Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 08.11.2010:
ifo Standpunkt: Wer vom Euro profitiert

Köln, den 08.11.2010 (Investmentfonds.de) - 



Hans-Werner Sinn, Professor für Nationalökonomie und Finanzwissenschaft,
Präsident des ifo Instituts


Warum die Europäische Union die Entwicklung der 
deutschen Wirtschaft fehlinterpretiert


Deutschland hat vom Euro profitiert wie alle anderen Euroländer es auch taten. 
Der Euro hat eine Zone der Stabilität in Europa geschaffen und die Mitgliedsländer 
vor Währungsturbulenzen bewahrt. Er hat eine niedrigere Inflationsrate gebracht, 
als es der D-Mark in ihrer fünfzigjährigen Geschichte vergönnt war. Er hat den 
Handel befördert und war ein wichtiger Schritt zur weiteren politischen Integration 
Europas. Aber hat er Deutschland mehr geholfen als den anderen Ländern?


--- Anzeige ---



Fondschampions.de - 6.000 Fonds / 100% Rabatt / keine Depotgebühr
--- Ende Anzeige ---



Viele Finanzminister der EU sehen das angesichts der deutschen Exportüberschüsse 
so. Sie wollen Deutschland deshalb zwingen, die Löhne zu erhöhen, um diese 
Überschüsse zu verringern. Sie übersehen dabei aber, dass Exportüberschüsse 
definitorisch den Abflüssen von Kapital entsprechen. Kapital ist das Lebenselexier 
des kapitalistischen Systems. Wo es hin fließt, erblüht die Wirtschaft, wo es 
abfließt, erschlafft sie. Es ist deshalb abwegig, die Exportüberschüsse als 
Handelsgewinne zu interpretieren.


Deutschland hat in den Jahren vor der Krise einen Aderlass an Kapitalexporten 
erlitten, die für Infusionen in die Wirtschaften der südwestlichen Peripherie 
Europas, aber auch der angelsächsischen Länder und Frankreichs verwendet wurden. 
Der Bluttransfer hat mitgeholfen, dort einen beispiellosen Boom der Binnen-
konjunktur hervorzurufen, der sich von den Immobilienmärkten über die gesamte 
Wirtschaft erstreckte, während Deutschland erschlaffte.


Seit der Ankündigung des Euro Mitte der 1990er Jahre war Deutschland der 
zweitgrößte Kapitalexporteur der Welt nach China. Der Löwenanteil seiner 
Ersparnisse floss in andere Länder, anstatt zuhause investiert zu werden. Im 
Mittel der Jahre 1995 bis 2008 wurden 76% der deutschen Ersparnisse (Private, 
Staat und Unternehmen) im Ausland und nur 24% im Inland investiert. Deutschland 
hatte in dieser Zeit die niedrigste Nettoinvestitionsquote aller OECD-Länder 
und die zweitniedrigste Wachstumsrate aller europäischen Länder. Beim BIP pro 
Kopf fiel selbst Westdeutschland immer weiter hinter Frankreich zurück. Die 
Bilanz eines Euro-Gewinners sieht anders aus.


Der binnenwirtschaftliche Boom, den die Kapitalabflüsse in Euroländern wie 
Griechenland, Spanien, Irland und, in begrenztem Maße auch Frankreich, erzeugte, 
entwickelte sich in diesen Ländern auf dem Wege einer raschen Zunahme der 
Bautätigkeit. Die Bauarbeiter fanden Beschäftigung und gaben ihre Verdienste für 
Konsumgüter aus. Die Eigentümer der Immobilien erfreuten sich hoher Vermögenszu-
wächse, die sie zu weiteren kreditfinanzierten Investitionen veranlasste. Alles 
führte zu einem hohen realen Wachstum, aber auch zu einer inflationären Überhitzung, 
die die Wettbewerbsfähigkeit verringerte und zu Defiziten im Außenhandel führte. 
Diese Defizite waren das notwendige Gegenstück der Kapitalimporte.


