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Investmentfonds.de 28.08.2012:
Finanzmarktkolumne der Bank Sarasin: China - Devisenstrom ist keine Einbahnstraße mehr

Köln, den 28.08.2012 (Investmentfonds.de) - 



Ursina Kubli, Ökonomin bei der Bank Sarasin & Cie AG


In einer aktuellen Kolumne schreibt Ursina Kubli, Ökonomin bei der 
Bank Sarasin & Cie AG:


Der Wechselkurs des Dollar-Renminbi-Währungspaars bewegt sich in eine 
vollkommen ungewohnte Richtung. Seit Anfang Mai hat sich der chinesische 
Renminbi gegenüber dem Greenback um rund 1,3 Prozent abgeschwächt. Ist 
die People’s Bank of China (PboC) von ihrem bisherigen Aufwertungskurs 
abgerückt? Eine schwächere Währung käme der chinesischen Konjunktur 
derzeit höchst gelegen. Der Vorwurf, dass die chinesische Zentralbank 
ihre Währung schwächt,um die Konjunktur zu stützen, ist derzeit jedoch 
nicht berechtigt. Die chinesischen Devisenreserven sind im Mai um rund 
90 Milliarden Dollar gesunken. Offenbar hat sich die PboC gegen eine 
Abwertung gestemmt. Nicht die Währungspolitik der chinesischen 
Zentralbank, sondern die Finanzmärkte haben die jüngste Abwertung der 
chinesischen Valuta herbeigeführt. 


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Die Zuströme in die chinesische Valuta glichen lange einer «Einbahnstraße». 
Es ist eine ausgemachte Sache, dass sich die chinesische Zentralbank 
zumindest schrittweise dem Druck aus den USA beugen muss und ihre massiv 
unterbewertete Währung aufwerten lassen wird. In den vergangenen Monaten 
wurde die PBoC plötzlich auch mit Abflüssen aus der eigenen Währung 
konfrontiert. Das ist Neuland für die chinesische Zentralbank. Erste 
Zweifel, wie weit der Renminbi noch unter seinem fairen Wert notiert, 
dürften die Ursache sein. 

 
Der reale Wechselkurs des Renminbi ist in den vergangenen fünf Jahren um 
rund 20 Prozent gestiegen. Dies ist deutlich mehr als der Währungsanstieg 
in anderen asiatischen Ländern. Zudem hat sich der Überschuss der 
chinesischen Leistungsbilanz kräftig reduziert. Im zweiten Quartal 2012 
wies China lediglich einen Leistungsbilanzüberschuss von 3,6 Prozent vom 
Bruttoinlandsprodukt aus und ist damit im Vergleich zum Jahr 2008 auf 
einen Drittel geschrumpft. Der hohe Leistungsbilanzüberschuss in China 
war ein häufiges Indiz dafür, dass der Renminbi massiv unterbewertet ist. 
Der starke Rückgang ist zwar teilweise konjunkturell bedingt, da die 
Nachfrage nach chinesischen Exportgütern aufgrund des schwachen globalen 
Wirtschaftswachstums stark nachgelassen hat. Doch auch der strukturelle 
Überschuss in der Leistungsbilanz ist in China gesunken und deutet darauf 
hin, dass der Renminbi nicht mehr so stark unterbewertet ist.
 

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Langfristig müssen Anleger mit größeren Volatilitäten der chinesischen 
Valuta rechnen. Die Verankerung eines zweiseitigen Wechselkursrisikos liegt 
auch im Interesse der chinesischen Zentralbank. Schließlich führt eine 
Einwegs-Wette zu spekulativen Zuflüssen und es droht die Bildung einer Blase. 
Im April 2012 hat die PBoC eine zögerliche Maßnahme eingeleitet und hat die 
Bandbreite des chinesischen Wechselkurses gegenüber dem von der Zentralbank 
fixierten USD-CNY-Wechselkurs von 0,5 auf ein Prozent erhöht. Die Bank 
Sarasin erwartet, dass China ab dem Jahr 2013 verstärkt Maßnahmen zu einer 
Flexibilisierung des Wechselkursregimes einleiten wird.