren 
zyklischen Höhepunkt überschreiten dürften, stehen diese Erwartungen 
bereits kurzfristig unter Revisionsbedarf“, erklärt Heger. Angesichts 
der guten finanziellen Ausgangsbasis vieler Unternehmen sieht er jedoch 
auch bei einer konjunkturellen Eintrübung keinen Grund für einen 
deutlichen Gewinnrückgang im Jahr 2011.

 
Gegenwärtig stellt die Bewertung der europäischen Aktienmärkte Hegers 
Ansicht nach den größten Pluspunkt dar: „Egal, ob Kurs/Gewinn-Verhältnis, 
Kurs/Buchwert-Verhältnis oder Dividendenrenditen – alle Bewertungsrelationen 
bewegen sich aktuell am unteren Ende einer mehr als zwanzigjährigen 
Bandbreite.“ In Relation zum Geldmarkt und zu deutschen Staatsanleihen haben 
die Risikoprämien von Aktien im Euroraum sogar neue Höchststände erreicht,
wie Heger betont. „Die Dividendenrendite zahlreicher Aktien liegt gegenwärtig 
über den Zinsen, den dieselben Unternehmen für ihre ausstehenden Anleihen 
gewähren“, stellt er fest.

 
Heger zufolge werden daher mittelfristig die positiven Faktoren überwiegen, 
auch wenn  die Sommermonate noch unter dem Eindruck negativer Gewinnrevisionen 
etwas holperig werden könnten. Zum Jahresende seien ein DAX-Stand von über 
7000 Punkten und ein Niveau von über 3000 Punkten im DJ Euro Stoxx 50 möglich. 
Aufgrund dieses Szenarios rät er, die kurzfristig zu erwartende Korrekturphase 
zu einer konsequenten Aufstockung der Aktienquote zu nutzen. Heger: „Neben 
Europa halten wir insbesondere auch die Aktienmärkte der Emerging Markets 
für kaufenswert.“  



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