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Investmentfonds.de 03.04.2012:
Robeco: Credit Outlook von Sander Bus für das 2. Quartal 2012

Köln, den 03.04.2012 (Investmentfonds.de) - 


 
Sander Bus, Leiter des Credit Teams von Robeco


„In den nächsten Monaten wird ein neues Risiko an Gewicht gewinnen – der 
Schuldenkreislauf in den Emerging Markets sowie die ausgeprägten Handelsbe-
ziehungen zwischen den Industrienationen und den Emerging Markets“, schreibt 
Sander Bus, Leiter des Credit Teams von Robeco, in seinem aktuellen Credit-
Outlook für das zweite Quartal 2012. Der stärkste Treiber für die Risiko-
prämien war bislang die Gefahr, dass die Politiker die europäische Schulden-
krise nicht lösen können. Für den Moment hat unter anderem die Einführung 
der EZB- Refinanzierungsmaßnahmen (LTRO) die Extrem- bzw. die so genannten 
Tail-Risiken drastisch eingeschränkt. 


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„Aus fundamentaler Sicht ist die Welt voller Ungleichgewichte. Die derzeit 
wohl wichtigste Unausgewogenheit betrifft den Handel zwischen den USA und 
China. Ein zweites Ungleichgewicht herrscht innerhalb Europas vor und liegt 
in der unterschiedlichen Wettbewerbsposition von Nord- und Südeuropa“, so 
Bus. Ein bisher kaum wahrgenommenes Ungleichgewicht liegt laut dem Robeco-
Experten in den Emerging Markets: Von der Investitions- und Schuldenblase, 
die sich derzeit in den Emerging Markets bilde, sei insbesondere China 
betroffen. „Wenn die chinesische Wirtschaft auf einer nachhaltigen Basis 
wachsen soll, müssen die Chinesen weniger investieren und mehr konsumieren. 
Zudem sind bereits einige andere Emerging Markets vor allem durch den 
Import von Rohstoffen vom Wirtschaftswachstum in China abhängig. Auch 
Länder wie Schweden und Deutschland sind stark auf China ausgerichtet – 
der Rest Europas blickt wiederum auf Deutschland“, so Sander Bus.

 
Das Wichtigste in Kürze: 

Fundamentaldaten:

· Weltweit gibt es nur noch ein schwaches Wachstum

· Der Entschuldungsprozess ist noch lange nicht zu Ende

 
Bewertung: 

· Investment-Grade-Papiere sind aufgrund des Bankensektors noch immer günstig 

· Der High-Yield-Bereich bleibt fair bewertet, wobei Europa über eine bessere 
Kreditqualität verfügt

 
Technische Aspekte:

· Das Tail-Risiko ist für den Bankensektor und Griechenland, Italien, Irland, 
Portugal und Spanien – die GIIPS-Länder – aufgrund der Refinanzierungsmaßnahmen 
der EZB geringer

· Die Erwartung von weniger Neuemissionen sind für den Investment-Grade-Markt 
gut, nicht jedoch für den Hochzins-Bereich

 
Fazit:

Im Hinblick auf Bewertungen ziehen wir noch immer in Euro notierte Anlagen 
den in Dollar notierten vor, allerdings nicht mehr so entschieden wie noch 
vor drei Monaten. Aufgrund der Entwicklungen in den Emerging Markets sind 
wir mittlerweile gegenüber zentralen zyklisch-getriebenen europäischen Unter-
nehmen – wie der deutschen Automobilbranche – wesentlich konservativer 
eingestellt. Zudem sind Anleihen aus Griechenland, Irland, Italien, Portugal 
und Spanien erheblich teurer und damit weitgehend unattraktiv geworden. 


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Auf der technischen Ebene glauben wir allerdings, dass die Risiken signifikant 
gesunken sind. Der Einfluss der langfristigen Refinanzierungsvorhaben der EZB 
sollte nicht unterschätzt werden. Im Bereich Investment-Grade-Anleihen erwarten 
wir zunehmende Spread-Einengungen und bleiben bei unserer Beta-Übergewichtung 
von bis zu 25 Prozent oberhalb des Maximums. Die Übergewichtung ist auf den 
Sektor Finanzen konzentriert.

 
Über Robeco 

Robeco wurde 1929 in Rotterdam gegründet und bietet Anlageprodukte und 
-dienstleistungen für institutionelle und private Kunden weltweit. Die 
Gesellschaft verzeichnet ein Vermögensverwaltungsvolumen von rund EUR 
150,3 Mrd. (Stand 31. Dezember 2011). Das High-Yield-Team ist Teil des 
Credit Teams von Robeco. Mit einem verwalteten Anlagevermögen von rund 
EUR 3 Mrd. in Corporate-High-Yields zählt Robeco zu den größten Asset 
Managern in diesem Anlagesegment. Das Robeco Credit Team besteht derzeit 
aus zehn Sektoranalysten, drei quantitativen Analysten sowie sechs Port-
foliomanagern.