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Investmentfonds.de 11.10.2011:
AXA IM: Wird Griechenland es schaffen?

Köln, den 11.10.2011 (Investmentfonds.de) - 


In einem aktuellen Kommentar analysieren die Experten von 
AXA Investment Managers die Lage Griechenlands und fragen 
nach der Wahrscheinlichkeit einer Staatspleite:


Zentrale Punkte


· Nachdem sich die Verhandlungen zur fünften Prüfung des wirtschaftlichen 
Anpassungsprogramms festgefahren haben, ist die Wahrscheinlichkeit einer 
Staatspleite Griechenlands vor Jahresende beträchtlich gestiegen. 

· Sofern die acht Milliarden Euro schwere Kredittranche nicht ausgezahlt wird, 
könnte dem griechischen Staat bis Ende Oktober das Geld ausgehen. 


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· Falls nur der Internationale Währungsfond (IWF) seinen Anteil an der Tranche 
verweigert, dann würde sich die Staatspleite noch bis Ende Dezember verzögern. 

· In diesem Fall würde Griechenland die Zahlung von Renten, Löhnen und Gehältern 
einstellen, seine Staatsschulden aber weiterhin bedienen, um einerseits den 
Zusammenbruch des griechischen Bankensystems zu verhindern und sich andererseits 
die Möglichkeit einer Rückkehr an die internationalen Kapitalmärkte offenzuhalten.
 
· Nach unserer Einschätzung wird Griechenland die Eurozone nur dann verlassen, 
wenn die anderen Staaten der Europäischen Währungsunion (EWU) ihm die Mitgliedschaft 
aufkündigen. 

· Der „Eureca“-Plan hört sich interessant an, ist aber mit erheblichen Umsetzungs- 
und politischen Risiken verbunden.


Wird Griechenland Pleite gehen? Wie würde ein Staatsbankrott aussehen? 

Eine Staatspleite ist eine ernst zu nehmende Gefahr, da nahezu 90 Prozent der 
griechischen Staatsanleihen nach griechischem Recht ausgegeben wurden und die 
griechische Regierung danach einseitig über die Zahlungseinstellung entscheiden 
kann. Aber auch dann wäre die griechische Regierung immer noch zur Rückzahlung 
ihrer Schulden an den IWF verpflichtet, der vor allen anderen Gläubigern Vorrang 
hat. Die von den EWU-Ländern bereitgestellte Finanzhilfe würde dann von 
politischen Verhandlungen á la Pariser Club abhängen, die in der Regel 
langwierig und machtpolitisch geprägt sind. Wenn auch eine Pleite mittelfristig 
nicht auszuschließen ist, so ist kurzfristig nicht damit zu rechnen. Das Primär-
defizit beträgt immerhin drei Prozent des BIP (Stand: Juli 2011). Sofern 
Griechenland tatsächlich zahlungsunfähig wird, würde das Land seinen Primär-
haushalt (Staatsbudget ohne Zinszahlungen) umgehend ausgleichen müssen, da es 
sein Defizit nicht mehr über die internationalen Kapitalmärkte refinanzieren 
könnte. Der Prozess, das gesamte Haushaltsdefizit sozusagen über Nacht zu 
korrigieren, wäre indes weitaus schmerzhafter als die Umsetzung des von der 
Troika verordneten Sparprogramms. Der Zahlungsausfall würde zunächst die 
innenpolitische Lage betreffen, da die Gehaltszahlungen an öffentliche 
Bedienstete sowie die Rentenzahlungen verschoben würden. Nach unserer 
Einschätzung wird die EWU sich aus zwei Gründen für eine teilweise Aus-
zahlung der sechsten Tranche an Griechenland entscheiden: 1. um die 
griechische Regierung zur Durchsetzung der notwendigen Strukturreformen 
anzuhalten und 2. um einen Zusammenbruch des griechischen Bankensystems 
abzuwenden, indem Teilauszahlungen von Mitteln vorgenommen werden, die zur 
Tilgung der griechischen Staatsschulden erforderlich sind. 


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Würde Griechenland bei einer Pleite die Eurozone verlassen? 

Nicht unbedingt. Würde das Land aus der EWU austreten, hätte es die Möglichkeit, 
seine Wettbewerbsfähigkeit durch eine drastische Abwertung seiner Landeswährung 
wiederherzustellen. Zudem könnte es seine Schulden monetarisieren und damit ihren 
tatsächlichen Wert reduzieren. Doch ein solcher Schritt würde die Inflation 
antreiben und damit zu höheren Gehältern und Löhnen führen. Dies würde wiederum 
den Versuchen, durch eine Entwertung die internationale Wettbewerbsfähigkeit 
wiederherzustellen, zuwiderlaufen. Ferner ist der Übergang auf eine neue Währung 
mit erheblichen Umstellungskosten verbunden. Hinzu kommen die politischen Kosten 
eines erzwungenen Ausstiegs aus der Eurozone. Nicht zuletzt würde die Entwertung 
der Landeswährung zu einer dramatischen Verschlechterung der „Terms of Trade“ 
(Austauschverhältnis zwischen Export und Import) und damit des Lebensstandards 
in Griechenland führen. Außer der Kommunistischen Partei, die nur 21 der 300 Sitze 
im griechischen Parlament hält, gibt es in Griechenland keine politische Kraft, 
die den Ausstieg aus der Eurozone fordert.