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FondsNews
17.10.2012 |
Wichtiger
Hinweis: Wir präsentieren Ihnen hier eine Zusammenfassung
der wichtigsten Nachrichten zum Thema Investmentfonds. Für Inhalte
und Copyright sind die Anbieter verantwortlich. |
--- Ende Anzeige ---
Bevor wir uns mit der aktuellen Wirtschaftslage in den USA und der
Eurozone befassen, skizzieren wir zunächst unsere Einschätzung des
Rohstoffmarktes und unsere taktische Asset-Allokation. Die Märkte
reagieren die Märkte sehr schnell auf geldpolitische Maßnahmen.
Unternehmen und Verbraucher brauchen dagegen etwas mehr Zeit. So
wird es wohl noch einen Monat dauern, bis die Daten unsere Einschätzung
einer moderaten weltweiten Erholung bestätigen.
Übergewichtung von Edelmetall abgebaut
Nach der kräftigen Rallye bei Edelmetallen seit Mitte Juli erschien
uns dieses Segment weitgehend ausgereizt. Entsprechend haben wir im
Rahmen unserer taktischen Asset-Allokation Ende September unsere
Gewichtung auf „neutral“ gesenkt. Das trägt u.a. der Tatsache Rechnung,
dass die Anlegererwartung einer weltweiten Erholung demnächst die
zyklischeren Segmente des Rohstoffmarktes beleben und damit die
relative Performance von Edelmetallen bremsen könnte.
Hohe spekulative Positionierung bei Gold
Neben der Outperformance von Edelmetallen trugen auch die relativ
ausgereizten spekulativen Positionen bei Gold und Silber zu unserer
Entscheidung bei. Spekulative Netto-Long-Positionen hatten seit ihrem
Tiefstand im Juli wieder stark zugelegt. Daher könnte die Stimmung in
diesem Segment umschlagen und Gewinnmitnahmen anstoßen. Ferner drückt
die dritte Runde quantitativer Lockerung (QE3) in den USA die Zinsen
weiter in den negativen Bereich, was die Rallye bei Gold zum Teil
erklärt. Nach der kräftigen Rallye dürfte das Segment erst einmal
eine Verschnaufpause einlegen.
Bessere Chancen bei Industriemetallen
Die QE3-Maßnahmen der Fed stellen auf eine Verbesserung der Wachstums-
erwartungen ab. