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Investmentfonds.de 05.04.2012:
Fidelity Marktkommentar: Indonesiens Wirtschaft stärkt ASEAN-Region

Köln, den 05.04.2012 (Investmentfonds.de) - 


 
Gillian Kwek, Managerin des Fidelity ASEAN Fund


Die Finanzminister der ASEAN-Staaten blicken beim am Montag beginnenden 
Gipfeltreffen in Phnom Penh, Kambodscha, auf ein gemischtes Bild. Die 
Konjunkturaussichten für die südostasiatischen Volkswirtschaften sind 
sehr unterschiedlich. Das gilt auch für Thailand, Indonesien, Malaysia, 
die Philippinen und Singapur, die den Verband Südostasiatischer Nationen, 
kurz ASEAN, vor 45 Jahren gegründet haben. Gillian Kwek, Managerin des 
Fidelity ASEAN Fund, ist vor allem für Indonesien optimistisch und setzt 
auf Banken, Konsumgüter und Gesundheitstitel der Region:


Thailand wurde im vergangenen Jahr von zwei bemerkenswerten Ereignissen 
geprägt. Das erste war eine friedliche Wahl, die zu einer vom Volk gewählten 
Regierung führte - ein Novum für das Land. Die neu gewählte Regierung 
kündigte eine Reihe von fiskalischen Maßnahmen an, darunter die Anhebung 
der Mindestlöhne und eine Senkung der Unternehmenssteuersätze. Die zer-
störerischen Überschwemmungen Ende letzten Jahres waren das andere große 
Ereignis. Obwohl das produzierende Gewerbe und die landwirtschaftlichen 
Anbauflächen stark geschädigt wurden, gehe ich davon aus, dass sich die 
thailändische Volkswirtschaft in diesem Jahr dank der Wiederaufbautätigkeit 
und der staatlichen Fördermaßnahmen kräftig erholen wird. Gewisse Bedenken 
habe ich allerdings mit Blick auf die Innenpolitik: Es gibt noch immer 
Gerüchte, dass der ehemalige Premierminister Thaksin nach Thailand 
zurückkehren möchte. Ich bin besorgt, dass das erneut politisches Chaos 
im Land auslösen könnte. In der Vergangenheit wurde Thailand aufgrund 
seiner politischen Instabilität mit einem Abschlag auf die Region 
gehandelt. Dieser Abschlag hat sich nun aufgelöst. Derzeit wird 
Thailand bei einem Gewinnwachstum von 10 Prozent mit einem Kurs-Gewinn-
Verhältnis von 11 gehandelt. Das zeigt, dass der Markt einige mögliche 
negative Überraschungen nicht eingepreist hat.


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Die Fundamentaldaten Indonesiens bleiben stark. Das Land hat ein 
nachhaltiges Bruttoinlandsprodukt-Wachstum von 6 bis 7 Prozent, eine junge 
und wachsende Bevölkerung, und eine wachsende Mittelschicht. Währung und 
Rohstoffpreise sind zwei historische und meines Erachtens bleibende 
Wachstumstreiber: Die Währung zeigte sich im letzten Jahr trotz der global 
unsicheren Märkte sehr stabil, was für das Vertrauen der Märkte in die 
indonesische Wirtschaft spricht. Bei den Rohstoffen - deren Export ein 
wichtiges Standbein der indonesischen Wirtschaft ist - erwarte ich keinen 
allgemeinen Preiseinbruch. 


Da die Nachfrage nach Energie und Nahrungsmitteln aus China und Indien anhält, 
dürfte sich der Markt in Indonesien als widerstandsfähig erweisen. Auch das 
kürzlich verabschiedete Landreformgesetz, durch das viele der verzögerten 
Infrastrukturprojekte nun bald umgesetzt werden können, bewerte ich als 
äußerst positiv: Nach fast einem Jahrzehnt anhaltend starken Wachstums 
begannen sich allmählich Engpässe zu zeigen - zum Beispiel bei Straßen, 
im Transportwesen und in der Produktion. Ohne die Schaffung zusätzlicher 
Kapazitäten hätte die Inflation mittelfristig zu einem Strukturproblem 
für Indonesien werden können. Das Landreformgesetz kommt aber zur rechten 
Zeit und ermöglicht nun glücklicherweise ein nachhaltiges, sogar zwei-
stelliges Gewinnwachstum für indonesische Unternehmen. Die künftige 
Entwicklung des Landes sehe ich daher optimistisch.


