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Investmentfonds.de 19.10.2011:
Börsen-Zeitung: Echtes Risikokapital, Kommentar zur Ausgestaltung des Euro-Rettungsschirms ESFS, von Angela Wefers.

   Frankfurt (ots) - Darf es etwas mehr sein? Auf 440 Mrd. Euro ist 
das Haftungsvolumen des akuten Euro-Rettungsschirms EFSF angelegt und
die europäischen Parlamente haben sich schwer genug getan, diese 
Summe zu billigen. Kaum ist das Plazet da, arbeiten die Regierungen -
allen voran in Berlin und Paris - daran, das gegebene Volumen zu 
vergrößern. Denn schon wieder ist ein Rettungspaket, kaum dass es 
beschlossen ist, zu klein für den nimmersatten Finanzmarkt. Der 
schielt schon längst nicht mehr auf die Probleme im winzigen 
Griechenland, sondern sorgt sich um die bedeutend größeren Spanien 
und Italien.


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   Sicher ist, dass die Regierungen den europäischen Parlamenten 
keine Genehmigung für weitere Mittel mehr abringen können. So haben 
ihre Arbeitsstäbe nach Lösungen gesucht, wie das Rad noch etwas 
größer gedreht werden kann, ohne in Konflikt mit dem Budgetrecht der 
gewählten Abgeordneten zu geraten. In Berlin wird abgewiegelt. Es 
geht angeblich nur darum, die genehmigten Mittel effektiv zu nutzen. 
Bei genauem Hinsehen mag dies sogar stimmen: Übernimmt die EFSF nur 
die Haftung für den besonders risikoreichen Teil einer 
Finanzierungstranche für eine Staatsanleihe und überlässt den Rest - 
statt sich selbst finanziell zu verausgaben - einem privaten 
Investor, dann wird ihr Risiko dadurch nicht größer oder kleiner. 
Doch mussten die Parlamente und auch die Steuerzahler bislang von 
einem anderen Modell ausgehen: Dass ein insolventer Staat niemals 
komplett ausfallen und auch die EFSF nie mit ihrem vollen Engagement 
in die Haftung genommen werden wird. Nun aber sind die Mittel, die 
die EFSF im Feuer haben wird, mit einem Mal viel stärker gefährdet 
als bisher suggeriert. Die EFSF gibt echtes Risikokapital. Die 
beruhigende Erklärung, es gehe bei der Haftungssumme, die für 
Deutschland immerhin die Größenordung der kompletten Steuereinnahmen 
des Bundes in einem Haushaltsjahr ausmacht, nicht um echtes Geld, 
sondern nur um mehr oder weniger formale Garantien, stimmt so nicht 
mehr.


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   Die Lösung mag intelligent sein, weil sie den Finanzmärkten Futter
gibt und zugleich auch eine Alternative zu der von Frankreich 
zunächst favorisierten Banklizenz für die EFSF bietet, die das Tor 
zur monetären Staatsfinanzierung aufmachen würde. Der 
Glaubwürdigkeit, die nicht nur bei den Banken, sondern auch bei den 
Regierungen abhandengekommen ist, dient ein solcher Schritt jedoch 
nicht. Es bleibt der schale Geschmack, dass die Abgeordneten in 
Kenntnis von nur der halben Wahrheit an die Urnen geschickt wurden.


   (Börsen-Zeitung, 20.10.2011)


Originaltext:         Börsen-Zeitung

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