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Investmentfonds.de 30.08.2012:
Marktkommentar von AXA Investment Managers: Vom arabischen Frühling zur arabischen Wiedergeburt

Köln, den 30.08.2012 (Investmentfonds.de) - 



Manolis Davradakis, Leitender Volkswirt Emerging Markets bei AXA Investment Managers 


Arabien blüht auf


Seit Dezember 2010 gab es in der arabischen Welt eine Reihe von Aufständen. 
Sie markierten den Beginn einer neuen Ära, die allgemein als arabischer 
Frühling bezeichnet wird. In einigen Ländern wurden jahrzehntealte Dikta-
turen zu Fall gebracht, sei es durch einen Bürgerkrieg wie in Libyen oder 
durch anhaltende gewaltsame Proteste wie in Tunesien, dem Jemen und Ägypten. 
Produktionsunterbrechungen und der Zusammenbruch des Tourismus führten 2011 
zu einem massiven Einbruch des BIP, von -61% in Libyen bis zu etwa -1% in 
Ägypten. Als Gründe für die Aufstände wurden in der Regel die allgegenwärtige 
Korruption, die fehlende Meinungsfreiheit und brutale Polizeimethoden 
genannt. Doch in Wahrheit hat der arabische Frühling auch wirtschaftliche 
Gründe.


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Abhängigkeit von Energieexporten und Entwicklungshilfe ...


In den meisten arabischen Ländern leidet das Wirtschaftswachstum unter 
drei Faktoren: der Abhängigkeit von Rohstoffexporten, der Abhängigkeit 
von ausländischen Finanztransfers und Entwicklungshilfe und einer all-
gegenwärtigen staatlichen Bürokratie, die den Unternehmern nur wenig Luft 
zum Atmen lässt. Die Weltbank schätzt, dass von 2000 bis 2005 etwa 10% 
aller Überweisungen von Gastarbeitern weltweit in die MENA-Region flossen. 
Die Direktinvestitionen machten hingegen nur etwa 1% der weltweiten 
Direktinvestitionen aus.


Außerdem ist die Entwicklungshilfe pro Kopf in keiner anderen Region höher 
als in den MENA-Ländern. All dies sind zugleich Symptome und Ursachen der 
blutleeren Wirtschaftsentwicklung.


Die arabischen Länder haben daher kaum einen Anreiz, sich um ein nachhaltiges 
und stabiles Wirtschaftswachstum zu bemühen. So lange ausländisches Kapital 
ins Land fließt, ist das Wachstum mehr oder weniger garantiert – doch zugleich 
entsteht eine Abhängigkeit von den Geberländern, der Weltkonjunktur und den 
Weltmarktpreisen für Rohstoffe.


… wenig Handel mit Nachbarländern


Leider kann auch der regionale Außenhandel die Rohstoffabhängigkeit nicht 
mindern. Mangelnde Privatinitiative und politische Rivalitäten zwischen 
den arabischen Ländern haben zur Folge, dass sie untereinander nur wenig 
Handel treiben – obwohl die Araber doch eigentlich als geschickte Händler 
bekannt sind und die Region eine Brücke vom Osten zum Westen sein könnte. 
Alle MENA-Länder haben Zugang zum Meer und damit zum Seehandel. Dennoch 
flossen in den Jahren 2000 bis 2010 nur durchschnittlich 8% der MENA-Exporte 
in die Region, während die Importe aus Entwicklungsländern außerhalb der 
Region durchschnittlich 26% der Gesamtimporte ausmachten. 


Die Länder selbst erklären dies oft damit, dass sie letztlich alle die 
gleichen Güter exportieren, insbesondere Öl. Dies erklärt aber nicht die 
geringen Dienstleistungsexporte; von einem Anstieg könnten die arabischen 
Volkswirtschaften zweifellos profitieren.





Hinzu kommt, dass der unterentwickelte Privatsektor kaum für eine effiziente
Allokation öffentlicher Dienstleistungen zu fairen Preisen und nach 
marktwirtschaftlichen Kriterien sorgen kann. Nach dem Zusammenbruch des 
Osmanischen Reichs, der Unabhängigkeit zahlreicher arabischer Länder nach 
dem Zweiten Weltkrieg und dem Entstehen des arabischen Nationalismus 
wurden viele ausländische Unternehmen verstaatlicht. Ihre gesamten 
Aktivitäten unterlagen von da an der staatlichen Kontrolle.


Die ineffizienten Entscheidungsprozesse und nicht zuletzt die mangelnde 
Rechtsstaatlichkeit haben den Unternehmergeist in der Region erstickt 
und den staatlichen Einfluss gestärkt. In Syrien litten Unternehmen unter 
geschlossenen Grenzen zu Jordanien, Saudi-Arabien und dem Irak; und etwa 
zwei Drittel der ägyptischen, libanesischen und syrischen Manager gaben 
an, dass verschiedene staatliche Stellen unterschiedliche Zeiträume für 
Genehmigungsverfahren veranschlagten.  


