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Investmentfonds.de 12.01.2012:
2012 wird Wirtschaftsleistung in Deutschland leicht sinken – ausgewählte Anleihen und Aktien für Investoren aber attraktiv

Stefan Schilbe, Chefvolkswirt und Leiter Treasury Research der HSBC in Deutschland
Köln, den 12.01.2012 (Investmentfonds.de) - Das Jahr 2012 wird schwierig: In Deutschland
dürfte die Wirtschaft leicht, in der Eurozone sogar kräftig schrumpfen. Bei Neuanlagen sind
Anleger gut beraten, auf Risiko tragende Assets zu setzen, die eine ausreichend hohe
Risikoprämie aufweisen und Streuungsvorteile gegenüber Staatsanleihen und Kasse bieten. So
lautet das Fazit des heutigen Pressege-sprächs „Konjunktur und Märkte 2012“ von

HSBC Trinkaus und HSBC Global Asset Mana-gement (Deutschland) in Frankfurt.Stefan Schilbe,
Chefvolkswirt und Leiter Treasury Research der HSBC in Deutschland, er-wartet für das
laufende Jahr einen Rückgang des deutschen Bruttoinlandsprodukts um 0,3
Prozent. „Insbesondere im vierten Quartal 2011 und im ersten Quartal 2012 müssen wir mit
negativen Wachstumsraten rechnen. Erst in der zweiten Jahreshälfte wird sich das Wachstum
wieder positiv entwickeln“, erläutert er. Schilbe zufolge wird der deutsche Export Einbußen
hinnehmen müssen. Die robuste Arbeitsmarktlage, die andauernde Konsumfreude der Deutschen
und die zu erwartenden Lohnsteigerungen würden zwar positive Impulse setzen. Diese Effekte
seien jedoch erst im zweiten Halbjahr stark genug, um die Belastungen aus dem schwächeren
Außenbeitrag auszugleichen.



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Für die Eurozone ist der Chefvolkswirt ebenfalls pessimistisch gestimmt: Der Einfluss der
restriktiven Fiskalpolitik und problematischer Arbeitslosenquoten in den hoch verschuldeten
Staaten sorge für einen Nachfrageeinbruch, der in diesem Jahr nicht durch die wettbewerbs-
tärkeren Länder aufgefangen werden könne. Insgesamt werde die Wirtschaftsleistung des-halb 
um ein Prozent rückläufig sein, wobei sich die Situation auch hier in der zweiten Jah-
eshälfte verbessere. Schilbe rechnet mit einem Rückgang der Inflation auf zwei Prozent.
Die Europäische Zentralbank (EZB) werde ihre derzeitige Politik fortsetzen und auch 
weiterhin die langfristige Liquiditätssteuerung großzügig auslegen. Der Leitzins wird 
Schilbe zufolge auf ein neues historisches Tief von 0,5 Prozent fallen und auf diesem 
Niveau während des gesamten Jahres verharren. Sollten die Zinsen in den krisengeplagten
Staaten weiter stei-gen, sei eine stärkere Intervention der EZB am Anleihemarkt über das
bisherige Ausmaß hinaus erforderlich.

Die US-amerikanische Volkswirtschaft wird 2012 um 1,5 Prozent wachsen, ist der 
Chef-volkswirt überzeugt. „Obwohl sich die USA mit Blick auf die Staatsverschuldung in 
einer noch schwierigeren Lage als die Eurozone befindet, werden die Vereinigten Staaten 
von der euro-päischen Rezession weitgehend verschont bleiben“, so Schilbe. Allerdings 
würden die ame-rikanischen Exporte Einbußen zu verzeichnen haben. Der private Konsum 
wird angesichts einer weiter schwierigen Arbeitsmarktlage und schwacher Immobilienpreise 
nur verhalten wachsen. Deswegen wird die Fed nach Ansicht des Chefvolkswirts das 
Zinsniveau unverän-dert zwischen 0,0 und 0,25 Prozent belassen und im Fall einer 
neuerlichen konjunkturellen Eintrübung zusätzliche quantitative Maßnahmen ergreifen. Für 
den Euro prognostiziert er ein Erholungspotential, sollte eine durchgreifende Lösung der
Schuldenkrise gelingen. So erwar-tet die HSBC einen Euro-Dollar-Wechselkurs zum Jahresende
2012 von 1,44 EUR/USD.



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Aus diesem Szenario leitet Christian Heger, Chief Investment Officer bei HSBC Global 
Asset Management (Deutschland), im Einzelnen folgende Anlagestrategie ab: Für attraktiv 
hält er gegenwärtig Unternehmensanleihen im Segment Investment Grade und Anleihen in 
Emerging Markets, vornehmlich im Segment lokale Währungen. „In jedem Fall sollten dem 
Portfolio auch die derzeit am meisten vernachlässigte Asset-Klasse Aktien beigemischt
 werden“, betont er. Zwar drohe im ersten Halbjahr zunächst eine Fortsetzung der 
volatilen Seitwärts-bewegung. Hegers Ansicht nach sind beim Deutschen Aktienindex (DAX)
zwischenzeitlich Rückschläge bis auf die Marke von 5000 Punkten möglich. Anleger könnten
sich in diesen Fällen aber zumindest mit einer hohen Dividendenrendite trösten. Zum
Jahresende winkten mit Blick auf eine erfolgreiche Reflationierungspolitik der Notenbanken
deutlichere Kursge-winne. Heger hält dann einen DAX-Anstieg auf 7000 Stellen für möglich. 
Ihm zufolge bieten auch Aktien in den Emerging Markets, insbesondere in den BRIC-Ländern
(Brasilien, Russ-land, Indien und China), dank günstiger Bewertungsrelationen zahlreiche
Chancen.

Dagegen werden kurzfristige Zinsanlagen Hegers Meinung nach auch 2012 ein reales Minus
vorweisen. Denn die Notenbanken werden die Geldmarktsätze vermutlich deutlich unter der
Inflationsrate halten. Langlaufende Anleihen aus Deutschland oder den USA sind Heger zu-
folge ebenfalls kein attraktives Investment. Zwar drohe kein großer Zinsanstieg, die Realver-
zinsung bewegt sich jedoch derzeit nahe der Null-Linie. „Solange die Unklarheit um die Ret-
tung des Euros anhält, stellen auch die Anleihen aus den höherverzinslichen Ländern wie
Spanien und Italien keine attraktive Anlagealternative dar“, sagt Heger. Daher rät er in 
dem gesamten Segment zu einer deutlichen Untergewichtung.