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Investmentfonds.de 12.01.2012:
Fidelity Jahresausblick 2012 - Teil 5: Hochzinsanleihen

Andrew Wells, Global Chief Investment Officer Fixed Income Fidelity
Köln, den 12.01.2012 (Investmentfonds.de) - Fondsmanager von Fidelity Worldwide Investment
berichten bis Ende des Monats in einer Serie von Marktkommentaren über ihre Erwartungen 
für das Jahr 2012.

Hochzinsanleihen
Andrew Wells, Global Chief Investment Officer Fixed Income Fidelity:
"Dass hochverzinste Unternehmensanleihen mit höheren Risiken behaftet sind, steht außer
Frage. Gleichwohl wird diese Anlageklasse 2012 gerade für Investoren interessant sein, die
eine längerfristige Perspektive einnehmen als die zunehmend kurzsichtigen Märkte. In den
Risikoprämien wird inzwischen ein deutlicher Anstieg der Ausfallraten eingepreist. Aber 
wie die meisten erfahrenen Anleger wissen, geht es an den Märkten eigentlich nie nur um 
die reinen Fundamentaldaten. Verwerfungen an den Finanzmärkten drücken die Preise von
Hochzinspapieren immer wieder auf "notleidende Niveaus", die den Fundamentaldaten der
Unternehmen nicht gerecht werden.



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Tatsache ist, dass die meisten Unternehmen in deutlich besserer Verfassung in das 
neue Jahr starten werden als 2008/09. Sie haben ihre Kosten unter Kontrolle und nach 
wie vor Zugang zu Bankkrediten, auch wenn sich die Konditionen verschlechtert haben. 
Zudem haben sie in den letzten zwei Jahren aktiv daran gearbeitet, ihren
Refinanzierungsbedarf zu optimieren, um sich gegen die damit verbundenen Schwankungen 
zu wappnen. Dies alles dürfte dafür sorgen, dass die Ausfallraten auf niedrigerem Niveau
bleiben werden als derzeit am Markt eingepreist. Inzwischen wird die Gesamtrendite der 
High Yield-Anlageklasse durch äußerst starke Ertragsströme gestützt, die sie bei einer
Beibehaltung der aktuellen Niveaus recht lange vor Einbrüchen schützen dürften. Dennoch
bleibt die Titelauswahl entscheidend, um die schlimmsten Verlustfallen zu meiden."

Ian Spreadbury, Fondsmanager des Fidelity European High Yield Fund:
"Europäische Hochzinspapiere sind heute eindeutig attraktiver bewertet. Das Universum 
der europäischen Hochzinsanleihen zeichnet sich durch einen deutlich differenzierteren 
Rating-Mix und eine höhere Bonität aus als der US-Hochzinsmarkt. Europa bietet also mehr
 Wertpotenzial und eine fundamental gesehen bessere Kreditqualität, allerdings bei 
insgesamt schwierigeren gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen. Es spricht vieles dafür,
dass sich europäische Hochzinsemittenten diesmal als widerstandsfähiger gegenüber dem
schwachen Konjunkturumfeld erweisen könnten. Im Moment sind die Ausfallraten noch sehr
niedrig, sie betragen bei weiter fallender Tendenz gerade einmal 2 Prozent. Trotzdem wurde
mit der jüngsten Korrektur der Risikoaufschläge ein drastischer Wiederanstieg der
Zahlungsausfälle eingepreist. Für das nächste Jahr rechne ich angesichts der schwierigen
Konjunkturlage mit wieder steigenden Ausfallraten. Ein sprunghaftes Hochschnellen sehen 
wir aber nicht, denn an der Liquidität europäischer Hochzinsemittenten gibt es zurzeit 
nichts auszusetzen. Den Unternehmen geht es fundamental betrachtet nach wie vor gut. Das
werden sie allerdings auch weiterhin beweisen müssen - vor allem, wenn es zu einer
neuerlichen Rezession kommen sollte. Erste Anzeichen dafür gibt es bereits. Wir glauben 
aber trotzdem, dass die meisten Unternehmen heute besser gewappnet sind als vor der
letzten Krise."



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Bryan Collins, Fondsmanager des Fidelity Asian High Yield Fund:
"Für risikobereite Investoren auf der Suche nach attraktiven Renditen bieten sich
interessante Chancen im Bereich asiatischer Hochzinsanleihen. Denn in einer immer 
deutlicher werdenden Welt der zwei Geschwindigkeiten haben die Unternehmen in Asien
ausreichend Liquidität aufgebaut, um dem schwierigen Marktumfeld zu trotzen. Zudem haben 
sie ihre Kosten im Griff, und auch die Bilanzen sehen besser aus. Trotz dieser allgemein
guten Situation der Unternehmen gehen wir davon aus, dass die Ausfallraten steigen werden
 - allerdings nicht in dem Umfang, wie es die Spreads derzeit signalisieren. Daher bleiben
wir bei unserem Ausblick zwar vorsichtig, die Bewertungen sind aber mittel- bis 
langfristig überzeugend. Deshalb können sich in Phasen der Schwäche gute Chancen bei
 selektiver Titelauswahl ergeben. Auch sind in den vergangenen Wochen immer mehr
institutionelle Investoren in den asiatischen High Yield Markt eingestiegen. Das ist ein 
klar positives Zeichen an den Markt und wird langfristig zu höheren Standards und 
geringerer Volatilität führen."