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Investmentfonds.de 10.01.2012:
Vontobel: Das Jahr der Entscheidung – Finanzmärkte in ruhigerem Fahrwasser

Köln, den 10.01.2012 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe


Dr. Thomas Steinemann, Chefstratege der Vontobel-Gruppe, in seiner aktuellen 
Markteinschätzung für das Jahr 2012:


Für die Eurozone wird 2012 zu einem Jahr der Entscheidung. Die weitere Entwicklung der 
Schuldenkrise hängt unter anderem davon ab, wie es Italien gelingt, seine Schulden zu 
refinanzieren. Auch die Wahlen in Frankreich, Griechenland und in den USA sind von 
großer Bedeutung.  


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Einmal mehr blicken wir auf ein turbulentes Anlagejahr zurück. Die Aktienmärkte entwickelten 
sich im ersten Halbjahr ansprechend, bis im Juli die Eurokrise einmal mehr eskalierte und die 
Aktienmärkte in die Tiefe riss. 2011 wird auch als Jahr der "Euro-Gipfel" in die Geschichte 
eingehen; nicht weniger als vier außerordentliche EU-Treffen fanden im vergangenen Jahr 
statt. Der letzte Gipfel von Anfang Dezember war aber der bedeutendste und brachte endlich 
gewisse Elemente einer Fiskalunion ins Spiel. Allerdings ist eine Fiskalunion wesentlich mehr 
als eine "Fiskalstabilitäts-Union", die nun beschlossen wurde. Ob es 2012 gelingen wird, die 
EU-Verträge zu ändern und die Beschlüsse auf Verfassungsstufe zu heben, bleibt abzuwarten. 
Geplant ist dies im Frühling 2012.  


Welche "Meilensteine" stehen in diesem Jahr sonst noch an? Italien muss die riesige Summe 
von rund 350 Milliarden Euro für fällig werdende Staatspapiere aufnehmen, davon ein Drittel 
im ersten Quartal. Hierzu muss die Kapitalmarktfähigkeit unbedingt erhalten bleiben, sonst 
droht Italien und damit auch der Euro zu kippen. Das Land muss glaubwürdige Pläne zur 
Sanierung der Staatsfinanzen vorlegen und Reformmaßnahmen für die Wirtschaft beschließen, 
um das Wachstum zu stimulieren. Wir erwarten, dass dies im Jahresverlauf gelingen wird. 
Dies dürfte an den Finanzmärkten insgesamt für Entspannung sorgen. Im Sommer soll der 
Europäische Stabilitätsmechanismus (ESM) vorzeitig – ursprünglicher Termin war 2013 – in 
Kraft treten. Ebenfalls im Sommer ist geplant, die Rekapitalisierung der europäischen Banken 
abzuschließen. Die Institute sollen eine Eigenkapitalquote von 9 Prozent erreichen. Im 
Frühling stehen Wahlen in Frankreich und Griechenland, im Herbst die US-
Präsidentschaftswahlen an. 
 

Welches sind nun unsere Investmentthemen für 2012? 


1) Aktien schlagen Anleihen 
 
Aus fundamentaler Sicht spricht vieles für Aktienengagements im Verlauf von 2012, 
insbesondere wenn unsere Erwartung einer Entspannung der Eurokrise eintritt. Die 
Bewertungen sind günstig, trotz deutlich nach unten korrigierter Erwartungen für die 
Unternehmensgewinne. Zudem profitieren Aktien in der Regel in Jahren, in denen US-
Präsidentschaftswahlen stattfinden. Was die Wirtschaft betrifft, so erwarten wir 2012 
in Europa ein Nullwachstum und einen unterdurchschnittlichen Konjunkturverlauf im 
Rest der Welt. Dies dürfte aber mittlerweile in den Preisen enthalten sein. Nur eine 
noch schlechtere Entwicklung – sprich Rezession – würde die Kurse nachhaltig nach 
unten drücken. Wir erwarten zum Jahresstart eine hohe Volatilität wegen der vorerst 
unsicheren Aussichten für die Eurozone. Wir setzen daher zunächst auf "Value"- und 
Dividendentitel. Im Jahresverlauf dürften sich Investoren vermehrt zyklischeren 
Branchen zuwenden. Die Schwellenländermärkte werden unserer Meinung nach die anderen 
Regionen schlagen.  
 

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2) Anleihen: Alternativen im Nullzins-Umfeld   

Traditionelle, sichere Staatsanleihen aus der Schweiz, Deutschland und den USA bescherten 
den Anlegern 2011 noch einmal unerwartet gute Renditen. Dies war nur wegen der erneuten 
Eskalation der Eurokrise möglich, denn die Zinsen für zehnjährige Staatsanleihen sanken auf 
historische Tiefststände. Der Zinsrückgang war umso erstaunlicher, da es global gesehen keine 
Anzeichen einer Rezession gab. Hier sind aber natürliche Grenzen gesetzt, besonders in der 
Schweiz und Japan mit Anleihenzinsen von deutlich unter 1 Prozent. Wir erwarten dort 2012 
einen leicht steigenden Trend, sodass die Renditen kaum mehr positiv sein werden. Welche 
Alternativen bieten sich? Zum einen sind Anleihen aus Schwellenländern, die gesunde 
Staatsfinanzen aufweisen, dank höherer Coupons sehr attraktiv. Zum anderen ist es sinnvoll, 
Unternehmensanleihen und ausgewählte "High Yield"-Anleihen ins Portfolio aufzunehmen, 
insbesondere wenn das Wirtschaftswachstum in der zweiten Jahreshälfte und 2013 wieder 
stärker anzieht. Sollte unsere Annahme einer Entspannung der Eurokrise im Jahresverlauf 
zutreffen, könnten für risikofähige Investoren italienische Staatsanleihen eine interessante 
Ergänzung des Anleihenanteils eines Portfolios sein. 
 

3) Industrie- und Edelmetalle: Spiegel des globalen Wandels 


Zum globalen Wandel gehören auch Umbrüche, Verwerfung, ein Aufbrechen veralteter 
Strukturen oder Korrekturen von Fehlentwicklungen, wie wir es zum Beispiel innerhalb der 
Eurozone gerade erleben. In solchen Phasen, die in der Regel von hoher Risikoaversion und 
einer negativen Aktienmarktentwicklung geprägt sind, haben sich Edelmetalle bewährt. Als 
Beimischung im Portfolio übernehmen sie eine Risikopuffer-Funktion. Bei einem globalen 
Anziehen des Wachstums werden wieder vermehrt Industriemetalle, ein Gradmesser für den 
Wirtschaftsboom der Schwellenländer, zu einem interessanten Anlagethema. Dies dürfte in 
der zweiten Jahreshälfte bis ins Jahr 2013 der Fall sein.