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Investmentfonds.de 26.10.2011:
FranklinTempleton: Lehren aus dem irischen Comeback

Köln, den 26.10.2011 (Investmentfonds.de) - 


 
Dr. Michael Hasenstab, Senior Vice President, Portfoliomanager und Co-Director 
des International Bond Department der Franklin Templeton Fixed Income Group



In der letzten Zeit schickten die Schlagzeilen aus Europa die 
Anleger auf eine Schwindel erregende Achterbahnfahrt. Die 
neuesten Gerüchte und Ängste haben den Märkten starke 
Turbulenzen beschert. Die Skepsis, ob Griechenland seine 
Schulden wird zurückzahlen können, scheint sich verstärkt zu 
haben. Aber in all dem Tumult geht eines der neu reformierten 
Mitgliedsländer der Eurozone völlig unter. Das Beispiel Irlands 
könnte anderen Schuldenstaaten Inspirationen für die Lösung 
ihrer eigenen Krisen liefern.  


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Irland wurde durch sein ungezügeltes, hochverschuldetes Bankensystem, 
das einen Kreditboom des Privatsektors und eine Immobilienblase 
anfachte, zu Fall gebracht. Aber diese finanzielle Blase verdeckte 
den Blick auf die starken wirtschaftlichen Fundamentaldaten und zwei 
wichtige Wettbewerbsvorteile des Landes: eine gut ausgebildete 
Erwerbsbevölkerung und ein wirtschaftsfreundliches aufsichts- und 
steuerrechtliches Umfeld. 


Außerdem wurde eine umsichtige Fiskalpolitik befolgt, als die 
Krise einsetzte. 2007 lag die Staatsverschuldung Irlands bei nur 
25% des BIP und das Land konnte einen ausgeglichenen Haushalt 
vorweisen, auch wenn dies teilweise dem hohen Steueraufkommen 
eines kreditbefeuerten Konjunkturbooms zu verdanken war. 


Die Finanzkrise und der folgende weltweite Abschwung versetzten dem 
Land einen schweren Schlag. Aber die Bevölkerung und die Politiker 
Irlands krempelten die Ärmel hoch und machten sich daran, die Schäden 
zu reparieren und die Wirtschaft zu sanieren. Die ersten Ergebnisse 
sind viel versprechend. Das Land hat bei der Wiedererlangung seiner 
Wettbewerbsfähigkeit bereits große Fortschritte erzielt.  Da Irland 
nicht auf eine Wechselkursanpassung zurückgreifen kann, hat es die 
Lohnstückkosten im Fertigungsgewerbe seit 2008 um mehr als 20% gesenkt.


Dies verleiht der Wettbewerbsfähigkeit einen Schub, wie er auch bei 
einer Währungsabwertung um 20% entstanden wäre. Die zugrunde liegenden 
breit angelegten Lohnkürzungen waren schmerzlich, aber sie zeigen 
Wirkung: Seit Januar 2008 hat sich Irlands Handelsüberschuss 
verdoppelt und liegt nun bei über 20% des BIP.  


Diese robuste Exportleistung konnte die kontinuierlichen Anpassungen 
in der Binnenwirtschaft mehr als wettmachen. Irland war im 2. Quartal 
2011 mit einer jährlichen Wachstumsrate von 2,3% die am zweit-
schnellsten wachsende Volkswirtschaft in Europa. Dank der Erholung 
des BIP-Wachstums konnte Irland die Ziele zum Defizitabbau, die von 
der Europäischen Union und dem Internationalen Währungsfonds gesteckt 
worden waren, nicht nur erreichen, sondern sogar übertreffen.  


Letztes Jahr konnte Irland als erstes Mitglied der so genannten 
„Peripherie“ der Eurozone auch wieder einen Leistungsbilanz-
überschuss ausweisen, auch wenn es dieses Jahr wieder ins 
Minus rutschte. Der IWF prognostiziert nun wieder einen Überschuss 
von 2,3% des BIP bis Ende nächsten Jahres. 


Dies steht in krassem Gegensatz zu Griechenland und Portugal. Das 
Leistungsbilanzdefizit dieser beiden Länder verharrt unverändert 
bei etwa 10% des BIP. Unterdessen hat die Regierung dem Druck der 
EU-Partner widerstanden, den Unternehmenssteuersatz von 12,5% 
anzuheben. Auch die Regulierung ist in Dublin zurückhaltend. Dieses 
Geschäftsklima sowie die produktive und gut ausgebildete 
Erwerbsbevölkerung ziehen ausländische Direktinvestitionen 
wie ein Magnet an. Die Investitionen stiegen im ersten Halbjahr 
um 19%, angeführt von Technologie- und Dienstleistungsunternehmen. 


Irlands Politik hat auch die Banken vom Rande des Abgrunds 
zurückgezogen. Das Land hat sein Bankensystem, das nach 
wie vor aggressiv seine Schulden abbaut, rekapitalisiert. Die 
Stresstests der irischen Banken gehören zu den anspruchsvollsten 
und glaubwürdigsten in Europa. Nur bei den irischen Stresstests 
wurden anstelle von staatlichen Aufsichtsbehörden 
unabhängige externe Experten hinzugezogen. 


Neben den starken wirtschaftlichen Fundamentaldaten zeichnet 
sich Irland auch durch einen übergreifenden sozialen und politischen 
Konsens aus. Sparsamkeit ist eine bittere Pille, aber Irlands Bürger 
wissen, dass es für ihre Notlage keine einfache Lösung gab und dass 
ihre kurzfristigen Opfer die Basis für nachhaltiges zukünftiges
Wachstum schaffen. Dank dieses allgemeinen gesellschaftlichen Konsens 
– der in deutlichem Kontrast steht zu den Aufständen und Protesten 
weiter südlich in Europa – und trotz eines Regierungswechsels sind 
Irlands Reformen nach wie vor auf Kurs. 


Während die Politiker der Eurozone schwierige Maßnahmen 
ergreifen, um das Überleben des Euro zu sichern, werden die 
Märkte volatil bleiben und versucht sein, alle angeschlagenen 
europäischen Länder über einen Kamm zu scheren. Aber damit 
würde man nur einen Fehler der Vergangenheit wiederholen. In 
den ersten zehn Jahren der Existenz des Euro ignorierten die
Märkte, dass einige Mitgliedsländer ein unhaltbares Ungleichgewicht 
in ihren Haushalten auftürmten – nur um dann von der 
plötzlichen Ausweitung der Spreads der Staatsanleihen völlig 
überrascht zu werden.  


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Irlands weiterer Weg wird lang und schwierig sein. Aber er ist 
ein Wegweiser für andere Länder, die unter einer großen 
Schuldenlast ächzen. Wenn Anleger kurzsichtig sein müssten, 
um den Fortschritt Irlands hin zu niedrigeren Schulden und 
schnellerem Wachstum nicht zu sehen, dann müssten andere 
Regierungen blind sein, um die Leistungen Dublins zu ignorieren.