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Investmentfonds.de 03.04.2012:
Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin: Renditeanstieg bei den Eidgenossen

Köln, den 03.04.2012 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG


In der aktuellen Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin schreibt 
Dr. Alessandro Bee zur aktuellen Marktsituation:


die Renditen von US-Staatsanleihen sind im März spürbar angestiegen. Die 
10-jährigen Renditen notierten Ende Februar noch bei 1,9 Prozent, sind aber 
mittlerweile auf 2,2 Prozent angestiegen. Mit einer weiteren Aufhellung der 
Konjunkturaussichten sollte sich dieser Zinsanstieg auch auf die Eurozone 
und die Schweiz übertragen. Viele Anleger stellen aber in Frage, ob die 
Schweiz einen globalen Renditenanstieg mitmachen wird. Die zwei Schüsselfak-
toren für die Zinsen – Inflation und Verschuldung – entwickeln sich in der 
Schweiz im Vergleich zu andern Industrieländern in die entgegengesetzte 
Richtung.


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Seit der starken Aufwertung des Schweizer Frankens Mitte 2011 hat eine 
Abkoppelung der Inflationsraten stattgefunden. In Deutschland beträgt die 
Gesamtinflation im Februar 2,5 Prozent, in den USA gar 2,9 Prozent. In der 
Schweiz hingegen sind die Preise um 0,9 Prozent gefallen. Das spricht gegen 
einen Anstieg der Schweizer Renditen, selbst bei einem globalen Zinsanstieg. 
Nicht nur die Inflation hat sich in der Schweiz anders entwickelt als in 
Deutschland und in den USA, auch die Schuldensituation sieht in der Schweiz 
um einiges besser aus. Im Jahr 2006 war die Verschuldung in Relation zum 
Bruttoinlandprodukt in allen drei Ländern ungefähr gleich hoch. Inzwischen 
ist die Verschuldung in den USA doppelt so hoch wie in der Schweiz. Die 
Verschuldung Deutschlands hat sich in den letzten zwei Jahren zwar stabilisiert, 
liegt aber immer noch 30 Prozent höher als die Schweizer Verschuldung. Aufgrund 
der sinkenden Schulden sollte sich ein relativer Mangel an Schweizer Staats-
anleihen einstellen, welcher die Renditen weiterhin dämpft.
 

So überzeugend die Gründe für eine Abkoppelung der Schweizer Renditen auch 
sind, sie haben kaum Einfluss auf den Verlauf der Renditen. Die Zinsdifferenz 
zwischen deutschen und Schweizer Renditen von 1,25 Prozent ist in den letzten 
Jahren konstant geblieben, trotz der starken Divergenzen in Inflation und 
Verschuldung. Renditen beruhen auf den Erwartungen zukünftiger Schulden und 
Inflation und nicht auf realisierten Zahlen. Der Kapitalmarkt scheint nicht 
zu erwarten, dass sich zukünftig Inflation und Verschuldung in der Schweiz 
und Deutschland markant verschieden entwickeln werden. Solange die 
Schweizerische Nationalbank gewillt ist, den Franken-Wechselkurs zu 
stabilisieren oder gar eine Abwertung herbeizuführen, kann die Schweizer 
Inflation langfristig nicht groß von der deutschen Inflation abweichen. 
Die Schweiz importiert durch eine Währungsintervention die deutsche 
Teuerung. Die Verschuldung der Schweiz hängt letztendlich vom Wachstum 
der Schweizer Wirtschaft ab, welches von der Prosperität des wichtigsten 
Handelspartners Deutschland beeinflusst wird. Anleger werden sich deshalb 
im Verlaufe des Jahres auf einen Renditeanstieg bei den Eidgenossen 
einstellen müssen, trotz negativer Inflation und sinkender Verschuldung.


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