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Investmentfonds.de 07.02.2011:
Threadneedle: Marktanalyse zu europäischen Aktien

Köln, den 07.02.2011 (Investmentfonds.de) - 



William Davies, Head of European Equities Threadneedle


William Davies schreibt zu der aktuellen Situation auf den 
europäischen Aktienmärkten:


Bedenken wegen der Staatsverschuldung und potenzielle Probleme bei
Banken auf dem europäischen Festland haben europäische Aktien 2010 stark
belastet – und wir erwarten, dass die Finanzmärkte dieses Jahr weiterhin
volatil bleiben. Anleger werden eine Bestätigung dafür sehen wollen, dass 
die Regierungen die nötigen Mittel dazu haben, um den Mitgliedern aus den
Randstaaten die Überwindung ihrer kurzfristigen Zahlungsschwierigkeiten 
zu ermöglichen. Darüber hinaus werden sie die Einführung von Maßnahmen
erwarten, die es der Eurozone nicht nur ermöglichen werden zu überleben,
sondern längerfristig zu florieren.


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Ein Jahr am Rande des Abgrunds


Letztes Jahr wurde zum ersten Mal seit der Einführung des Euro 1999 sein Fortbestehen
ernsthaft in Frage gestellt, als Mitglieder aus den Randstaaten wie Portugal, Irland,
Italien, Griechenland und Spanien mit ihren stagnierenden Volkswirtschaften und
scheinbar unhaltbaren Schuldenniveaus zu kämpfen hatten. Alte Zweifel bezüglich der
Einheitswährungspolitik und Bedenken wegen einer fehlenden finanzpolitischen
Konvergenz rückten in den Vordergrund. Das 750 Milliarden Euro schwere Hilfspaket 
des Internationalen Währungsfonds und der Europäischen Union, das im Mai angekündigt
wurde, sowie erhebliche Kreditpakete für Irland trugen dazu bei, diese Ängste aus dem
Weg zu räumen. Solche Maßnahmen zeigten, dass die Politiker sich dafür einsetzten,
das Fortbestehen der Eurozone sicherzustellen. Deshalb konnten europäische Aktien
insgesamt über das Jahr zulegen - besonders stark im Dezember, als verbesserte
Aussichten für die Weltwirtschaft das Anlegervertrauen stärkten.


2011 testen Neuemissionen die Märkte


Kritiker argumentieren jedoch, dass sich diese weitreichenden Maßnahmen lediglich mit
den kurzfristigen Liquiditätsengpässen befassen, anstatt die Probleme in Angriff zu
nehmen, die diese Schwierigkeiten überhaupt erst ausgelöst haben. Die Eurozone muss
2011 sicherlich mit weiteren großen Herausforderungen rechnen. Im ersten Halbjahr
werden die Anleger ihre Aufmerksamkeit wahrscheinlich wieder auf die
Staatsverschuldung richten, wenn die Regierungen der Randstaaten sowie deren Banken
an den Markt kommen, um zusätzliche Mittel aufzutreiben. Die Zweifel an der Eurozone
dürften jedoch abebben und der Ausblick für die europäischen Volkswirtschaften und
Märkte wird sich merklich verbessern, wenn die Neuemissionen, die im ersten Halbjahr
2011 fällig sind, von den Anlegern gut aufgenommen werden.


Die ersten Anzeichen sind ermutigend. Eine fünf Milliarden schwere Anleihe des Euro-
Rettungsfonds EFSF (European Financial Stability Facility) wurde im Januar beinahe
neunfach überzeichnet. Das könnte auch andere Emittenten dazu anregen, auf den Markt
zu kommen. Außerdem suggeriert ein solches Interesse ein wachsendes Vertrauen der
Anleger, dass die Eurozone die Schuldenkrise in den Griff bekommt, die sie seit über
einem Jahr verfolgt.


Randstaaten kommen wieder auf die Füße


Gegen Ende 2010 hat sich die Stimmung gegenüber den europäischen Randstaaten
sicherlich merklich verbessert – ein Trend, der sich 2011 fortzusetzen scheint. 
Anleger waren in diesen Randmärkten stark untergewichtet, haben 2011 aber damit 
begonnen, ihre Portfolios deutlich zugunsten von Nicht-Kernmärkten neu auszurichten. 
Somit sind Länder wie Italien und Spanien bisher im neuen Jahr unter den Märkten 
mit der besten Wertentwicklung.


Das spiegelt großenteils die Ansicht wider, dass die Randstaaten die Unterstützung, die
sie 2011 benötigen, von stärkeren Mitgliedern der Eurozone, wie z.B. Deutschland,
bekommen werden. Der Zusammenbruch der Eurozone wäre sicherlich nicht im
Interesse der deutschen Regierung. Deutschland hat zu viel politisches – und 
finanzielles – Kapital in das Projekt „Eurozone“ investiert, um einem Verfall 
untätig zuzusehen.


