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Investmentfonds.de 11.08.2011:
Varengold: Managed Futures im ersten Halbjahr 2011 unter Druck

Köln, den 11.08.2011 (Investmentfonds.de) - Das Marktumfeld in den Handelsmonaten 
Mai und Juni war für systematische Handelsmodelle eine Herausforderung. Der 
Großteil der Managed Futures-Strategien musste die Gewinne aus der ersten Jahres-
hälfte abgeben und weist zum jetzigen Zeitpunkt eine negative Jahresperformance 
auf. Ein Blick auf die Benchmarkindices bestätigt dies.

So gab der NewEdge CTA Index im Juni um 1,69 % nach und weist im Jahr 2011 ein 
Minus von 3,96 % auf. Auch der konservativere Barclay CTA Index liegt in der 
Year-to-Date Betrachtung bei einem Verlust von 1,32 %. Ausschlaggebend für 
die zwei schwachen Renditemonate waren Trendbrüche auf vielen Anlagemärkten. 
Insbesondere drastische Preisverfälle an den Rohstoffmärkten zu Beginn des Monats 
Mai führten zu deutlichen Belastungen in den Portfolien der Manager. Zudem sorgte 
der Verfall der Anleihenmärkte am Ende des Handelsmonats Juni für zusätzlichen 
Druck.

Bei genauerer Betrachtung des Universums fällt auf, dass die Marktgegebenheiten 
für nahezu alle Handelsmodelle schwierig waren. Egal ob direktionale auf Preis-
daten basierende Handelsmodelle, fundamentaldatengetriebene Handelsalgorithmen, 
Relative-Value Ansätze oder kurz- bis langfristige Haltedauern die Anlagephilo-
sophie der Manager prägen, in diesem Zeitraum mussten viele den Marktbewegungen 
Tribut zollen. Nicht unerwähnt darf natürlich bleiben, dass einige wenige 
Manager die Einflussfaktoren durchaus mit ihren Handelsmodellen nutzen konnten. 
Dazu zählen sehr kurzfristige Strategien sowie Contrarian-Ansätze, wobei dies 
im Vergleich zum Universum sehr wenige Ausnahmen waren und das generierte 
Alpha sich in Grenzen hielt.

Vor allem nach den beiden letzen zwei Handelsmonaten fällt die Bilanz des ersten 
Halbjahres 2011 für Managed Futures eher bescheiden aus. Während im ersten 
Quartal noch Gewinne erzielt werden konnten, wurden diese von den Marktbewegungen 
im zweiten Quartal aufgebraucht. Klare Trendbewegungen zeichneten sich im Verlauf 
des Jahres auf dem Energiemarkt ab, wo Brent Crude Oil im Mai bei nahezu 127 
US-Dollar notierte. Auf den Metallmärkten ist die Preisbewegung im Silber zu 
erwähnen. Das Edelmetall verteuerte sich im Jahresverlauf um 58 % und notierte 
im Hoch bei 49,53 US-Dollar. Zudem etablierte sich seit Mitte April ein Long-
Trend auf den Zinsmärkten. Auf dem Währungssektor gehörten Long-Kontrakte in 
Schweizer Franken zu den renditeträchtigsten Positionen.

Auffällig in dieser Marktperiode war insgesamt, dass viele der über mehrere 
Monate existenten Trendbewegungen sehr radikal und extrem korrigiert haben. 
Zum einen belastete im zweiten Quartal des Jahres die schwache wirtschaftliche 
Erholung der USA, zum anderen sorgt die Unsicherheit über die Stabilität der 
Weltwirtschaft für Verunsicherung und Volatilitäten an den Märkten. Darüber 
hinaus wurden die Preisbewegungen immer wieder von unerwarteten Preisschocks 
beeinflusst. Zu den verursachenden Faktoren gehörten etwa das Erdbeben in 
Verbindung mit der anschließenden nuklearen Katastrophe in Japan, die Unruhen 
im Mittleren Osten sowie in Nord Afrika und natürlich die Schuldenkriese in 
Griechenland. In diesen extremen Marktphasen konvergiert die Korrelation der
einzelnen Sektoren sehr stark, was für systematische Handelsprogramme immer 
äußerst herausfordernd ist.


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Risikocontrolling und Money Management sind feste Bestandteile einer jeden 
systematischen Handelsstrategie. Viele Handelsmodelle mit Trendfolgecharakter 
passen das Exposure der Positionen je nach Preisbewegung und Volatilität 
dynamisch an, doch bei so extremen und im Vergleich zur Historie untypisch 
starken Trendbrüchen geben auch diese Teile von den vorher generierten Gewinnen 
zwangsweise wieder ab. Die Häufung der Trendbrüche insbesondere im Handelsmonat 
Mai war beträchtlich und spiegelt sich demnach deutlich in der Performance des 
Universums wieder.

Aktuell werden die weltweiten Finanzmärkte von vielen Störgrößen bestimmt und 
belastet. Die europäische Schuldenkrise nimmt kein Ende und nach der vorläufigen 
„Rettung“ Griechenlands muss vermutlich auch Italien neben Portugal und Irland 
als viertes Land unter den Rettungsschirm schlüpfen. In Amerika belasten der 
schwache Arbeitsmarkt sowie die politische Uneinigkeit über die Erhöhung der 
Schuldenobergrenze die Finanzmärkte. Insgesamt besteht Unsicherheit über die
Stabilität der Weltkonjunktur, zudem schweben die Sorge einer Inflation,das 
Ende des Quantitativen Easings und die Rückkehr zu einer restriktiveren Geld-
politik wie ein Damoklesschwert über den weltweiten Finanzmärkten. Das Markt-
umfeld im Halbjahr 2011 war vor allem ungünstig, da die vermehrte Häufung von 
exogenen Einflüssen abrupt die vorher ausgeprägten Trends an vielen Anlage-
märkten beendet hat. Diese Entwicklungen war insgesamt für alle Alternativen 
Anlageklassen belastend; so verzeichneten nahezu alle Hedgefonds-Stilrichtungen, 
wie Long-Short Equity und auch die Arbitrage Strategien, in dem zweiten Quartal 
klare Verluste. In der mehr als 30-jährigen Geschichte von Managed Futures hat 
es solche Phasen immer mal wieder gegeben. Im Zuge dieser historischen Betrach-
tung sei herausgestellt, dass diese Durstrecken durch die Erzielung neuer Höchst-
stände schnell in Vergessenheit geraten sind. Natürlich werden exogene Faktoren 
auch in naher Zukunft Einfluss auf die Märkte haben, jedoch werden diese im 
Gegensatz zum ersten Halbjahr nicht zu abrupten Trendbrüchen, sondern zwangsweise 
auch zu einer Verstärkungen und Unterstützungen von Trendbewegungen führen. Es 
ist abzuwarten, ob sich einige der diversen kleinen Brandherde zu einem größeren 
Marktfeuer verbinden und somit für klarere Signale und Tendenzen an den Märkten 
sorgen, welche systematische Handelsmodelle wieder zur Renditegenerierung nutzen 
können.