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Investmentfonds.de 18.08.2011:
Franklin Templeton: Schuldenstreit und Kreditwürdigkeit der USA

CHRIS MOLUMPHY

Köln, den 18.08.2011 (Investmentfonds.de) - Ende 
Juni warnte der Internationale Währungsfonds (IWF)
unter vorsichtiger Bezugnahme auf die erbitterte Diskussion
um den Abbau des Staatsdefizits vor „ungünstigen fiskalpolitischen
Folgen“ als eines der größten Konjunkturrisiken
für die USA. Die beiden größten Ratingagenturen Standard &
Poor’s und Moody’s wurden deutlicher. Sie drohten mit der
Herabstufung des AAA-Ratings der USA für den Fall, dass
die politische Hängepartie in Bezug auf Maßnahmen
gegen das Defizit anhielte. Moody’s machte die Anfälligkeit
des vorbelasteten Häusermarkts für einen eventuellen
Zahlungsverzug der Regierung deutlich und sprach von
der Gefahr einer Herabsetzung des AAA-Ratings staatlicher
Kreditgeber wie Fannie Mae, Freddie Mac, Federal Home
Loan Banks und Federal Farm Credit Banks.
Die Warnungen erhöhten den Druck auf die US-Politik,
eine Lösung für die wachsende Schuldenlast des Landes
zu finden und umgehend Fortschritte in der Frage der
Anhebung der gesetzlichen Schuldengrenze der USA von
14.300 Mrd. US-Dollar zu erzielen. Dieses Kreditlimit ist
bereits erreicht und die USA könnten technisch in die
Zahlungsunfähigkeit geraten, da das Schatzamt festgestellt
hat, dass es nach dem 2. August nicht mehr allen
Verpflichtungen nachkommen könne, sofern der Kongress
nicht vorher zu einer Einigung gelangt.


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Das Problem der Schuldendeckelung hat eine hitzige
politische Debatte ausgelöst. Die Ermessensausgaben in
den USA sind im letzten Jahrzehnt drastisch gestiegen.
Ein Teil der zusätzlichen Kosten ist auf den amerikanischen
Einmarsch im Irak und in Afghanistan zurückzuführen,
aber auch auf Aufwendungen im Zusammenhang mit der
Finanzkrise. Ein größerer Anteil der Ausgabensteigerung
entfällt aber auf Sozialleistungen und medizinische
Versorgung (Medicare, Medicaid). Beide politischen Lager
in den USA sehen die Notwendigkeit für einen nachhaltigen
haushaltspolitischen Kurs und die Bemühungen der
Gesetzgeber um Kontrolle der öffentlichen Verschuldung
dürften zu einer Kombination von Steuererhöhungen und
Einschnitten führen. Die verfahrene Situation in Bezug auf
die Erhöhung der Schuldengrenze zeigt jedoch Uneinigkeit
über die genaue Dosierung dieser Maßnahmen und könnte
mittelfristig Zweifel an der Kreditwürdigkeit der USA wecken.

Trotz der Vorbehalte der Ratingagenturen dachten am
22. Juli noch viele Analysten, dass sich Republikaner und
Demokraten in letzter Minute irgendwie einigen und den USA
so ihre AAA-Note erhalten könnten – vorerst zumindest.
Verhältnismäßig schwache Wirtschafts- und vor allem
Arbeitsmarktdaten verschärften die Lage. Außerdem
konnte die Welt sicher keine weitere Staatsschuldenkrise
nach europäischem Muster brauchen.

Wie es auf mittlere und lange Sicht um die Kreditwürdigkeit
der USA bestellt ist, dürfte sich danach richten, was für eine
Einigung am Ende erreicht wird und welche Bedeutung
diese für eine langfristige fiskalpolitische Reform hat.


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Neben der kurzfristigen Frage der Anhebung der Schuldengrenze
halten wir die Stabilisierung und Reduzierung der
Verschuldungsquote für die größte Herausforderung in Bezug
auf die Staatsfinanzen. Die Organisation für wirtschaftliche
Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) rechnet für 2011
und 2012 mit einer Lücke zwischen den US-Staatseinnahmen
und -ausgaben von jeweils 10,1% bzw. 9,1% der Wirtschaftsleistung.
(Im Vergleich wird für die Eurozone trotz
aller Probleme einzelner Mitgliedstaaten insgesamt ein
Haushaltsdefizit in Höhe von 4,2% des BIP für 2011 und
3,0% für 2012 angesetzt.)

Dass die Renditen zehnjähriger US-Anleihen Anfang Juli unter 3%
lagen, lässt uns allerdings vermuten, dass sich die Investoren diesbezüglich
keine großen Sorgen machen. Größer als ihre möglichen Bedenken ist
offenbar der Wunsch nach Schutz vor der Abschwächung des USWachstums.
Niedrige Schatzpapierrenditen deuten vorerst darauf hin,
dass es der US-Regierung gelingen wird, ihr Haushaltsdefizit kostengünstig
zu finanzieren. Die Kosten für die Verlängerung von US-Staatsschulden
(allen voran kurz laufenden Schuldtiteln) könnten jedoch deutlich
höher ausfallen, wenn die Inflation anzieht oder das Anlegervertrauen
einbricht. Ein solcher Einbruch mag zwar unwahrscheinlich sein, doch
interessanterweise hat das politische Hickhack um die Schuldengrenze
innerhalb der zwölf Monate bis 30. Juni dazu geführt, dass sich der
Wert (zugegebenermaßen illiquider) derivativer Kontrakte mit Auszahlung
im Falle eines US-Konkurses laut Depository Trust and Clearing Corporation
verdoppelt hat.