Außerdem möchte Berlin keine Wiederholung der 1980er und 1990er Jahre, als
benachbarte Länder mehrfach ihre Währungen abwerteten, um konkurrenzfähig zu
bleiben – und so Deutschlands Wettbewerbsfähigkeit im Export untergruben.
Oppositionspolitiker aus Ländern, die strengen Sparmaßnahmen, anhaltend hohen
Arbeitslosenraten und sinkenden Lebensstandards ausgesetzt sind, dürften natürlich
versucht sein, Forderungen nach einem Austritt aus der Eurozone zu unterstützen. Es 
ist aber bei weitem noch nicht klar, ob die Wähler solche Sirenenrufe beachten werden. 
Eine Entscheidung, sich der Einheitswährung zu entledigen, dürfte kein wirtschaftliches
Allheilmittel sein, da bestehende Staatsschulden weiterhin auf Euro lauten würden und
ein Land, das einen solchen Weg einschlägt, mit einer schwachen Währung
zurückbleiben würde und deshalb mit größeren Schwierigkeiten bei der Bedienung seiner
Schulden konfrontiert werden dürfte. Wenn ein Land seine Schulden nicht begleichen
könnte, würde es zwangsläufig enormen wirtschaftlichen Problemen gegenüberstehen.
Dreistufige Wirtschaft


Wir gehen davon aus, dass die Wirtschaft der Eurozone im kommenden Jahr und
darüber hinaus weiterhin in drei Geschwindigkeiten wachsen wird. Die am schnellsten
wachsende Gruppe besteht aus Deutschland und den nordischen Ländern, die nachhaltig
wettbewerbsfähige Volkswirtschaften haben und deren Exporte - unterstützt durch den
schwachen Euro - das Wachstum speisen. Unterdessen bevölkern die strampelnden
Randstaaten mit ihrer hohen Staatsverschuldung und massiven Defiziten im öffentlichen
Sektor die Kriechspur. Länder wie Frankreich, die in der Mitte liegen, profitieren von
Zinssätzen auf angemessenen Niveaus. Im Gegensatz dazu sind die Zinssätze für die
dynamischste Gruppe wahrscheinlich zu niedrig und für die stagnierendsten Märkte
sicherlich zu hoch.


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Chancen für Aktienanleger


Letztes Jahr konnten Anleger die voneinander abweichenden Schicksale der
europäischen Volkswirtschaften ausnutzen, indem sie sich auf exportierende Länder
konzentrierten. Während des Zeitraums, in dem europäische Aktien im Allgemeinen
durch die Schuldenkrise belastet wurden, kauften kluge Investoren Aktien von den
Unternehmen, die sich auf schnell wachsende globale Landstriche wie die
Schwellenländer konzentrierten, und Papiere aus den Branchen, deren Außenhandel von
der Euroschwäche profitierte. Unternehmen aus dieser Kategorie umfassten Hersteller
von Luxusgütern wie LVMH und Swatch und Autohersteller wie BMW. Der Wert dieser
Art von Unternehmen ist jedoch deutlich gestiegen und Anleger schauen sich nun andere
Bereiche an, um einen Mehrwert zu erzielen. Das erklärt, warum sie ihre Aufmerksamkeit
nun auf Märkte richten, die letztes Jahr dahindümpelten, wie Irland und Spanien.
Wir gehen zweifellos davon aus, dass die Märkte dieses Jahr weniger polarisiert sein
werden als letztes Jahr und dass sich die Nachfrage der Anleger von ihrem engen Fokus
auf Exporteure ausweiten wird. Bei Threadneedle investieren wir beispielsweise weiterhin
in die Unternehmen, die sich letztes Jahr gut entwickelt haben, wie z.B. Exporteure. Wir
beabsichtigen jedoch auch, uns zunehmend auf Unternehmen zu konzentrieren, die von
einer starken Binnennachfrage in den schneller wachsenden Ländern der Eurozone
profitieren werden, und zwar in Deutschland und den nordischen Ländern. Der deutsche
Einzelhändler Metro wird beispielsweise von einer anziehenden Binnennachfrage
profitieren, wenn das wachsende Vertrauen in eine expandierende Wirtschaft die
Deutschen dazu anregt, mehr Geld auszugeben.


Zusätzlich haben wir Bereiche identifiziert, die aufgrund globaler Trends das Potenzial
haben, sich dieses Jahr gut zu entwickeln. Die hohen Energiekosten animieren
Unternehmen beispielsweise dazu, in Produkte zu investieren, die ihre Energieeffizienz
steigern. Das Unternehmen Schneider Electric aus Frankreich, das Technologien und
intergierte Lösungen zur Optimierung des Energieverbrauchs bereitstellt, sollte davon
stark profitieren.


Syngenta aus der Schweiz, der weltweit größte Lieferant von Chemikalien für die
Landwirtschaft, ist ein anderes Unternehmen, das es uns angetan hat. Fest tendierende
Preise für weiche Rohstoffe sollten die Nachfrage antreiben, da die Landwirte durch den
Kauf der Produkte von Syngenta versuchen, ihre Ernten zu steigern.


Zusammenfassung


Im Großen und Ganzen bleiben die Bewertungen von Aktien sehr attraktiv und wir gehen
davon aus, dass wir in den nächsten zwei Jahren eine Wertsteigerung von 20% erleben
könnten, wobei Anleger nochmals Dividenden von 8% erhalten könnten, was zu einem
Gesamtertrag von fast 30% führt. Dieser Ausblick beinhaltet natürlich auch Gefahren.
Anders als ihre US-amerikanischen Pendants müssen sich europäische Banken noch
rekapitalisieren und sind der Staatsverschuldung stark ausgesetzt. Solange die
Staatsverschuldung ein Thema ist, werden Aktien auch weiterhin volatil bleiben. Trotz
dieser Vorbehalte sehen wir für europäische Aktien exzellente Perspektiven.