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Investmentfonds.de 28.09.2010:
Family Offices: Kapitalerhalt durch Diversifikation auch in der Krise

Köln, den 28.09.2010 (Investmentfonds.de) - 


Studie „Mythos Family Office 2010“ gibt zum zweiten Mal Einblicke
in die Arbeitsweise der diskreten Institutionen 


Family Offices ist es gelungen, vergleichsweise sicher durch die 
Finanzkrise zu steuern: 80 Prozent verzeichneten in den letzten 
beiden Jahren keinerlei Liquiditätsengpässe. Dass dies nicht zuletzt 
dem umsichtigen Vorgehen der Family Offices zu verdanken ist, 
belegen die beiden für sie wichtigsten Kriterien bei der Vermögens-
anlage: Kapitalerhalt und Diversifikation. Ähnlich wie andere 
institutionelle Investoren hat inzwischen ein Großteil der Family 
Offices eine strategische Asset Allocation definiert. Und diese 
musste von mehr als der Hälfte der Befragten auch im Zuge der 
Krise nicht verändert werden, wie die aktuell veröffentlichte 
Studie „Mythos Family Office 2010“ zeigt. „Wir konnten feststellen, 
dass Family Offices ihre gegenüber anderen institutionellen 
Anlegern größeren Anlagespielräume professionell nutzen,  indem 
sie sehr heterogene Anlageklassen und Finanzinstrumente einsetzen 
und in diesen über eine hohe Expertise verfügen. So konnten sie 
sicher durch die Krise navigieren“, unterstreicht
Prof. Dr. Wolfgang Gerke, Präsident des Bayerischen Finanz Zentrums, 
wissenschaftlicher Leiter und Co-Autor der Studie. 


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Bereits zum zweiten Mal ermöglicht die Partnerschaft zwischen dem 
Bayerischen Finanz Zentrum e.V., der Complementa 
Investment-Controlling AG und J.P. Morgan Asset Management 
(Schweiz und Deutschland) Einblicke in die diskrete, der breiten 
Öffentlichkeit üblicherweise verschlossene Welt der Family Offices, 
die eine sehr vermögende Klientel betreuen. Vor dem Hintergrund der
jüngsten Verwerfungen an den Kapitalmärkten und den erheblichen 
finanziellen Einbußen zahlreicher Marktteilnehmer lag das Augenmerk 
der aktuellen Studie 2010 darauf, welche Veränderungen die Finanzkrise 
bei Family Offices in den Bereichen Asset Management, Risikomanagement 
und Investment-Controlling hervorgerufen hat. Zusätzlich wird das 
Engagement von Family Offices in den Bereichen Private Equity, 
Hedgefonds und Tangible Assets untersucht „Die sehr positive Resonanz 
auf die erste Untersuchung und die kooperative Mitarbeit der Family
Offices haben uns bewogen, in diesem Jahr die vertrauensvolle 
Zusammenarbeit fortzuführen. Unsere Arbeit wurde in erheblichem 
Maße dadurch belohnt, dass sich die Zahl der mitwirkenden
Family Offices gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppelte“, 
betont Prof. Dr. Gerke. 
 

Breit gestreutes Untersuchungssample 

So wurden von Mai bis Juli 2010 insgesamt 64 Family Offices befragt, 
während sich an der ersten Studie 2009 25 Family Offices beteiligten. 
Die Teilnehmer der aktuellen Studie haben ihren Sitz vorwiegend in der 
Schweiz (42,2 Prozent) und in Deutschland (39,1 Prozent), aber auch 
in Großbritannien, Monaco oder den Bermudas. Auch die Vermögensinhaber 
hinter den Family Offices kommen zumeist aus Deutschland und der 
Schweiz sowie aus Nord- und Südamerika, dem Nahen Osten, Asien oder 
Israel. Unter den Teilnehmern finden sich zu einem Drittel Single 
Family Offices und zu rund zwei Dritteln Multi Family Offices. Von 
den betreuten Vermögen im Untersuchungssample sind rund ein Zehntel 
kleiner als 300 Millionen Euro, rund ein Viertel zwischen einer und 
drei Milliarden Euro und ein weiteres Zehntel über drei Milliarden 
Euro groß. Den größten Anteil haben mit 40,6 Prozent Vermögen zwischen
300 Millionen und einer Milliarde Euro. 
 

Allokation individuell sehr unterschiedlich 

Da sich mit der Finanzkrise für viele Anleger die Bedeutung von 
Sicherheit und Liquidität gegenüber den Renditezielen gesteigert hat, 
waren bei der vorliegenden Befragung Veränderungen von Risikobereitschaft, 
strategischer Asset Allocation und Anlageprozessen sowie Renditeerwartungen 
von besonderem Interesse. Die Professionalität der Family Offices zeigt 
sich nicht zuletzt darin, dass mit 82,8 Prozent ein Großteil der Family 
Offices eine strategische Asset Allocation etabliert hat. 


Die effektive Allokation ist jedoch individuell sehr unterschiedlich 
ausgeprägt. Insgesamt liegen die langfristigen Renditeerwartungen 
für die Gesamtvermögen der Family Offices zwischen fünf und zehn 
Prozent. Im Ländervergleich sind die Renditeerwartungen in Deutsch-
land etwas konservativer als in der Schweiz sowie den anderen Ländern. 


