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Investmentfonds.de 29.08.2011:
Barings wartet weiteren Pessimismus ab, bevor Risikopositionen ausgebaut werden

Köln, den 29.08.2011 (Investmentfonds.de) - 



Andrew Cole, Director of Asset Allocation bei Barings


Barings verhält sich auf der Suche nach Märkten weiterhin extrem vorsichtig, 
denn den Volkswirtschaften mangelt es an Anzeichen für reales Wachstum. Andrew 
Cole, Director of Asset Allocation, erläutert: „Im Moment kommt es mir so vor, 
als spielten die Märkte eine schlechte Version der ‚Reise nach Jerusalem’, und 
jedes Mal, wenn die Musik aufhört, steht wieder ein neues Land ohne Mittel da. 
Griechenland war in den vergangenen 18 Monaten ein Serienverlierer, zu dem sich 
später Irland und Portugal hinzugesellten. Das Tempo hat jedoch vor kurzem 
stark angezogen, und in jeder neuen Woche wird ein neues Land angefeindet, ohne
dass es eine Möglichkeit hätte, sich zu verteidigen. Diese Haltung beobachteten 
wir gegenüber Italien und Spanien, anschließend gegenüber den USA und kürzlich 
gegenüber Frankreich.“


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Andrew Cole weiter: „Die Märkte schauten auf die jüngsten Initiativen aus Europa 
und den USA und zeigten eine Trotzreaktion. Sämtliche politische Initiativen 
kommen zu spät, es mangelt ihnen an umfassender Unterstützung, und aufgrund 
der geldpolitischen Straffungsmaßnahmen und der Regulierung der Bankbilanzen 
verstärken sie eine Wachstumsverlangsamung. Keine dieser Maßnahmen wendet sich 
an die mikroökonomischen Wachstumsbarrieren oder nutzt die begrenzten 
Regierungsressourcen, um dem privaten Sektor einen wirklichen Anreiz für eine
Beteiligung zu bieten. Das Vertrauen im gesamten nordatlantischen Raum schwindet. 


Alle politischen Hebel wurden in Bewegung gesetzt – Liquiditätsspritzen, 
Absenkung der Zinssätze auf null und quantitative Lockerung - doch
zusammen haben sie nur sehr wenig erreicht, um reales Wachstum herbeizuführen. 
Jetzt sieht man geldpolitische Straffungsmaßnahmen, so weit das Auge reicht, 
denn die Märkte fordern, dass die Regierungen ihren jeweiligen Verschuldungsgrad 
unter Kontrolle bringen.“


Insbesondere betont Andrew Cole die entmutigenden Zukunftsaussichten Frankreichs: 
„Dies Land hat eine Staatsverschuldung gegenüber dem BIP von 80% und verzeichnet 
damit einen erbarmungslosen Anstieg der Schuldenquote, die Mitte der 1970er Jahre 
noch bei 15% lag. Da stellt sich die Frage, wie würde Frankreichs BIPWachstumsrate
aussehen, wenn die Regierung die Wirtschaftsaktivität nicht kontinuierlich 
angekurbelt hätte. Beunruhigender für Frankreichs Führungsspitze ist das Wissen, 
dass sie die begünstigten Interessengruppen in den vergangenen 40 Jahren kein 
einziges Mal unter die Lupe genommen hat und die öffentlichen Ausgaben nicht 
einmal phasenweise einem Sparkurs unterworfen wurden. Das jüngste deutsch-
französische Abkommen ist möglicherweise ein Schritt nach vorn, doch es ist 
immer noch weniger als das, was sich der Markt erhofft hatte.“


In Bezug auf die USA betont Barings, dass die von den Finanzierungsexperten der 
amerikanischen Notenbank durchgeführte Umfrage einen Aufwärtstrend zeigt; doch 
das Vertrauen in den USA ist weiterhin fragil, und die Umfrage wurde vor den 
letzten Kongressdramen und der Herabstufung der US-Staatsanleihe durch S&P durch-
geführt. Andrew Cole hierzu: „Die Fed agierte in dem Versuch, die Marktschwankungen 
einzudämmen, indem sie sich verpflichtete, den Leitzins für mindestens die 
nächsten weiteren beiden Jahre nahe null zu belassen und darüber hinaus neue 
Initiativen im Bereich der quantitativen Lockerung öffentlich erörterte. Dies 
könnte im Vorfeld des jährlichen Symposiums der Fed in Jackson Hole Ende August 
und der Rede ihres Vorsitzenden Ben Bernanke, überhöhte Erwartungen auslösen. 
Eine weitere Runde der quantitativen Lockerung in den USA (oder auch in 
Großbritannien) würde die Märkte kurzfristig sicherlich aufputschen, doch 
die Investoren würden ihrer Fähigkeit, nachhaltiges Wachstum zu generieren, 
vermutlich mit äußerster Skepsis begegnen.“


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Im Hinblick auf die verschiedenen Vermögensklassen, vertritt Barings den 
Aktien gegenüber weiterhin ein verringertes Engagement aufgrund der Besorgnis 
über die Wachstumsaussichten und die Ertragssituation der Unternehmen; ein 
Wechsel der Anlagestrategie zur Monatsmitte ist jedoch nicht ausgeschlossen.


Abschließend bemerkt Andrew Cole: „Der Markt könnte sich von dem Fed-Symposium 
zu viel versprechen; letztendlich ist es gut möglich, dass alle dort beschlossenen 
politischen Änderungen bereits stattgefunden haben, doch der Markt ihre wahren 
Implikationen einfach übersehen hat. Angesichts der geringeren Handelsvolumina 
im August würden wir gern eine etwas überzeugendere Talsohle sehen sowie Anzeichen, 
dass der Markt die pessimistischeren Aussichten vollkommen eingepreist hat, 
bevor wir unsere Risikopositionen, wie Aktien, wieder aufstocken.“


„Unter bestimmten Bedingungen werden wir diese Positionen jedoch schnell wieder 
ausbauen, wie zum Beispiel bei einem steilen Abfall der Ölpreise, da ein solches 
Szenario die Kaufkraft des westlichen Verbrauchers stärken würde. Andernorts würden 
wir eine deutliche Initiative zur Ankurbelung der inländischen Nachfrage in China 
– obgleich nur eine entfernte Möglichkeit - ebenfalls sehr begrüßen.“