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Investmentfonds.de 26.03.2012:
AXA IM Zitat der Woche: Zum optimalen Asset-Allokation-Mix

Köln, den 26.03.2012 (Investmentfonds.de) - 



Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers


Das Zitat der Woche von AXA Investment Managers:  

„Im vergangenen Jahrzehnt haben Rentenwerte – bei Zugrundelegung aller 
globalen Bond-Indizes – weltweit mindestens ebensogut, wenn nicht besser 
als ein repräsentativer globaler Aktienindex abgeschnitten, und das bei 
deutlich niedrigerer Volatilität“, so Chris Iggo, CIO Fixed Income bei 
AXA Investment Managers. „Ein stärker diversifiziertes Anleiheportfolio 
als der übliche Mix aus Staats- und Investment-Grade-Anleihen – also ein 
Portfolio mit inflationsgeschützten Anleihen und Hochverzinslichen zum 
Beispiel – hätte sicherlich noch besser abgeschnitten. Aus der Forschung 
wissen wir, dass Aktien auf längere Sicht die höheren Erträge liefern. 
Das Wachstumpotenzial, das Aktienwerte bieten, ist auch unbestritten, 
doch die Erfahrungen des letzten Jahrzehnts stützen diese Annahme nicht. 


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Warum sollte es also im kommenden Jahrzehnt wieder anders sein? Das ist 
letztlich der springende Punkt, denn jede Generation muss immer wieder 
aufs Neue für sich entscheiden, welche Asset-Allokation im Hinblick auf 
Altersvorsorge und langfristige Sparpläne die günstigste ist. Wer 
streicht die besseren Erträge ein: die Inhaber von Unternehmen oder ihre 
Gläubiger? Werden die geldpolitischen Entscheidungsträger für ein Umfeld 
sorgen, das auch weiterhin für risikofreie Schuldtitel günstig ist? Hier 
kommt die Bewertung ins Spiel: Anleihen sind möglicherweise einfach zu 
teuer. Darüber wird nun schon seit einiger Zeit geklagt, aber die Renditen 
haben inzwischen tatsächlich ein sehr niedriges Niveau erreicht. So sind 
die Renditen von Staatsanleihen aus Kernländern erst kürzlich auf zwei 
Prozent (oder sogar noch darunter) gesunken und auch die Credit-Spreads 
sind in diesem Jahr bereits stark geschrumpft. Der Bank of America/Merrill 
Lynch Euro Unternehmensanleiheindex rentiert zur Zeit nur mit 3,2 Prozent. 
Selbst die Renditen auf Hochzinsanleihen sind erheblich gesunken. Im 
Vergleich zu Renditen von nahezu null auf Baranlagen sind Anleiherenditen 
natürlich immer noch attraktiv. Stellt man sie jedoch den prognostizierten 
Zuwachsraten der nominalen Wirtschaftsleistung sowie den aktuellen 
Gewinnrenditen von Aktien gegenüber, dann sind Anleihen in der Tat 
teuer. Die Strategie „Anleihen verkaufen/Aktien kaufen“ wäre gegen 
Ende November letzten Jahres sicherlich passender gewesen. Die Aktien-
kurse haben sich inzwischen erholt, aber die relative Bewertung mag 
manche Investoren immer noch nicht überzeugen. Die Bereitstellung von 
Liquidität durch die Zentralbanken sowie die starken Rahmendaten bei 
Unternehmen sind Faktoren, die auch weiterhin die globalen Aktienmärkte
sowie die Unternehmensanleihemärkte begünstigen. In absehbarer Zeit 
dürfte die Gesamtrendite bei Investment-Grade-Anleihen im niedrigen 
einstelligen Bereich liegen: Bei den zugrundeliegenden Renditen gibt 
es kaum Aufwärtspotenzial und auch der Spielraum für eine weitere 
Spread-Verengung im nichtfinanziellen Segment des Unternehmensan-
leihemarktes ist begrenzt. Bei Staatsanleihen ist im kommenden Jahr 
bestenfalls eine runde Null zu erwarten. Bei Hochzinsanleihen besteht 
weiterhin Hoffnung auf attraktivere Renditen, doch das Umfeld, das 
derzeit noch Raum für einen Anstieg des Ausfallrisikos und damit 
der Risikoprämien bietet, wird schwinden. Werden Aktien besser 
abschneiden? Darüber lässt sich streiten. Letztendlich kommt es 
wohl darauf an, wie optimistisch man die weitere konjunkturelle 
Entwicklung einschätzt.“