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Der Wunsch nach Transparenz ist gestiegen Knapp über 80 Prozent der 
befragten Family Offices nutzen eine umfassende Vermögens-
konsolidierung als Grundlage zur Schaffung von Transparenz in der 
Investmenttätigkeit und als mögliche Basis für ein Investment-
Controlling. Der Wunsch nach Übersicht und Transparenz mag eine 
Folge der Finanzkrise sein, in der nach eigenen Angaben einige 
Family Offices aufgrund mangelnder Transparenz Risiken nicht oder 
zu spät erkannten. Allerdings verfügt nur rund ein Viertel aller 
Teilnehmer über ein umfassendes  Performance-Reporting über alle 
Vermögenswerte hinweg – Gründe hierfür könnten die Komplexität 
der Vermögensstruktur und die dieser nicht immer gewachsene IT-
Infrastruktur bei den Family Offices sein.  


Alternative Anlagen zunehmend im Fokus 

Private Equity stellt für Family Offices eine wichtige Anlageklasse 
dar. Aufgrund der hohen Renditeerwartungen von zehn bis 20 Prozent 
haben die Befragungsteilnehmer rund acht Prozent des verwalteten 
Vermögens in diese Anlageklasse allokiert. Mit 28 Prozent gibt fast 
jedes dritte Family Office an, seine Private Equity-Allocation über 
die nächsten zwölf Monate erhöhen zu wollen. Dabei werden Direkt- 
und Co-Investitionen präferiert,  aber auch indirekte Anlageformen 
wie Limited Partnerships haben eine hohe Bedeutung.  
 

Auch Hedgefonds haben sich in der Allocation alternativer Anlageformen 
etabliert, nicht zuletzt da sie eine große Vielfalt möglicher Anlage-
gegenstände und -strategien umfassen können. Der durchschnittliche Anteil 
beträgt bei allen untersuchten Family Offices sieben Prozent des 
verwalteten Vermögens, bei den bereits Investierten liegt die Quote 
sogar bei durchschnittlich 14,9 Prozent. Insgesamt berücksichtigen 
rund 80 Prozent der befragten Family Offices Hedgefonds in der Allocation. 
Entgegen der naheliegenden Vermutung stellen nicht etwa Spekulationsabsichten, 
sondern vielmehr Diversifikationsgedanken die wichtigste Motivation für 
Hedgefonds-Anlagen von Family Offices dar. Renditeerwartungen sind 
demgegenüber weniger relevant. Die Studienteilnehmer bekundeten auch 
für die Zukunft großes Interesse an Hedgefonds. 

 
Tangible Assets ermöglichen Diversifikation 

Family Offices investieren auch in exotischere Anlageklassen, die 
typischerweise nicht in der Asset Allocation eines institutionellen 
Investors zu finden sind: Luxus-Liegenschaften, Yachten, Pferde, 
Kunstgegenstände oder Sammlungen wie Autos, Wein oder Uhren. Zwei 
Drittel der befragten Family Offices investieren in solche Tangible 
Assets. Als wichtigster Grund hierfür gilt die Diversifikation des 
Vermögens, gefolgt von der persönlichen Vorliebe oder Leidenschaft 
des Vermögens-inhabers. Aspekte wie Rendite oder Risiko sind nur 
von untergeordneter Bedeutung. Von den Befragten wurde insbesondere 
Kunst mit 55 Prozent vor Ferienliegenschaften mit 41 Prozent sowie 
Wald und Farmland mit 36 Prozent genannt. „Aus Diversifikationsgründen 
stellen Tangible Assets eine interessante Beimischung zu traditionellen 
wie auch alternativen Portfolios dar. Tangible Assets sind mit den 
anderen Anlageklassen schwach oder sogar negativ korreliert und 
können sich in Krisensituationen deswegen oft als vorteilhaft erweisen“, 
erläutert Dr. Sibylle Peter, Mitglied der Geschäftsleitung der 
Complementa Investment-Controlling AG. 
 

Diskrete Player am Finanzmarkt 

Da Family Offices ein extrem hohes Maß an Diskretion pflegen, war es auch 
dieses Jahr eine besondere Herausforderung, Teilnehmer für die Studie zu 
gewinnen. Dies gelang vielfach nur aufgrund der langjährigen vertrauens-
vollen Zusammenarbeit, durch persönliche Ansprache und nachhaltige Bestätigung 
der Wahrung der Anonymität der Ergebnisse. „Umso dankbarer sind wir den 
zahlreichen Family Offices für das uns entgegengebrachte Vertrauen“, betont 
Peter Schwicht, Leiter von J.P. Morgan Asset Management in Deutschland und 
verantwortlich für das institutionelle Geschäft in Kontinentaleuropa. Er 
betont, dass durch die enge Zusammenarbeit der drei Partner nun in Ergänzung 
zu der ersten Studie zusätzlich auch der deutsche Markt etwas umfangreicher 
abgedeckt werden konnte und der Themenbereich Alternative Assets integriert 
wurde. „Wir freuen uns, mit den Ergebnissen der Befragung wieder interessante 
Schlussfolgerungen – sowohl für die Teilnehmer als auch für die Branche – 
ziehen zu können“, so das Fazit von Schwicht. 


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