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Investmentfonds.de 18.10.2011:
Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin: Drei Bedingungen für die Erholung

Köln, den 18.10.2011 (Investmentfonds.de) - 



Jan Amrit Poser, Chefökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG


Autor dieser Kolumne ist Jan Amrit Poser, Chefökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG:


Das Zögern der Politik hat das europäische Bankensystem an den Rand einer Krise 
geführt. Die Liquiditätszufuhr auf dem Interbankenmarkt ist erheblich eingeschränkt 
und an den Märkten für langfristiges Kapital zahlen die Banken erhebliche Risiko-
aufschläge. Die Banken haben die Wahl, die hohen Finanzierungskosten auf die 
Unternehmen umzulegen oder die Kreditvergabe einzuschränken. Beides droht die 
europäische Wirtschaft abzuwürgen, wenn nichts dagegen unternommen wird.


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Mit einem Ultimatum an sich selbst haben Angela Merkel und Nicolas Sarkozy 
angekündigt, dass am G20-Gipfel in Cannes im November ein „Big Bang“ in der 
Euroschuldenkrise folgen wird. In der Diskussion ist erstens, dass der inzwischen 
durch alle 17 Euro-Staaten genehmigte Rettungsschirm effizienter genutzt werden 
soll. Indem er als Anleihenversicherung fungiert, könnte er ein Vielfaches an 
Feuerkraft erhalten, das ausreichen würde, um im Bedarfsfall auch Italien und 
Spanien abzuschirmen. Zweitens könnte nach der Verschärfung der Regeln des 
Euro-Stabilitätspaktes eine Ankündigung folgen, in Zukunft mittels eines neuen 
EU-Finanzministers mit erheblichen Sanktionierungskompetenzen über deren Einhaltung 
zu wachen. Drittens zeichnet sich ab, dass die Banken dazu verpflichtet werden, 
ihre Bilanzen zu stärken, um das Vertrauen der Banken untereinander zu stärken. 
Noch ist der Durchbruch nicht geschafft, doch es ist nur eine Frage der Zeit, bis 
eine umfassende Lösung kommt.

 
Die zweite Bedingung ist ein forsches Einschreiten der Wirtschaftspolitiker. 
Tatsächlich sind schon einige wichtige Maßnahmen unternommen worden. Weil die 
Geldmarktfonds in den USA immer mehr Liquidität aus Europa abgezogen haben, hat 
die Europäische Zentralbank (EZB) Dollar-Swap-Linien eingerichtet sowie 12- und 
13-Monats-Tender eingeführt, so dass sich die Banken bis ins Jahr 2013 
finanzieren können. Zudem kauft sie Pfandbriefe und Staatsanleihen der Krisen-
staaten. Die US-Notenbank (Fed) hat ebenfalls schon einen ersten Schritt in 
Richtung einer weiteren Quantitativen Lockerung gemacht. Indem sie die Duration 
ihres Anleihenportfolios verlängert, senkt sie die Zinsen am langen Ende. Die 
Bank of England kauft Anleihen in Höhe von 75 Mrd. Pfund. Eine Zinssenkung der 
EZB und eine Ausweitung der Anleihenkäufe der Fed würden zeigen, dass die 
Zentralbanken ausreichend gegen die Krise vorgehen.

 
Bleibt die dritte Bedingung einer Stabilisierung der Wirtschaftsstimmung. Die 
Sorge besteht, dass insbesondere in Europa die Schuldenkrise schon so viel Schaden 
angerichtet hat, dass eine Rezession unaufhaltbar sein könnte. Hoffnungsvoll stimmt, 
dass die realen Daten noch keine Anzeichen einer Abschwächung gegeben haben. Falls 
die Stimmungsindikatoren im Oktober eher den realen Daten folgen und das Momentum 
einen Boden findet, werden die Rezessionssorgen in den USA nicht bestätigt werden. 
Angesichts der zunehmenden Anzeichen weitreichender Politikmaßnahmen steigt die 
Hoffnung, dass die Wirtschaftsstimmung in Kürze eine Wende einleiten könnte.


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