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Investmentfonds.de 17.02.2011:
FranklinTempleton Der Globale Aufschwung zieht an

Köln, den 17.02.2011 (Investmentfonds.de) - 



CHRIS MOLUMPHY, Global Fixed Income Team von Franklin Templeton


In den aktuellen "Perspektiven" geben die Experten des Global Fixed Income 
Team von Franklin Templeton eine Einschätzung der Marktsituation:


Die in den letzten Wochen veröffentlichten Daten sprechen
dafür, dass der Aufschwung in den Industrieländern an
Fahrt gewinnt. Die Produktion hat in den USA und in
Europa zugenommen. In den USA meldete das Institute
for Supply Management (ISM) für Dezember den 17.
Expansionsmonat der Produktionstätigkeit in Folge.
Im November hatten die Fabrikaufträge unerwartet
angezogen. Auch die Aktivität im Dienstleistungsgewerbe
ist gestiegen, was für einen dynamischeren Aufschwung
im Land spricht. Vor allem aber haben Konsumausgaben
und Unternehmensinvestitionen in den USA zugelegt und
die Anträge auf Arbeitslosenunterstützung gingen zurück.
Außerdem gab es in letzter Zeit Anzeichen für vermehrte
Einstellungen im privaten Sektor.


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Wie in Europa sollte die jüngste statistische Verbesserung
dem Bruttoinlandsprodukt (BIP) in den USA im 4. Quartal
Auftrieb verleihen – vielleicht sogar auch in den ersten
Monaten 2011. Das US-Wachstum sollte künftig nicht
nur von besseren Wirtschaftsdaten profitieren, sondern
auch von den neuen fiskal- und währungspolitischen
Anreizen seit Anfang November.


Dennoch äußerte sich die US-Notenbank Federal Reserve
(„die Fed“) bis vor Kurzem eher vorsichtig. Im Protokoll
der Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) vom
14. Dezember wird das jüngste Anziehen der Erholung
zwar begrüßt, doch gleichzeitig festgestellt, dass die Fed
am geplanten Erwerb lang laufender US-Schatzanleihen
für 600 Mrd. US-Dollar bis Ende Juni 2011 festhält, da
Mitglieder des Gremiums „generell den Eindruck hatten,
dass die veränderten Aussichten noch keine Anpassung
der Programme zum Aufkauf von Vermögenswerten
rechtfertigen“.


Unseres Erachtens ist die Vorsicht der Fed nachvollziehbar.
Das Wachstum in den USA mag kurzfristig angezogen
haben, doch viele der 2010 drohenden Gefahren bestehen fort
oder wurden durch andere verdrängt. Die Arbeitslosenquote
stieg im Dezember spürbar an – auf 9,4% gegenüber
9,8% vom November und 10,0% im Vorjahr. Dabei ist die
Erwerbsquote im vergangenen Jahr leicht zurückgegangen.
Das bedeutet, dass mehr Menschen einfach keine Arbeit
mehr suchen. Außerdem dümpelt der Häusermarkt weiter
vor sich hin. In Ermangelung neuer Einnahmen dürfte das
ohnehin große Defizit (8,9% des US-BIP im letzten
Haushaltsjahr) durch das fiskalpolitische Paket verlängerter
Steuervorteile, das durch die Unterschrift von Präsident
Obama im Dezember Gesetz wurde, kaum schrumpfen.


Im Finanzsektor haben die US-Banken bei der Befreiung
von faulen Krediten offenbar große Fortschritte erzielt,
doch die Lage mancher europäischer Banken ist lange
nicht so klar. Selbst in den USA sind kleine und
mittelgroße Banken bei gewerblichen und Wohnimmobilien weiterhin
steigenden Ausfällen ausgesetzt. In Bezug auf die Staatsverschuldung
hat sich die Lage in Griechenland und Irland allem Anschein nach
vorerst stabilisiert. Es sind jedoch erste Zweifel an der Fähigkeit Spaniens
und Portugals laut geworden, ihre Defizite ohne Hilfe zu finanzieren.


Der Anstieg der Rohstoffpreise ist unseres Erachtens ebenso im Auge
zu behalten wie die kräftigen Kapitalströme in die Schwellenländer.
Letztere, die zum Teil durch Defizitfinanzierung im Westen ausgelöst
wurden, machen Währungen und Währungspolitik auch weiterhin zum
potenziellen Krisenherd. Dass die Zentralbanken in Asien und
Lateinamerika mit der Straffung ihrer Währungspolitik den
Entwicklungen vorgegriffen haben, sehen wir gern, doch Inflation und
Spekulationsblasen stimmen uns weiter besorgt.


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Insbesondere fürchten manche Beobachter wegen steigender
Belastungen durch Pensionen und Krankenversicherung und sinkende
Hilfen von der US-Regierung um den US-Markt für Kommunalobligationen.
Kommunalregierungen in den USA wirken besonders anfällig, da die
Regierungen von Bundesstaaten mit hohen Defiziten Transferleistungen
gekürzt haben. Obwohl es seit den 1930er Jahren im Muni-Sektor kaum
zu Ausfällen und Konkursen gekommen ist, sind die langfristigen
Renditen auf Muni-Anleihen mit AAA-Rating in den letzten Monaten
gestiegen. Für die Kommunen wird die Finanzierung ihrer Schulden daher
teurer. Die Angst vor um sich greifenden Ausfällen ist unserer Ansicht
nach aber wohl unbegründet – vor allem, da die Kommunalregierungen
Ausgaben verringern und das Wirtschaftswachstum die Steuereinnahmen
steigern sollte. Bei vielen kommunalen Emittenten geht der Schuldendienst
den meisten sonstigen Verpflichtungen vor und Ausfälle in diesem Bereich
sind im Vergleich zu ähnlich bewerteten Unternehmensanleihen nach
wie vor extrem selten. Der Anstieg der Muni-Renditen stellt für
Investoren möglicherweise eine Chance dar, wenn manche Titel aus
diesem Sektor auch weiter sehr volatil reagieren könnten.