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Investmentfonds.de 06.09.2012:
Swisscanto: Entscheidungen von hoher Tragweite

Köln, den 06.09.2012 (Investmentfonds.de) - 


Im aktuellen Investment Update für den Monat September schreiben die Fonds-
spezialisten von Swisscanto:


Mario Draghi, der Präsident der Europäischen Zentralbank (EZB), hat mit 
seinem starken Bekenntnis zum Euro die Handlungsbereitschaft avisiert, 
auf welche die Märkte seit langem gewartet hatten. Sowohl die internationalen 
Aktienmärkte als auch die Kapitalmärkte der Peripherie reagierten positiv. Im 
traditionell schwierigen Börsenmonat September ist von Seiten der Politik mit 
Überraschungen zu rechnen, deren Auswirkungen auf die Märkte schwer kalkulierbar 
sind. Unsere Positionierung bleibt weitgehend neutral. 


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Der schnelle Wechsel zwischen Risikobereitschaft und -aversion ("risk on – 
risk off") setzte sich an den Märkten auch im vergangenen Monat fort. Die 
Risikoprämien für spanische und italienische Bonds gaben kräftig nach, nachdem 
Mario Draghi erklärt hatte: "Wir werden tun, was immer notwendig ist, um den 
Euro zu retten." Da laut Draghi die Risikoprämien für Staatsanleihen der 
Peripherie ungerechtfertigt hoch seien, plane die EZB eine Zinsobergrenze, 
die mit Käufen von Staatsanleihen durch die EZB verteidigt werden solle. Im 
September werden Details zu diesen geplanten Ankäufen veröffentlicht werden. 
Zudem steht am 12. September der mit Spannung erwartete Entscheid des deutschen 
Verfassungsgerichts zur Gesetzeskonformität des "ESM" (European Stability 
Mechanism) auf der Agenda. Ebenfalls im September ist mit der Ankündigung 
einer weiteren Runde von "Quantitative Easing" durch die US-Notenbank zu 
rechnen. Zudem erwarten wir in absehbarer Zeit eine weitere Rating-Herabstufung 
spanischer Staatsschulden, welche damit die Qualität "Investment Grade" 
verlieren würden. Negative Rückwirkungen am Markt für Hochzinsanleihen wären 
in diesem Fall wahrscheinlich. Eine abermalige, schnelle Abkehr von der 
zuletzt hohen Risikobereitschaft ist angesichts dieser zahlreichen 
Entscheidungen von hoher Tragweite sehr gut möglich. 


Makroökonomischer Ausblick nochmals schwächer 


Das makroökonomische Bild hat sich sowohl in Europa als auch in den USA weiter 
leicht verschlechtert. Die wichtigen wirtschaftlichen Frühindikatoren schwächen 
sich seit mehreren Monaten ab. In China gelingt offensichtlich eine 
"weiche Landung" – wir erwarten nach gelungener Landung für China in absehbarer 
Zeit keine Rückkehr zu den hohen Wirtschaftswachstumsraten der vergangenen Jahre.
Als Lichtblick können erste Verbesserungen der Wettbewerbsfähigkeit in der 
europäischen Peripherie gewertet werden. Diese reichen bisher allerdings nicht 
aus, um in puncto Wettbewerbsfähigkeit den bestehenden Abstand zu den europäischen 
Kernländern zu verringern. 


Aktienbewertungen trotz Gewinnrevisionen attraktiv 


Diesseits wie jenseits des Atlantiks setzt sich die Serie der negativen 
Gewinnrevisionen fort. Europäische Aktien sind dennoch weiterhin günstig; 
amerikanische Aktien sind – gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis – knapp unter 
ihrem langfristigen historischen Durchschnitt bewertet. Im bisherigen 
Jahresverlauf hat sich eine klare Outperformance von "Growth" gegenüber "Value" 
und "Large Caps" gegenüber "Small Caps" herauskristallisiert. Wir sind und 
bleiben bei "Value" und "Large Caps" übergewichtet. 


Währungen 


Die Schweizer Notenbank setzt ihre Intervention am Devisenmarkt zur Verteidigung 
der Frankenuntergrenze gegenüber dem Euro kontinuierlich fort. Die Devisenreserven 
der Schweizer Nationalbank belaufen sich mittlerweile auf umgerechnet 407 
Milliarden Franken; damit haben sie sich im Vorjahresvergleich vervierfacht und 
betragen nun mehr als 50 Prozent des eidgenössischen Bruttosozialprodukts. Die 
Schweiz ist vom neunten auf den sechsten Rang der Fremdwährungsbesitzer in der 
Welt vorgerückt. Unsere taktischen Währungspositionen in schwedischen Kronen 
und britischen Pfund (gegenüber Euro) werden unverändert beibehalten. Zahlreiche 
Emerging-Markets-Währungen neigen akut zu ausgeprägter Schwäche, die sich 
voraussichtlich noch fortsetzen wird. 


US-Aktien leicht reduziert, europäische Aktien neutral gewichtet 


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Vor den wichtigen Entscheidungen, die im September fallen, möchten wir uns bei 
europäischen Aktien neutral positionieren. Das leichte Untergewicht wird also 
revidiert. US-Aktien werden auf neutral gestellt, womit der verschlechterten 
Makrolage und den zahlreichen Gewinnrevisionen Rechnung getragen wird.