Letztlich sind die Unternehmen auf gute Kontakte zur Verwaltung und zur 
herrschenden Elite angewiesen. Gründer werden hingegen von der allgegen-
wärtigen Bürokratie abgeschreckt. Banken vergeben Kredite (für die in der 
Regel zu hohe Sicherheiten verlangt werden) bevorzugt an große, alteinge-
sessene Unternehmen mit guten Verbindungen, während andere Firmen auf 
die Innenfinanzierung angewiesen sind. Die von der Weltbank befragten 
Unternehmen in Algerien, Marokko, Syrien, Ägypten, dem Jemen und Jordanien 
gaben an, dass sie 75% ihrer Investitionen aus Gewinnthesaurierungen 
finanzieren. Nur 8% der jemenitischen Unternehmen nehmen Bankkredite 
in Anspruch.


Die Rahmenbedingungen für Unternehmen sind in den MENA-Ländern (gemessen 
am Ease of Doing Business Index) deutlich schlechter als im Durchschnitt 
aller Länder mit mittleren Einkommen und der OECD. Die MENA-Region als 
Ganzes liegt hier auf Platz 111 von 183 Ländern. Der Maghreb schneidet 
bei einer Reihe von Einzelindikatoren sogar noch schlechter ab, auch wenn
Verträge hier leichter durchsetzbar sind und es bessere Insolvenzverfahren 
gibt. Besonders lässt in den arabischen Ländern aber der Zugang zu Krediten 
zu wünschen übrig.


… Jugendarbeitslosigkeit und Förderung der Schattenwirtschaft


Die schlechten Bedingungen für Unternehmen tragen nicht gerade dazu bei, 
Arbeitsplätze für die rasch wachsende Zahl von Erwerbspersonen zu schaffen. 
Dadurch steigen Jugendarbeitslosigkeit und Unzufriedenheit, was letztlich 
den arabischen Frühling auslöste. In den Jahren 2000 bis 2010 ist die Zahl 
der Arbeitskräfte in keiner anderen Region stärker gestiegen als in den 
MENA-Ländern, dicht gefolgt vom subsaharischen Afrika.


Die Jugendarbeitslosigkeit der MENA-Region ist deshalb die höchste der Welt. 
Unterdessen betrug die Erwerbsquote, also der Anteil der Erwerbstätigen an 
der Bevölke-rung im Alter von 15 bis 64 Jahren im Jahr  2010 48% (weil die
Frauenerwerbsquote mit 22% sehr niedrig war).


Die dominierende Rolle des Staates hat viele junge Arbeitslose in die 
Schattenwirtschaft gedrängt, wo sie aber auf Alterssicherung und andere 
Versicherungsleistungen verzichten müssen. Der Anteil der Schattenwirtschaft 
am BIP ist am höchsten in den Ländern, in denen es während des arabischen 
Frühlings zu gewaltsamen Protesten kam (Tunesien, Ägypten, Libyen und Jemen). 


So betrug der Anteil der Schattenwirtschaft am tunesischen BIP 35% und lag 
damit deutlich über dem OECD-Durchschnitt von 19%.


Mehr Wachstum durch Demokratie?


Wissenschaftliche Untersuchungen kommen in der Regel zu dem Ergebnis, dass 
mehr Demokratie das Wachstum fördert und die Konjunkturschwankungen dämpft.  
Nach unserer eigenen Analyse steigt das reale Pro-Kopf-BIP nach dem Übergang 
zur Demokratie um durchschnittlich 2,4%. Das reale BIP in Tunesien und Ägypten 
ist nach einem deutlichen Einbruch im Jahr 2011 bereits jetzt wieder so hoch 
wie vor dem arabischen Frühling; das Wachstum war hier sogar höher als das 
durchschnittliche Wachstum anderer Länder beim Übergang zur Demokratie.


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Dennoch müssen die MENA-Länder noch einiges tun, damit das reale Pro-Kopf-BIP 
steigt und das Wachstum hoch bleibt. Um dies genauer zu analysieren, betrachten 
wir die Türkei, die als Benchmark dienen kann. 


Die Türkei als Modell und Benchmark für die MENA-Länder


Die Türkei ist ein Beispiel für ein islamisches Land, das nach einer 
schweren Bankenkrise im Jahr 2001 wie ein Phönix aus der Asche wiederauf-
erstanden ist und dank weitreichender Strukturreformen die weltweite 
Finanzkrise gut überstanden hat. Wichtig ist dabei, dass sich in der 
Türkei das mächtige Militär und die Zivilregierung die Macht teilen. 
Seit aber 2002 die islamische Gerechtigkeitspartei (AKP) an die Macht 
gekommen ist, hat das Militär an Einfluss verloren. 


Wir glauben, dass die Türkei für die Länder des arabischen Frühlings ein 
Vorbild sein kann und ihre Entwicklung wichtige Anhaltspunkte für Zeitbedarf 
und Umfang von Strukturreformen liefert, die ein höheres reales Pro-Kopf-BIP 
ermöglichen können.


