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Investmentfonds.de 24.05.2012:
ING IM Marketexpress: Zunehmendes Interesse an Staatsanleihen durch griechisches Patt

Köln, den 24.05.2012 (Investmentfonds.de) - 


In einem aktuellen Kommentar zur Marktlage schreiben die Analysten 
von ING-IM im "Marketexpress":


In den letzten Wochen sank erneut der Risikoappetit infolge der Eskalation 
der Staatsschuldenkrise in der EWU. Die Situation hat inzwischen eine starke 
Eigendynamik entwickelt und wie und wann die Entscheidungsträger darauf 
reagieren werden, ist unklar. Wahrscheinlich werden die Märkte zumindest 
bis Mitte Juni, wenn in Griechenland erneut gewählt wird, wachsende 
Unsicherheit verkraften müssen. Für uns ist das Grund für eine vorsichtige 
Positionierung mit Fokus auf Staatsanleihen aus Kerneuropa.


Hohe politische Risiken


Nach den jüngsten Entwicklungen ist klar, dass Europa sich auf ein weiteres 
Tauziehen zwischen Nord und Süd gefasst machen muss. Hier wird um hohe 
Einsätze gespielt. Die Risiken (Anarchie in Griechenland, soziale Unruhen, 
Ansturm auf die Finanzinstitute und Kapitalflucht auch in anderen Teilen 
Südeuropas) sind für alle Spieler so hoch, dass ein politischer Kompromiss 
als sinnvolle Lösung erscheint, wenn sich die Aufregung um die nächsten 
Wahlen in Griechenland erst einmal gelegt hat. 



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Insofern könnten manche Experten die Wahrscheinlichkeit eines baldigen 
EWU-Austritts der Hellenen überschätzen. Andererseits hat die Krise längst 
die Schwelle überschritten, bei der das politische Kalkül noch rational 
bestimmt wird. Emotionale oder populistische Entscheidungen könnten daher 
zu einer weniger kooperativen Balance führen. Die sozialen und wirtschaft-
lichen Konsequenzen (griechische Pleite mit oder ohne Ausstieg aus dem Euro) 
sowie die Wahrscheinlichkeit dieser Szenarien sind nur sehr schwer 
einzuschätzen.


Ausgang der Wahlen in Griechenland könnte tief greifende Folgen haben


Die jüngsten Wahlen in Griechenland haben deutlich gemacht, dass ein Austritt 
aus der EWU durchaus vorstellbar ist, da das Land die Last der Anpassung 
strukturell nicht bewältigen kann. Mitte Juni stehen Neuwahlen an, die wohl 
eine Volksabstimmung über den Euro darstellen werden.


Für alle politischen Parteien in Griechenland steht das Memorandum of 
Understanding (MoU) für das Rettungsprogramm – in unterschiedlichem Maße – 
zur Disposition. Die traditionellen Parteien in der Mitte des Spektrums 
würden moderatere Sparmaßnahmen vorziehen und das wäre u. U. sogar machbar, 
denn den EU-Entscheidungsträgern ist mittlerweile bewusst, dass der Sparkurs 
an der EWU-Peripherie zur kontraproduktiven Sparfalle entartet ist. 


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Die Parteien an beiden Enden des politischen Spektrums wollen auf das MoU 
verzichten und den Zahlungsausfall des privaten und öffentlichen Sektors 
riskieren. Dann wäre mit weiterer Unterstützung durch die Troika aus 
EU/IWF/EZB nicht mehr zu rechnen; dem Land bliebe nur die Rückkehr zur 
Drachme, um einen völligen Zusammenbruch seines Finanzsystems abzuwenden. 
Insofern ist die Motivation für ein Arrangement zwischen Griechenland und 
dem Rest der EWU groß. Unklar ist jedoch, ob das für den politischen 
Willen zum Kompromiss reicht.


Chancen für Wachstumsimpulse steigen

Das Lager der Befürworter von Konjunkturförderung in der EWU wächst. Der 
neue französische Präsident François Hollande weiß, dass ein rigoroser 
EWU-weiter Sparkurs letztlich kontraproduktiv ist, da er das Wachstum und 
somit die Steuereinnahmen drosselt. Daher setzt er sich für Maßnahmen zur 
Wachstumsförderung ein. Damit ist er in guter Gesellschaft, denn auch der 
IWF und EZB-Präsident Draghi befürworten einen Wachstumspakt zur Ergänzung 
des fiskalpolitischen Pakts.