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Investmentfonds.de 28.06.2011:
Sarasin: Krisenstimmung am Aktienmarkt – Sind die Anleger zu pessimistisch?

Köln, den 28.06.2011 (Investmentfonds.de) - 



PHILIPP E. BÄRTSCHI, Chefstratege bei der Bank Sarasin & Cie AG

In seiner aktuellen Finanzmarktkolumne schreibt Philipp E. Bärtschi, Chefstratege
der Bank Sarasin:


Die Makro-Überraschungen sind sehr negativ, geben aber nur schwache Signale für 
die Aktienperformance. Eine technische Erholung ist dennoch wahrscheinlich, doch 
die Abwärtsrisiken bleiben hoch.


Neben der Euro-Krise, welche in den letzten Wochen vor allem den Finanzsektor 
erneut durchschüttelte, machen auch die schwachen US-Wirtschaftsdaten die Anleger 
nervös. Nachdem die wichtigsten Indikatoren bereits im Mai enttäuschten, lassen 
die Daten für Juni kaum Hoffnung auf eine Besserung. Da die Markterwartungen noch 
zu positiv sind, kommt es weiterhin zu negativen Überraschungen. Der «Citigroup 
Economic Surprise Index» (CESI) für die USA, welcher die Anzahl der positiven oder 
negativen Makro-Überraschungen widerspiegelt, ist auf das tiefste Niveau seit dem 
ersten Quartal 2009 gefallen. Signalisiert der CESI also weitere Rückschlagsgefahr 
oder deutet das tiefe Niveau des CESI vielmehr auf eine bevorstehende Markterholung 
hin? 


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Die Bank Sarasin hat den Zusammenhangs zwischen dem CESI und dem S&P 500 von 
2003-2010 analysiert und festgestellt, dass die zukünftige Aktienperformance desto 
besser ist, je tiefer das Niveau des CESI ist. Das aktuell sehr negative Niveau des 
Index signalisiert sowohl kurz- wie auch mittelfristig eine überdurchschnittliche 
Performance. Weiter wurde geprüft, ob die von von der Bank Sarasin regelmäßig 
betrachteten Marktstimmungsindikatoren die positive Aussage der CESI-Analyse 
unterstützen. Vier von sechs Indikatoren gaben per Mitte Juni ein Kaufsignal und 
signalisieren ebenfalls, dass eine kurzfristige Aktienrallye möglich ist. Da die 
kurzfristigen Marktstimmungsindikatoren aber schnell drehen können, lohnt sich 
auch ein Blick auf die mittelfristigen Indikatoren, um einzuschätzen, wie die 
Anleger tatsächlich positioniert sind. Die jüngste Umfrage von Bank of America 
Merrill Lynch bei globalen Vermögensverwaltern zeigt, dass diese ihre Übergewichtung 
von Aktien im zweiten Quartal reduzierten. Die Netto-Übergewichtung liegt nun im 
langfristigen historischen Durchschnitt, ist aber deutlich über der Gewichtung 
nach dem letzten Sommercrash. Der Optimismus der Anleger ist zwar gedämpft, aber 
nicht gebrochen. Anders ausgedrückt: Die Anleger haben den Glauben an Aktien 
noch nicht verloren.


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Meist ist es nicht sinnvoll, in einer Korrektur Aktien zu verkaufen. Sowohl die 
CESI-Analyse wie auch die taktischen Indikatoren lassen auf eine kurzfristige 
Erholung schließen. Aufgrund der Makrolage sind die Anleger aber zu recht 
pessimistisch und dürften in einer Erholung weiter Aktien abstoßen. Das Risiko 
besteht und ist nicht unerheblich, dass sich die globale Wirtschaft nur schwach 
oder gar nicht von der aktuellen Delle erholen wird. Die Bank Sarasin denkt daher, 
dass die Abwärtsrisiken für Aktien im Sommer hoch bleiben. Eine schwache Markt-
performance spricht weiterhin für defensive Aktien mit vernünftiger Bewertung 
und hohem Dividendenpotenzial. Diese sind vor allem im Energiebereich sowie im 
Verbrauchsgüter- und Telekomsektor zu finden.