Betrachten wir deshalb den Konvergenzkoeffizienten zwischen den einzelnen 
MENA-Ländern und der Türkei. Je höher dieser Koeffizient ist, desto stärker 
nähern sich die Länder der Türkei an und desto weniger zusätzliche Struktur-
reformen sind nötig, um ein gleich hohes Pro-Kopf-BIP zu erreichen. Man sieht, 
dass sich in Ägypten und im Iran das reale BIP am langsamsten an das türkische 
Niveau annähert; die Konvergenz unterscheidet sich nicht signifikant von Null. 
Die erforderliche Zeit für eine Halbierung des Rückstands gegenüber der 
Türkei (Halbwertszeit) beträgt 20 Jahre in Ägypten und 14 Jahre im Iran. So 
lange würde es dauern, bis sich die Lücke beim Pro-Kopf-BIP halbiert hat. 


Jordanien und der Irak konvergieren schneller. Hier beträgt die Halbwertszeit 
acht bezie-hungsweise sieben Jahre. In Marokko, dem Jemen und Algerien ist sie 
mit etwa drei Jahren deutlich niedriger und in Tunesien und Syrien beträgt 
sie nur 2,5 Jahre. Marokko, Jemen, Algerien, Tunesien und Syrien können also 
deutlich schneller und mit deutlich weniger Strukturreformen ein ähnlich hohes 
reales Pro-Kopf-BIP wie die Türkei erreichen als die übrigen von uns 
analysierten MENA-Länder.


Ein Beschäftigungswunder tut Not


Die Wirtschaftspolitik muss dafür sorgen, dass mehr Menschen am Wachstum 
teilhaben und anders als bisher in den Genuss der positiven Auswirkungen 
eines schnellen Wirtschaftswachstums kommen. Die Politik muss deshalb für 
einen nachhaltigen Rückgang der Arbeitslosigkeit sorgen, für ein 
Beschäftigungswunder. Nach Angaben der Weltbank würde dies die Arbeits-
losigkeit von zurzeit 14,5% auf 8,8% in drei Jahren und 7,1% in weiteren 
vier bis sieben Jahren verringern. Dies würde mit einem deutlichen Anstieg 
des realen BIP um zunächst durchschnittlich 2% und einem massiven Anstieg 
des Anteils der Investitionen am BIP einhergehen. Hinzu kämen ein Abbau 
von Handelsschranken und eine geringere Wahrscheinlichkeit von Wirtschafts-
krisen. 


Nachhaltig wäre das aber nur, wenn der Unternehmergeist gestärkt und die 
allgegenwärtige Bürokratie zurückgedrängt werden. Konkret sind Verbesserungen 
des Justizsystems nötig; die Eigentumsrechte müssen garantiert, der Zugang 
zu Bankkrediten verbessert, der Finanzsektor insgesamt geöffnet werden. Nötig 
ist auch eine Deregulierung des Arbeitsmarkts.


Beschäftigungswunder sind nicht selten, und schon gar nicht undenkbar. Von 
1980 bis 2008 gab es insgesamt 43.  Nur wenn auch die MENA-Länder 15 Jahre 
lang jedes Jahr jene 4,5 Mio. zusätzlichen Stellen schaffen, können sie die 
wachsende Zahl von Erwerbspersonen beschäftigen und die hohe Jugendarbeits-
losigkeit verringern.


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Durch weniger Handelshemmnisse würde auch der regionale Handel gestärkt, so 
dass die MENA-Länder in geringerem Maße als bisher von Rohstoffexporten 
abhängig wären. Dies verringerte auch die Abhängigkeit von Entwicklungshilfe. 
Mehr regionaler Außenhandel und eine bessere Zusammenarbeit der Länder 
untereinander ermöglichen auch eine Kürzung der enormen Militärausgaben, 
die pro Kopf heute die höchsten der Welt sind. Die Staaten können dann 
ihr Kapital produktiver einsetzen.


Reformen sind auch bei der staatlichen Einkommensumverteilung nötig; sie muss 
vor allem jenen Menschen zugutekommen, die wirklich bedürftig sind. Einkommens-
umverteilung in den MENA-Ländern bedeutete bislang meist höhere Lebensmittel- 
und Energiesubventionen in den ölimportierenden Ländern und höhere Gehälter 
im öffentlichen Sektor in den Ölexportländern. Ein solcher Ansatz hat aber 
keine Zukunft. Einerseits haben die Ölimporteure aufgrund der großzügigen 
Subventionen heute hohe Haushaltsdefizite. Die Ölexporteure sind hingegen mit 
schwankenden Ölpreisen konfrontiert, so dass sie nicht mehr mit Sicherheit 
wissen, ob der Ölpreis auch in Zukunft einen ausgeglichenen Staatshaushalt 
ermöglicht.


Fassen wir zusammen: Die MENA-Länder können ihr reales Pro-Kopf-BIP 
auf ein Niveau ähnlich dem einer reiferen Volkswirtschaft wie der Türkei 
steigern. Voraussetzung sind aber umfassende Strukturreformen, auch mit dem 
Ziel eines nachhaltigen Beschäftigungswachstums. Dadurch würden mehr Menschen 
vom Wirtschaftswachstum profitieren, und das Wachstum würde insgesamt 
nachhaltiger.