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Investmentfonds.de 23.02.2011:
Metropole: „Bond-Picking - Value-Kriterien gelten auch bei Unternehmensanleihen“

 

Köln, den 23.02.2011 (Investmentfonds.de) - In einem nach wie vor ungewissen 
Umfeld für Staatsanleihen stellen Unternehmensanleihen Anlageinstrumente dar, 
deren Performance weit weniger dem Zufall unterliegt. Dies geht aus der  jüngsten 
Analyse der französischen Fondsgesellschaft METROPOLE Gestion hervor. Sei es der 
Anstieg der Rohstoffpreise, der Inflationsdruck in China, Indien und Brasilien, 
die Staatsschuldenkrise in den Peripherieländern der Eurozone oder ein Kurswechsel 
in der Geldpolitik der Zentralbanken - all dies laufe zumindest auf den ersten 
Blick auf einen Anstieg der Renditen hinaus. Nach Ansicht von Isabel Levy, der 
Leiterin des Fondsmanagements bei Metropole Gestion, und ihrem Team stellt sich 
die Situation bei Unternehmensanleihen dagegen völlig anders dar. Die Unternehmen 
hätten die Krise genutzt, um sich umzustrukturieren und bislang beispiellose 
Produktivitätsgewinne erzielt. „Viele Unternehmen sind für die Zukunft optimal 
gerüstet und können aus dem sich abzeichnenden Aufschwung weiterhin Kapital 
schlagen“, fasst der Deutschlandchef von METROPOLE Gestion, Markus Hampel, 
zusammen. 

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Derzeit gehöre es fast schon zum guten Ton, eine weiterhin schwache Entwicklung 
der Rentenmärkte zu prognostizieren. Auch wenn viele Argumentationen zumindest 
hinsichtlich des Länderrisikos zum Großteil stichhaltig erschienen, seien sie 
dennoch durch drei Faktoren zu nuancieren, heißt es in der Analyse weiter. 
Ließe man den bereits erfolgten Renditeanstieg bei Staatsanleihen der Peri-
pherieländer, bei dem sich - sobald die Politiker der Eurozone ein bisschen 
Phantasie zeigten - eine Trendwende abzuzeichnen scheine, beiseite, dürfte auch 
der Anstieg der Renditen von Bundesanleihen bereits zum größten Teil vorüber 
sein. Seit dem Tiefststand des Jahres 2010 seien diese Renditen sowohl im 5- als 
auch im 10-jährigen Laufzeitenbereich um über 100 Basispunkte gestiegen. Für 
eine Anpassung der Realrenditen entsprechend den jüngsten Teuerungsraten sei 
jedoch noch ein Aufwärtsspielraum von rund fünfzig Basispunkten vorhanden, 
sofern die konjunkturbedingten Preisanstiege nicht bereits die Vorboten einer 
strukturell bedingten echten Inflation seien. Davon gehen die Experten von 
METROPOLE Gestion jedoch im Moment nicht aus. Die historische Entwicklung 
der Realrenditen zeige ferner, dass die Variable ‚Inflation’ die Variable 
‚Zinsen’ überwiege. Anders ausgedrückt: Die Realrenditen könnten durch einen 
einfachen Rückgang des Preisindex und nicht nur durch einen zusätzlichen 
Anstieg der Renditen steigen.

Bei Unternehmensanleihen stelle sich die Situation völlig anders dar, denn die 
Verschlechterung der Haushaltslage der großen Mitgliedstaaten der OECD ginge mit 
einer grundlegenden Verbesserung der Unternehmensbilanzen einher. „Die Unternehmen 
sind heute so stark wie lange nicht mehr“, betont Hampel. „Die erhebliche 
Verengung der Kredit-Spreads ist ja bereits ein Fakt, denn sie sind innerhalb 
von zwei Jahren von 450 auf 200 Basispunkte gesunken.“ Aber ein Blick zurück 
zeige, dass noch ein langer Weg zurückzulegen sei, denn die Spreads hätten 2006 
einen historischen Tiefststand von 55 Basispunkten markiert, und dies zu einer 
Zeit, als die Lage der Unternehmen nicht so gut gewesen sei wie heute. Auch 
ohne wieder auf diesen Tiefststand zu sinken, würden die Spreads noch ein beacht-
liches Abwärtspotenzial besitzen.


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Um sich jedoch vor zu riskanten Investments zu schützen, empfehlen die Experten 
von METROPOLE Gestion eine strikte Methodenanalyse wie bei der Auswahl unterbe-
werteter Aktien auch am Rentenmarkt anzuwenden. Dies entspricht der Methodik des 
Value-Investings, den die französischen Fondsmanager auch im Aktienbereich bevorzugen. 
Dank einer dynamischen Bilanzanalyse zur systematischen Überprüfung der Kreditratings 
könnten so unterbewertete Anleihen aufgespürt werden. „Dabei handelt es sich um 
echtes ‚Bond-Picking‘“, wie Hampel betont.