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Investmentfonds.de 22.05.2012:
Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin: Bleibt das deutsche Geschäftsklima robust?

Köln, den 22.05.2012 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Jan Amrit Poser, Chefökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG


Bei allem Drunter und Drüber in der Euroschuldenkrise wird häufig vergessen, 
dass die Konjunktur letztendlich der entscheidende Faktor ist. Denn wenn es 
kein Wachstum gibt, wird keines der Euroländer aus seinen Schulden herauswachsen 
können – auch Deutschland nicht. 
 

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Deutschland ist im ersten Quartal 2012 überraschend stark mit 0,5 Prozent 
gewachsen und hat damit den Rückgang der Wirtschaftskraft im vierten Quartal 
2011 wettmachen können. Doch beim Blick in die Zukunft sprechen die Frühindi-
katoren eine uneinheitliche Sprache. Das Wirtschaftsvertrauen Eurolands, das 
im April veröffentlicht wurde, ist auf den tiefsten Wert seit dem Ende der 
letzten Rezession im Jahr 2009 gefallen. Auch die Einkaufsmanagerindizes der 
Länder der Währungsunion deuten auf einen erneuten Rückfall hin. Gleichzeitig 
trotzt jedoch das deutsche Geschäftsklima, der ifo-Index, dem Abwärtssog und 
hat im April sogar ein neues Hoch erreicht. Wie ist diese Diskrepanz zu 
erklären und wie geht es angesichts der erneuten Unsicherheiten im zweiten 
und dritten Quartal weiter?

 
Zunächst ist es wichtig zu erkennen, dass das ifo-Geschäftsklima der ver-
lässlichste unter den europäischen Konjunkturindikatoren ist. Er stützt sich 
auf eine sehr lange Zeitreihe, die auf einer breiten Umfrage unter 3000 
deutschen Unternehmen beruht. Einkaufsmanagerindizes und EU-Wirtschaftsver-
trauen sind stimmungsgetriebener und nicht so lang etabliert. Wichtig ist 
jedoch auch, den ifo-Index richtig zu lesen. Sein absolutes Niveau mag im 
historischen Vergleich zwar hoch sein, was die strukturellen Vorteile 
Deutschlands in der momentanen Weltwirtschaftslage reflektiert. Um jedoch 
eine Aussage darüber machen zu können, ob die Industrieproduktion in den 
nächsten Quartalen beschleunigen oder abbremsen wird, muss man jedoch die 
Veränderung des ifo-Geschäftsklimas gegenüber dem Vorjahr betrachten. 
Während das Niveau des Geschäftsklimas einen ungebrochenen Boom anzeigt, 
zeigt seine Veränderung jedoch, dass Deutschland zumindest über den 
Jahreswechsel in eine Industrierezession gefallen ist und erst seit 
einigen Monaten erste Anzeichen eines Aufschwungs sichtbar geworden 
sind. Die Tendenz für die nächsten Quartale deutet der Index jedoch 
auf eine Fortsetzung des Aufschwungs hin.



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Die Veröffentlichung des ifo-Geschäftsklimas für den Monat Mai an diesem 
Donnerstag wird somit zu einem Meilenstein für die deutsche und europäische 
Konjunktur. Es gibt Warnsignale von anderen mit dem ifo zusammenlaufenden 
Indikatoren, wie dem belgischen Geschäftsklima, dass der zyklische Aufschwung, 
der sich noch zu Beginn des Jahres gezeigt hat, frühzeitig wieder abbricht. 
Steigt das deutsche Geschäftsklima jedoch weiter und signalisiert somit 
stärkeres Wachstum, beruhigen sich die Ängste um die Schuldenkrise. Die 
Notwendigkeit, weitere Konjunkturimpulse zu geben, nimmt ab und entschärft 
den Konflikt zwischen Deutschland und Frankreich. Die Lage in Europa steht 
auf Messers Schneide.