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Investmentfonds.de 17.08.2012:
SIG Marktkommentar: Was hinter Entscheidungen in unsicheren Zeiten steckt

Köln, den 17.08.2012 (Investmentfonds.de) - 



Lee Freeman-Shor, Portfoliomanager, Skandia Best Idea Funds 


In seinem aktuellen Marktkommentar schreibt Lee Freeman-Shor, Portfoliomanager 
des Skandia Best Idea Funds:


Laut dem “Angst-Index“ fürchtet sich niemand mehr! Ist es wirklich wahr oder 
handelt es sich um einen Datenfehler, dachte ich, als ich jüngst bemerkte, dass 
der sogenannte VIX, der Index, der das Angstniveau von Investoren spiegelt, 
inzwischen auf einen Wert von 13 gefallen ist. 

 
Das letzte mal, dass dieses Finanzmarktbarometer so niedrig stand, war im 
August 2007 – also vor der Kreditkrise und den zähen Problemen mit Banken und 
Staatschulden in Europa. Damals waren alle noch optimistisch, denn die 
Immobilienpreise waren vielerorts enorm gestiegen, und überhaupt, alle Welt 
fühlte sich einfach nur fantastisch. Es war ein Klima, das zum jetzigen in 
keinem größeren Kontrast stehen könnte. 


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Warum gibt es dann also plötzlich keine Furcht mehr unter Investoren? Ist 
die Zukunft nun soviel absehbarer, der Ausblick so viel rosiger, seit der 
Chef der Europäischen Zentralbank (EZB) Mario Draghi am 26. Juli verkündete: 
„Die EZB wird alles tun, um den Euro zu erhalten … und glauben Sie mir, es 
wird genug sein!“ 
 

Der VIX-Index jedenfalls liest Draghis Äußerungen als nachhaltige Veränderung 
der Lage. In herkömmlichen Kategorien bedeutet ein so niedriger Furcht-
Indikator, dass Investoren nachlässig und übermütig geworden sind. In dieser 
Situation war es bisher immer angeraten, auf sicherere Anlagen zu setzen. 
Sollte dieses Mal jedoch wirklich alles ganz anders sein, dann könnte 
Investoren, die sichere Häfen angesteuert haben, bald ein böses Erwachen 
drohen. Das dort geparkte Geld könnte nämlich schon bald in großem Stil 
wieder abgezogen werden. 
 

„Die riskanteste Anlage ist immer diejenige mit dem vermeintlich kleinsten 
Risiko“, sagte einmal der Investor Howard Marks. In der Tat: Betrachtet man 
die Bewertung einiger sicherer Häfen, etwa die Aktienkursentwicklung von 
Unternehmen, die als krisenfest gelten, so wird sichtbar, dass diese 
Strategie nicht immer gut ausgehen muss. So notiert zum Beispiel der 
Pharmahersteller Novo Nordisk derzeit bereits mit dem 21-fachen seines 
EBITDA-Ergebnisses, mit dem 19-fachen ist es nur etwas weniger beim 
Bierkonzern SAB Miller. Beide Unternehmen sind inzwischen teuer, und 
zwar nach jedem Kriterium, das sich anlegen lässt. 


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Ich mache normalerweise keine Marktvorhersagen, aber im Moment sieht es 
doch sehr danach aus, als würde der Markt demnächst in die eine oder 
andere Richtung ausbrechen. So könnte es sein, dass die derzeit am Boden 
liegenden Zykliker – also Aktien, die sich mit der Konjunkturentwicklung 
bewegen – oder auch die Bankentitel demnächst wieder abheben werden. Gut
möglich auch, dass die sicheren Häfen noch längst nicht am Ende sind mit 
ihrem Aufwärtstrend. In jedem Fall dürften wir an einem Wendepunkt 
stehen. Mein European Best Ideas Fund hat die glückliche Position durch 
entsprechende Anlagen auf beide Szenarien eingestellt zu sein.