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Investmentfonds.de 02.12.2010:
HSBC: Gute Aussichten für die Konjunktur und den Aktienmarkt in Deutschland

Köln, den 02.12.2010 (Investmentfonds.de) - 



Stefan Schilbe, Chefvolkswirt und Leiter Treasury Research bei HSBC Trinkaus


Für die wirtschaftliche Entwicklung sowie für die Aktienkurse hierzulande im 
kommenden Jahr sind die Experten von HSBC Trinkaus und HSBC Global Asset 
Management (Deutschland) verhalten positiv gestimmt. In Bezug auf Europa ergibt 
sich ein gemischtes Bild, wie sich beim Pressegespräch „Konjunktur und Märkte 
2011“ am 1. Dezember in Frankfurt gezeigt hat.


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Stefan Schilbe, Chefvolkswirt und Leiter Treasury Research bei HSBC Trinkaus, 
erwartet für das kommende Jahr zwar nur ein Wachstum von gut zwei Prozent nach 
3,5 Prozent im Jahr 2010. „Der Aufschwung findet aber auf einer zunehmend 
breiteren Basis statt“, betont er. Die Exportdynamik dürfte nachlassen, 
stattdessen werde die Binnenwirtschaft zum Zugpferd. Der Chefvolkswirt rechnet 
mit weiter anziehenden Investitionen. Die Belebung am Arbeitsmarkt wird sich 
seiner Einschätzung nach fortsetzen, so dass die Zahl der Arbeitslosen 2011 im 
Jahresdurchschnitt unter die Grenze von drei Millionen sinken dürfte. „Als Folge 
steigt die Lohnsumme, und die Finanzierungsbedingungen sind günstig – das sind 
beste Voraussetzungen für den privaten Konsum“, sagt Schilbe.

 
Mit Blick auf die Eurozone spricht der Chefvolkswirt von „heterogenen Entwicklungen“, 
wobei er auf große Probleme in der Peripherie verweist: „Frühere Boomregionen wie 
Irland und Spanien kämpfen mit den Auswirkungen der geplatzten Immobilienblasen.“ 
Verstärkte Sparanstrengungen dämpften Wachstum und Beschäftigung. Immerhin ist laut 
Schilbe im nächsten Jahr aber noch ein Wachstum von 1,3 Prozent nach 1,6 Prozent 
in diesem zu erwarten.


Die Inflation wird seiner Einschätzung nach 2011 deutlich hinter dem EZB-Ziel von 
„unter, aber nahe zwei Prozent“ zurückbleiben. Schilbe zufolge dürfte die EZB, die 
sich am Durchschnitt der Mitgliedsländer orientiert, die Leitzinsen im kommenden 
Jahr unverändert belassen. Schilbe: „Die Geldpolitik dürfte damit für Deutschland 
zu expansiv sein.“ 


In der Pattsituation zwischen der Schuldenkrise der Euro-Mitgliedsländer und der 
zweiten quantitativen Lockerung der US-Notenbank schätzt der Leiter Treasury 
Research den Euro-Dollar-Wechselkurs zum Jahresende 2011 auf 1,35 EUR/USD.


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In den USA ist Schilbes Ansicht nach 2011 nicht mit einem „double dip“ zu rechnen, 
die Wirtschaft sollte um 2,8 Prozent wachsen. Am Arbeitsmarkt dürfte es allerdings 
lediglich zu einer graduellen Besserung kommen. „Aufgrund des disinflationären 
Trends wird die FED ihr ’quantitative easing’ fortführen“, so Schilbe. 

 

Christian Heger, Geschäftsführungsmitglied und Chief Investment Officer 
bei HSBC Global Asset Management Deutschland


Welche Chancen sich 2011 an den Aktienmärkten bieten? „Die europäischen 
Aktienmärkte sind ausgesprochen günstig bewertet“, sagt Christian Heger, 
Geschäftsführungsmitglied und Chief Investment Officer bei HSBC Global Asset 
Management (Deutschland). Bereits auf der Grundlage der Gewinnschätzungen 
für 2010 liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis für die im DJ Euro Stoxx 50 ent-
haltenen Unternehmen Heger zufolge nur knapp über zehn, im DAX bei gut elf. 
Heger: „Diese Niveaus liegen nicht nur deutlich unter dem historischen 
Durchschnitt der vergangenen zwanzig Jahre, sondern sind auch ungewöhnlich 
günstig gegenüber den historisch niedrigen Renditen in den zinstragenden 
Wertpapieren.“ So überschreite gegenwärtig allein der aus Dividenden erzielte 
Ertrag einer Anlage in die 50 größten Euroland-Unternehmen den Zinserlös aus 
einer Anlage in zehnjährige Bundesanleihen – eine seltene Konstellation. Auch 
wenn es Gründe für eine hohe Risikoprämie gebe – Zweifel an der Zukunft des 
Euros, zunehmender Protektionismus, Risiko eines Währungskriegs – erscheint 
Heger der aktuelle Aufschlag zu hoch. „Die günstige Bewertung von Eigenkapital 
dürfte nicht nur institutionelle und private Anleger, sondern auch die 
Unternehmen selbst zu Käufern von Aktien werden lassen“, so der CIO von HSBC 
Global Asset Management (Deutschland). Er verweist darauf, dass die Übernahme-
aktivitäten sowie die Ankündigung von Aktienrückkäufen in den vergangenen 
Monaten bereits gestiegen sind. Heger: „Vor allem dieser Bewertungsaspekt 
lässt uns optimistisch in das Aktien-Jahr 2011 blicken.“


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Seiner Einschätzung nach sorgen stabile Gewinne und der monetäre Rückenwind aus 
den USA bei den aktuell günstigen Bewertungsrelationen für einen Kursspielraum 
von mindestens zehn bis 15 Prozent. Heger zufolge kann der DAX nächstes Jahr ein 
Kursziel von 7500 Punkten erreichen. Das Potenzial für den DJ Euro Stoxx 50 sieht 
er bei 3200 Stellen. „Anleger sollten jedoch nicht vergessen, dass die günstige 
Bewertung nur bei anhaltender Liquiditätsunterstützung durch die großen Notenbanken 
zum Tragen kommt“, warnt er. Im Jahresverlauf 2011 werde daher noch genauer als 
bisher zu beobachten sein, wann eine restriktivere Gangart eingeschlagen wird; 
dazu zähle bereits eine Aufgabe der quantitativen Geldpolitik. „Bis dahin sollten 
Anleger die alte Börsenweisheit ‚Don’t fight the FED’ beherzigen und in risiko-
tragenden Assets weiter engagiert bleiben, vor allem aber in den unterbewerteten 
europäischen Aktien“, rät Heger.