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Investmentfonds.de 10.04.2012:
Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin: Chinas Renminbi im Aufwärtstrend

Köln, den 10.04.2012 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Jan Amrit Poser, Chefökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG


Seit Beginn des Jahres hat sich der chinesische Renminbi gegenüber dem Dollar 
kaum verändert, schreibt Dr. Jan Amrit Poser, Chefökonom bei der Bank 
Sarasin & Cie AG, in seiner aktuellen Finanzmarktkolumne. Diese Entwicklung 
nährt Spekulationen, China könne inzwischen seine Wechselkurspolitik der 
langsamen Aufwertung überdacht haben. Könnte das Motiv der chinesischen Behörden 
in der Sorge vor einer harten Landung liegen? Die in den letzten Wochen veröffent-
lichten Daten haben dieser Theorie weitere Nahrung gegeben. Chinas Wirtschaft 
befindet sich unbestritten im Sinkflug. Der Einkaufsmanagerindex für das ver-
arbeitende Gewerbe ist seit Juli 2011 unter der Expansionsmarke von 50 geblieben. 
Doch der Produktionsrückgang hat sich klar verlangsamt, was auf eine weiche Landung 
hindeutet. Eine weitere gute Nachricht ist, dass die zyklische Abschwächung auch 
die Inflation wieder gedämpft hat. Die Inflationsrate ist von ihrem Zenit im Juli 
2011 bei 6,5 Prozent auf mittlerweile 3,2 Prozent im Februar gefallen. Dies eröffnet 
der chinesischen Zentralbank Spielraum für einen erneuten Stimulus.


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Die Bank Sarasin erwartet, dass die Public Bank of China in den nächsten Wochen 
expansive Maßnahmen beschließen wird. So wird sie die Mindestreservequote der 
Banken reduzieren, wie in den vergangenen Monaten zweimal geschehen. Zudem wird 
sie auch die Leitzinsen senken, um ein deutlicheres Zeichen zu setzen und Maßnahmen 
zur Kreditexpansion ergreifen. Von einer Abwertung des Renminbi wird sie aber 
Abstand nehmen. 

 
Der Grund dafür, dass die Währung nicht für wirtschaftspolitische Zwecke eingesetzt 
wird, ist politischer Natur. China wird alles tun, um die sich im Wahlkampf befind-
lichen USA nicht zu provozieren. Einige republikanische Präsidentschaftskandidaten 
haben schon gedroht, dass sie ab dem ersten Tag ihrer Präsidentschaft China als 
Währungsmanipulator brandmarken und mit Sanktionen belegen würden. Auch Präsident 
Obama ist seitens der Demokraten unter Druck, diese populistische Karte auszuspielen.
Um den Handelsfrieden zu wahren, wird China den Kurs der langsamen Aufwertung des 
Renminbi gegenüber dem US-Dollar um fünf Prozent pro Jahr weiterverfolgen.
 

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Nach den US-Wahlen im Jahr 2013 könnte das Wechselkursregime aber in Frage 
gestellt werden. Tatsächlich zeigt die Aufwertung der letzten sechs Jahr 
inzwischen Wirkung. Der strukturelle Handelsbilanzüberschuss Chinas ist von 
seinem Spitzenwert von ca. neun Prozent des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2007 
inzwischen rasch gefallen und tendiert nun gegen drei Prozent. Auch wenn dies 
noch immer ein hoher Überschuss ist, zeigen diese Zahlen, dass die chinesische 
Währung nicht mehr so unterbewertet ist, wie sie es einmal war. Ein weiteres 
Symptom ist, dass die chinesischen Behörden in den letzten Monaten einen Teil 
ihrer Devisenreserven reduzieren mussten, um den Wechselkurs zu verteidigen. 
Der Strom der Devisen geht längst nicht mehr in nur eine Richtung. Die Bank 
Sarasin geht davon aus, dass China ab dem Jahr 2013 verstärkt Maßnahmen zu einer 
Flexibilisierung des Wechselkursregimes unternehmen wird und die Volatilität im 
USD-CNY-Wechselkurs dann zunehmen wird.