Malaysia hat sich in den letzten Dekaden sehr erfreulich entwickelt. 
Die Wirtschaftsreformen und der Infrastrukturausbau verlaufen aber 
langsamer als erwartet. Nun steht das Land vor dem Problem, die Wert-
schöpfungskette hochklettern zu müssen, um sich weiter zu entwickeln. 
Dazu muss es seine langfristigen Strukturprobleme lösen - wie die nicht 
durchzuhaltenden Subventionen und die Abwanderung der Bildungselite. 
Allerdings kann ich nicht erkennen, dass die Regierung ihren Transfor-
mationsplan aggressiv umsetzt. Solange sich das nicht ändert, dürfte 
das Trendwachstum in Malaysia kaum 3 bis 5 Prozent übersteigen. Auch 
sind die Bewertungen für Aktien aus Malaysia nicht attraktiv. Bei 
einem Gewinnwachstum von 12 Prozent wird das Land mit einem Kurs-
Gewinn-Verhältnis von 15 gehandelt - also teurer bewertet als die 
Region Asien insgesamt. Das sehe ich als nicht gerechtfertigt.


Die Philippinen entwickeln sich auf makroökonomischer Ebene erfreulich: 
ständig steigende Überweisungen der achteinhalb Millionen im Ausland 
erwerbstätigen Philippiner nach Hause, eine beherrschbare Inflationsrate, 
reichlich Liquidität im Inland, eine starke Währung und eine gesunde 
Haushaltslage zeichnen ein positives Bild. Die Ratingagentur Standard 
& Poor's hat ihren Ausblick für das BB-Rating der Philippinen kürzlich 
von ,stabil' auf ,positiv' angehoben. Die amtierende Regierung ist 
ehrgeizig und strebt bis 2015 ein Bruttoinlandsprodukt-Wachstum von 
7 bis 8 Prozent an. Infrastrukturinvestitionen vorausgesetzt, könnten 
die Philippinen mittelfristig tatsächlich solide wachsen. Kurzfristig 
werden diese Programme allerdings aufgrund von Verwaltungsproblemen
 verzögert. Insgesamt betrachtet haben die Philippinen in diesem Jahr 
in Asien bisher am besten abgeschnitten. Allerdings befürchte ich, 
dass der Markt das Risiko übersehen hat, dass dringende Reformen 
verzögert werden könnten. Zudem sind die Philippinen mit einem Kurs-
Gewinn-Verhältnis von 17 das teuerste Land in Asien. Daher bin ich 
kurzfristig zurückhaltend mit Blick auf die Philippinen, längerfristig 
bewerte ich ihre Aussichten als günstig.


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Die Wirtschaft in Singapur ist von Sorgen geprägt, die die Aussichten 
auf Wachstum beeinträchtigen: Die Gewinnmargen der dortigen Unternehmen 
stehen aufgrund der steigenden Kosten für Löhne, Mieten und Rohmaterialien 
- sowie der allgemeinen Anfälligkeit gegenüber den Weltmärkten - 
kurzfristig stark unter Druck. Da in diesem Jahr die Unternehmensgewinne 
wohl nur um 5 Prozent wachsen werden, gilt der Markt in Singapur derzeit 
nicht gerade als attraktiv. Mittelfristig erwarte ich zudem, dass sich 
das Wirtschaftswachstum des Landes auf einen niedrigen einstelligen 
Bereich abschwächen wird. Die amtierende Regierung, die im letzten Jahr 
aufgrund der öffentlichen Unzufriedenheit über steigende Immobilienpreise 
und die zunehmende Einkommensungleichheit nur knapp wiedergewählt wurde, 
arbeitet an einer Neuausrichtung von Teilen der Wirtschaft. Sie reduziert 
aktiv den Zustrom der Immigranten, strebt eine Produktivitätssteigerung 
der Industrie an und bremst den Immobiliensektor.


Banken, Konsumgüter und Gesundheitstitel in ASEAN attraktiv

Auf Branchenebene setze ich auf Banken, da die ASEAN-Staaten überwiegend 
ein sehr attraktives reales Wachstum verzeichnen und die Banken dieser 
Länder starke Fundamentaldaten aufweisen. So können sie ihr Gewinnwachstum 
steigern und eine attraktive Eigenkapitalrendite generieren, um ihr Wachstum 
zu finanzieren. Auch Gesundheitsaktien sind wegen ihres strukturellen 
Wachstumsprofils interessant. Zyklische Konsumtitel in der ASEAN-Region 
profitieren ebenso von einer gesunden demografischen Entwicklung sowie 
von steigenden Einkommensniveaus und geringer Arbeitslosigkeit in der 
Region. Telekom-, Versorger- und Immobilientitel sind dagegen weniger 
attraktiv. Insbesondere die Zügelung des Immobilienmarktes in Singapur 
und die teuren Bewertungen von Immobiliengesellschaften in Malaysia halte 
ich für bedenklich."