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Investmentfonds.de 21.02.2012:
FranklinTempleton: Marktausblick 2012

Köln, den 17.02.2012 (Investmentfonds.de) - 



Matthias Hoppe, Portfolio Manager Franklin Templeton Multi-Asset Strategies


Im aktuellen Marktausblick für das Jahr 2012 schreibt Matthias Hoppe, 
Portfolio Manager Franklin Templeton Multi-Asset Strategies:


Die europäische und die amerikanische Konjunktur stehen zweifellos 
vor einer schwierigen Phase. Die Unsicherheit über den weiteren 
Fortgang der Staatsschuldenkrise und die Turbulenzen auf den Finanz-
märkten lassen jedoch bisher die sogenannten Schwellenländer stabiler
als alle anderen erscheinen. Ein Überblick.


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Nach den Turbulenzen und Kursverlusten des vergangenen Jahres 
gehen Anleger skeptisch und zurückhaltend in das Jahr 2012. Dabei ist 
die Weltwirtschaft in einer besseren Verfassung, als es die Nachrichten 
vermuten lassen. Was als Zweckoptimismus unsererseits interpretiert 
werden könnte, wird beim Blick auf die Datenlage bekräftigt.  
Das globale Wirtschaftswachstum dürfte in diesem Jahr relativ mager 
ausfallen. Dafür fehlen in den entwickelten Ländern die nötigen Impulse. 
In den USA ist kaum noch Raum für zusätzliche fiskal- und geldpolitische 
Maßnahmen. In der Eurozone ist an expansive Fiskalpolitik aufgrund der 
Schuldensituation nicht zu denken. Nur die Europäische Zentralbank (EZB) 
hätte noch das nötige Werkzeug. Allerdings fehlt ihr, anders als der 
US-Notenbank, der Auftrag, für Wachstum zu sorgen.  


Grund für allgemeinen Konjunkturpessimismus gibt es aber nicht. In den 
USA fallen die Wirtschaftsindikatoren seit Monaten deutlich besser aus 
als von den Analysten erwartet. Von einer Rezession, mit der im vergangenen 
August noch gerechnet wurde, ist heute keine Rede mehr. Selbst in einigen 
Ländern der Eurozone gibt es positive Signale – trotz Rezession im Süden 
der Währungsunion. Von einem Konjunktureinbruch auf breiter Front kann 
somit nicht gesprochen werden. Die deutsche Wirtschaft etwa ist in einer 
bemerkenswert robusten Verfassung.  


Auch in China, wo einige Beobachter mit einem Wachstumseinbruch 
(„hard-landing“) rechnen, deuten die Daten und Frühindikatoren, wie etwa 
der Einkaufsmanagerindex, eher auf eine Abschwächung („soft-landing“) hin. 
Zudem haben die chinesische Regierung und die Notenbank noch einiges an 
Munition, um die Konjunktur im Notfall anzukurbeln. 


Und so scheinen die Aktienmärkte die Lage neu bewertet zu haben. Von vielen 
Investoren unbemerkt ist der globale Aktienindex MSCI All Country World in 
den letzten drei Monaten des Jahres um über elf Prozent gestiegen.  Für viel 
Unsicherheit bei Anlegern sorgt aber weiterhin die Schuldenkrise in der 
Eurozone mit ihren möglichen Auswirkungen – auch auf das eigene Portfolio. 
Die Krise dürfte zwar auch in diesem Jahr für Phasen erhöhter Volatilität 
an den Aktien- und Rentenmärkten sorgen. Aber: Die Risiken sind mittlerweile 
mehr als bekannt und es wurden erste Maßnahmen ergriffen, um die Probleme 
zu lösen. Nicht zu unterschätzen sind die Maßnahmen der EZB, die durch 
Zinssenkungen und günstige Refinanzierungsfazilitäten für die Banken die 
Spannungen an den Geldmärkten lindern sollen. Entspannung gibt es bereits 
bei italienischen und spanischen Staatsanleihen, deren Zinsen am kürzeren 
Ende bereits gesunken sind.  


Zwar sorgte kürzlich die Herabstufung der Schuldnerqualität einiger 
europäischer Länder durch die USRatingagentur Standard & Poor’s (S&P) 
für Aufregung bei Politikern und Medien. Aber diese Aktion dürfte keinen 
nennenswerten Einfluss haben, da bereits vor Monaten die Märkte die Bonität 
dieser Schuldner neu bewertet hatten – mit dem Ergebnis, dass die Zinsen 
dieser Länder gestiegen sind.  


In volatilen Zeiten ist es wichtig, das Rauschen an den Finanzmärkten 
abzudrehen und sich mit den Fundamentaldaten zu beschäftigen. Und dabei 
bleibt festzuhalten, dass es vielen Unternehmen sehr gut geht – zum Teil 
besser als vor der Finanzkrise 2008. Die Bilanzen sind gesund und die 
Firmen machen im Durchschnitt Gewinne. Viele Unternehmen zögern allerdings, 
im aktuellen Umfeld Investitionen zu tätigen. Wachstumsphantasien von 
Aktionären werden dadurch nicht beflügelt, für die Inhaber von Unter-
nehmensanleihen ist dies aber eine gute Entwicklung. 


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Und so erscheint diese Anlageklasse im Moment besonders attraktiv. Die 
Renditedifferenz zu Staatsanleihen beträgt für Papiere guter Qualität 
im Schnitt drei Prozentpunkte. Bei so genannten Hochzinsanleihen (Schuldner 
mit keinem oder nur geringem Rating) sind es acht Prozentpunkte.  


Aber auch Dividendenpapiere sind attraktiv bewertet. In unseren Portfolios 
haben wir seit Jahresanfang die Aktienquote angehoben. Titel aus Europa 
bekommen relativ zu US-Papieren ein etwas höheres Gewicht. Grund ist vor 
allem die attraktivere Bewertung, aber auch das erwartete höhere Gewinn-
wachstum. Dabei bevorzugen wir Investmentstrategien, die nach Wachstumswerten 
suchen. Das sind Aktien von Unternehmen, die in einem Umfeld geringen 
Wachstums ihre Gewinne stärker als der Durchschnitt steigern können.  


Auch für Aktien der Emerging Markets werden wir wieder etwas optimistischer, 
nachdem wir Anfang des vergangenen Jahres die Gewichtung dieser Anlageklasse 
deutlich reduziert hatten. Die Anlageklasse erlebte 2011 ein besonders 
schwaches Jahr: Es war das zweite Mal seit dem Jahr 2000, dass Aktien von
Schwellenländern schlechter abgeschnitten haben als die der entwickelten 
Länder. Aber mit abnehmender Risikoaversion sollte die Anlageklasse wieder 
in den Fokus rücken. Die meisten Länder sind fundamental gut aufgestellt 
und ihre Aktienmärkte attraktiv bewertet.  


In unseren Portfolios investieren wir somit verstärkt in Anlageklassen, 
die als riskant gelten, fundamental aber besser dastehen als vermeintlich 
sichere Anlagen. Dabei achten wir weiterhin auf eine ausgewogene Diversi-
fikation – das bedeutet auch, dass unsere Portfolios einige renditearme 
Anlageklassen enthalten, die im Gegenzug eine geringere Volatilität 
aufweisen. Volatilität wird auch dieses Jahr wieder die größte Heraus-
forderung werden, aber mit einem breit diversifizierten Portfolio, das 
aktuelle Chancen nutzt, sollten Anleger relativ gut fahren.