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Investmentfonds.de 05.04.2012:
Gamax Management: Marktentwicklung macht den Faktor Mensch beim Asset Management unverzichtbar

Köln, den 05.04.2012 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Peter Fischer, Mitglied des Vorstandes der Gamax Management AG


Mathematisch nachvollziehbare Entwicklungen spielen derzeit an der Börse eine 
eher untergeordnete Rolle. Nicht zuletzt durch die politische Einflussnahme 
drängen andere Faktoren in den Vordergrund – mit Folgen: „Psychologisch begründete 
Einflussfaktoren lassen sich nur subjektiv bewerten. Der Faktor Mensch in Person 
des aktiven Portfoliomanagers gewinnt daher im Asset Management immer mehr an 
Bedeutung“, beobachtet Dr. Peter Fischer, Mitglied des Vorstandes der Gamax 
Management AG, im aktuellen Marktkommentar. Die Aktienmärkte bieten derzeit 
gute Einstiegsgelegenheiten, auch wenn die Staatsschuldenkrise in der Eurozone 
noch nicht gelöst ist. In Europa sind Unternehmen im historischen Vergleich so 
günstig bewertet wie nach der Finanzkrise 2008, aber sie sind deutlich solider 
aufgestellt. Das langfristig beste Chancen-/Risikoverhältnis bieten nach wie 
vor die asiatischen Märkte.


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München, 4. April 2012 – „Die globale Verflechtung der Kapital- und Finanzmärkte 
hat stark zugenommen. Die komplexen Zusammenhänge lassen sich nicht von mathe-
matischen Modellen nachstellen“, so Dr. Peter Fischer, Mitglied des Vorstandes 
der Gamax Management AG (Gamax). Rechnet man die psychologischen Faktoren hinzu, 
die die Märkte vor allem in letzter Zeit stark beeinflussen, hält Fischer rein 
quantitative Modelle für nicht geeignet. Der Faktor Mensch, also die subjektive 
Beurteilung der Entwicklungen durch einen oder mehrere Portfoliomanager, sei für 
den Anlageerfolg unverzichtbar. „Um das Verhalten der oft eher emotional als 
rational handelnden Marktteilnehmer besser abschätzen zu können, sind Stimmungs-
indikatoren ein bewährtes Mittel. Daneben bleibt natürlich die Bewertung wirt-
schaftlicher Faktoren das A und O für die Anlageentscheidung“, erklärt Fischer.


Politische Intervention in der Staatsschuldenkrise ist unabdingbar

Die Staatsschuldenkrise in der Eurozone hält die Märkte weiterhin in Atem. Die 
größte Gefahr geht vom Ansteckungsrisiko der anderen Mittelmeerländer inklusive 
Frankreich aus. „Politische Interventionen scheinen aktuell die einzige Möglichkeit, 
um den Verwerfungen an den Finanzmärkten entgegenzuwirken. Ihre Unvorhersehbarkeit 
erschwert jedoch das Fondsmanagement“, sagt Dr. Jens Ehrhardt, Vorstand der DJE 
Kapital AG, die verantwortlich zeichnet für das Fondsmanagement der Gamax Management 
AG. Würde sich die Politik jedoch nicht einmischen, käme es nach Ehrhardts Ansicht 
unweigerlich zu einer natürlichen aber ungeordneten Auslese der hochverschuldeten 
angeschlagenen Volkswirtschaften und somit mit hoher Wahrscheinlichkeit zum 
Zusammenbruch des Euros.


Europäische Unternehmen: Günstig bewertet, bestens aufgestellt

Die anhaltende Unsicherheit hat zu attraktiven Einstiegskursen an den europäischen 
Aktienmärkten geführt. „Die Bewertung vieler Aktien ist wie schon nach der 
Finanzkrise 2008 im historischen Vergleich günstig“, so Ehrhardt. „Im Unterschied 
zu damals sind jedoch viele Unternehmen in Folge von Restrukturierungsmaßnahmen 
und Entschuldung heute besser aufgestellt und positive Nachrichten könnten daher 
zu einem verstärkten Auftrieb an den Märkten führen“, prognostiziert Ehrhardt. Und 
dann heißt es, rechtzeitig investiert zu sein.


