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Investmentfonds.de 17.08.2012:
ING-IM: Bieten Megakonzerne Megachancen?

Köln, den 17.08.2012 (Investmentfonds.de) - 


 
Ad Van Tiggelen, Senior Investment Specialist


In seiner aktuellen Kolumne schreibt Ad Van Tiggelen, Senior Investment 
Specialist bei ING-IM:


Megakonzerne sind größer als die meisten Länder. Es gibt etliche Pharma-, 
Lebensmittel-, Öl- und Technologiekonzerne, die Jahresumsätze von über 
50 Milliarden Dollar erreichen. Das entspricht der Wirtschaftsleistung von 
über zwei Dritteln der Länder dieser Erde. In den vergangenen zwölf Monaten 
haben diese Megakonzerne sogar besser als der breite Aktienmarkt abge-
schnitten. In der Tat eine ungewöhnliche Entwicklung, denn ihre Aktienkurse 
sind seit Ende der 1990er Jahre dem breiten Markt hinterhergehinkt. Ist das 
der Beginn eines neuen Trends?


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In den Jahren 2000 bis 2011 galten Mega-Aktien generell als Verlierer. 
Daher zählen diese behäbigen Giganten immer noch zu den beliebtesten 
Verkaufspositionen von Hedge-Fondsmanagern, die ihr Geld lieber in kleineren 
Unternehmen arbeiten lassen. Deren Aktienkurse profitieren nämlich stärker 
vom globalen Wirtschaftswachstum bzw. – seit 2008 – von den massiven Liqui-
ditätsspritzen der Zentralbanken. Doch da es in diesem Jahr weder kräftiges 
Wachstum noch spürbare Liquiditätsspritzen gab, scheinen sich die Anleger 
wiederum der relativen Sicherheit und typischen regionalen Diversifizierung 
von Mega-Aktien zuzuwenden.


In einer Welt mit stagnierendem Wachstum und steigender Unsicherheit macht 
das Sinn. Bedenkt man, dass Anleiheinvestoren bei der Flucht in „sicherere 
Häfen“ sogar negative Renditen hinnehmen, wundert es nicht, wenn Aktienanleger 
zunehmend bereit sind, für das geringe Risikoprofil von Mega-Aktien einen 
Bewertungsaufschlag zu zahlen. Multinationale Konzerne zahlen häufig relativ 
hohe Dividenden an renditehungrige Aktionäre und finanzieren sich gleichzeitig 
am Anleihemarkt zu Sätzen, die um weniger als ein Prozent über den extrem 
niedrigen Zinssätzen amerikanischer, britischer und deutscher Staatsanleihen 
liegen. Das Zusammenspiel dieser Faktoren hat wahrscheinlich stark zum 
erneuten Interesse an den „Aktienkolossen“ beigetragen. 


Doch eine Schwalbe macht noch keinen Sommer. Insofern muss man sich fragen, 
ob die jüngste Outperformance der Mega-Aktien nur eine vorübergehende 
Erscheinung ist. Wir meinen nicht. Ein erneutes Anwerfen der Notenpresse in 
den USA und Europa könnte natürlich den Geldfluss in die Finanzwirtschaft 
ankurbeln und den Risikoappetit vorübergehend stärken. Doch die marginale 
Wirkung solcher Maßnahmen würde wahrscheinlich bald nachlassen, da die 
scheinbar ungehemmte Ausweitung der Zentralbankbilanzen wohl oder übel zu 
Inflationsängsten führen muss. Das ist vor allem in der Eurozone der Fall, 
wo diese Maßnahmen in erster Linie den anhaltenden Mangel an Wettbewerbs-
fähigkeit in ihren südlichen Regionen ausgleichen soll. 


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Vor diesem Hintergrund dürfte das Anlegerinteresse an Megakonzernen nicht 
zu schnell verfliegen. Schließlich bieten diese Unternehmen nicht nur 
regionale Diversifikation im Hinblick auf Länder und Währungen sowie starke 
Bilanzen, sondern bieten ihren Aktionären auch auskömmliche – und oftmals 
steigende – Dividendenerträge. In einer Welt, in der Liquiditätsspritzen 
mittlerweile als bester Wachstumsimpuls gelten, bieten die Realdividenden 
von Megakonzernen eine attraktive Alternative zu den extrem niedrigen 
Nominalrenditen von Staatsanleihen. Auf den Aktienmärkten könnte das Motto 
daher noch eine Weile „big is beautiful“ lauten.