In Deutschland war es umgekehrt. Dort lösten die Kapitalabflüsse eine binnenwirt-
schaftliche Flaute mit fallenden Immobilienwerten aus. Als Ergebnis der Flaute 
stiegen die Güterpreise und Löhne nur noch ganz wenig, viel langsamer als in den
Nachbarländern. Von 1995 bis 2008 hat Deutschland gegenüber seinen EU-Partnern 
real um 18% abgewertet. Diese Abwertung hat die Exportüberschüsse Deutschlands 
ermöglicht. Für sich genommen waren die Überschüsse ein willkommener Ersatz für 
die wegbrechende Binnenkonjunktur. Sie waren aber kein Zeichen der Stärke des 
Landes, sondern das Ergebnis der Schwäche durch jahrelangen Blutverlust. Hier 
liegt der entscheidende Interpretationsfehler der EU-Finanzminister.


Die deutschen Kapitalabflüsse waren nicht allein das Ergebnis des Euro. Ich 
habe Deutschlands Standortschwäche, insbesondere die übermäßige Regulierung des 
Arbeitsmarktes und die Sozialpolitik, in früheren Jahren häufig problematisiert. 
Diese Standortschwäche wurde indes zu einem besonderen Problem, als der Euro 
eingeführt wurde, denn mit ihm wurde ein einheitlicher Kapitalmarkt in Europa 
geschaffen, auf dem die vormals riesigen Zinsunterschiede verschwanden. Das 
Finanzkapital konnte die Grenzen nun ungehindert und scheinbar risikofrei über-
winden, um im Ausland ertragreiche Projekte zu finanzieren. Das war ein gewaltiger 
Vorteil für die Kapitalimportländer. Auch profitierten die deutschen Kapitalanleger, 
oder glaubten es zumindest. Doch die deutschen Arbeitnehmer, deren Produktivität 
und Lohnniveau maßgeblich vom Kapitaleinsatz im Inland abhängig ist, erlitten 
schmerzliche Verluste, die die deutsche Gesellschaft vor eine Zerreißprobe gestellt 
haben.


Nun zeigt die europäische Schuldenkrise, dass manche der versprochenen Renditen 
doch nicht erzielt werden können. Viele deutsche Kapitalanleger werden ihr Geld 
nicht mehr wiedersehen. Dies veranlasst sie, umzudenken. Die Zinsspreads steigen 
wieder, und das Sparkapital wird wieder verstärkt zuhause angelegt. Ein Bauboom 
beginnt gerade in Deutschland. Immobilien gehen heute weg wie warme Semmeln, und 
der Auftragsbestand der Architekten ist so hoch wie seit 15 Jahren nicht. Auch 
liegt das deutsche Wachstum erstmals seit langem wieder an der Spitze der Eurozone. 
Spiegelbildlich passiert jetzt das, was in Europas südwestlicher Peripherie 
während der letzten fünfzehn Jahre geschah. Während die ehemaligen Schuldenländer 
stagnieren, boomt Deutschland. Die Löhne und Preise werden deswegen in den 
kommenden Jahren wieder schneller steigen. Das wird die deutsche Wettbewerbs-
fähigkeit verringern und die Außenhandelsüberschüsse verkleinern.


Der Boom bedeutet nicht, dass es keine Konjunktur mehr gibt. Konjunkturelle 
Rückschläge gibt es immer wieder von neuem. Es bedeutet aber, dass sich der 
mittelfristige Trend gegenüber der Entwicklung, die ohne die Eurokrise zu 
erwarten war, signifikant verbessern wird.


--- Anzeige ---



Jetzt Superzins sichern - Festgeld 6 Monate / 3,00% p.a. Zinsen garantiert
--- Ende Anzeige ---



Nur eine Einschränkung ist für dieses Szenarium machen. Es gilt unter der Voraus-
setzung, dass die Euro-Rettungspakete nicht oder nur in modifizierter Form 
verlängert werden. Wenn wir unseren Konkurrenten auf dem Kapitalmarkt unsere 
eigene Bonität schenken, indem wir ihnen den bedingungslosen Freikauf, quasi eine 
Vollkaskoversicherung gegen Zahlungsunfähigkeit, anbieten, dann wird das Kapital 
wieder im Übermaß aus Deutschland heraus fließen. Dann heizen wir Länder wie 
Griechenland, Spanien oder Irland weiter auf und verlängern bei uns die Flaute. 
Die Fehlentwicklungen, zu denen es unter dem Euro kam, werden dann perpetuiert, 
und Deutschland wird beim Wachstum neben Italien wieder seine vertraute Schluss-
lichtposition einnehmen.


Hans-Werner Sinn
Professor für Nationalökonomie und Finanzwissenschaft
Präsident des ifo Instituts