In Europa sind vor allem Branchen aussichtsreich, die von globalen Megatrends 
profitieren, zum Beispiel vom steigenden Konsum, der demografischen Entwicklung 
oder der wachsenden Nachfrage nach Nahrung und Gesundheit. Ehrhardt sieht gute 
Perspektiven für einige zyklische Unternehmen sowie Hersteller von Nahrungsmitteln 
wie Unilever oder Gesundheitskonzerne wie Fresenius. Werte aus den europäischen 
Peripherie-Ländern hingegen meidet er. Ebenso ist der Fondsmanager vorsichtig bei 
Unternehmen, die ein Übermaß an Anleihen aus diesen Ländern in den Büchern führen, 
wie beispielsweise französische Geschäftsbanken.


USA: Wahljahr bringt Risiken und Chancen

In den USA regiert in diesem Jahr der Wahlkampf. Im November wird der neue Präsident 
gewählt. Die Auffassungen über die wirtschaftlichen Auswirkungen eines Wahljahres 
gehen auseinander. Der derzeitige Amtsinhaber Barack Obama ist aktuell noch der 
favorisierte neue Präsident. Seine angestrebten Steuerreformen dämpfen einerseits 
die Zuversicht der Investoren. Denn die Reformen dürften sich erst einmal negativ 
auf die Konjunktur auswirken. Andererseits ergeben sich daraus in der Langfrist-
Betrachtung auch gute Chancen für die Wirtschaft. „Wie sich die wirtschaftsfördernden 
Maßnahmen durch die lockere Geldpolitik in den USA langfristig auswirken, ist heute 
kaum abzuschätzen. Kurzfristig waren sie jedoch nötig, um das System nicht zum 
Stillstand oder gar zum Einsturz kommen zu lassen“, so Ehrhardt. In dieser Hinsicht 
war jede Maßnahme fördernd, die den Motor am Laufen hält.


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Schwellenländer offerieren langfristig bestes Chancen-/Risikoverhältnis

„Nach den Mittelabflüssen im vergangenen Jahr bestehen gute Chancen, dass im 
laufenden Jahr die Schwellenländer wieder in den Fokus der Investoren rücken. Die 
großen aufstrebenden Märkte sind schon heute der Wachstumsmotor für die Weltwirt-
schaft“, sagt Ehrhardt. Langfristig bieten die asiatischen Märkte das beste Chancen-
/Risikoverhältnis. Im aktuellen Fünfjahresplan hat die chinesische Regierung den 
Schwerpunkt weg von den Anlageinvestitionen hin zur Forcierung des Binnenwachstums 
verlagert. Das sollte für neue Wachstumsimpulse sorgen. Ein weiterer Antriebsmotor 
könnte die möglicherweise beginnende Lockerung des geldpolitischen Kurses in China 
sein, die angesichts der rückläufigen Inflationsrate wahrscheinlich ist.


Noch wird kleineren Schwellenländern im Vergleich zu den großen Wachstumsmärkten 
wie China, Indien und Brasilien eine geringe Bedeutung beigemessen. Diese werde 
künftig jedoch weiter wachsen, ist DJE-Vorstand Ehrhardt überzeugt. Vor allem 
einzelne Frontier-Märkte in Asien sieht er als wichtigen Wachstumsmotor in den 
nächsten Jahrzehnten.


Die maroden Bilanzen vieler Länder geben Anlass, das Chancen-/Risikoprofil der 
Staatsanleihen in Bezug auf ihre Rolle in der Asset Allokation von Investoren und 
Anlegern einer Neubewertung zu unterziehen. Ebenso steht der Vertrauensverlust in 
das Papiergeld zur Debatte. „Neben der schon probaten Umschichtung in Gold und 
andere Sachwerte wie Immobilien, sollten Anleger auch solide, aktiv gemanagte 
Aktienanlagen als Alternative nicht nur zur Vermögenssicherung, sondern auch zum 
Vermögensaufbau im Blick haben“, so Dr. Peter Fischer.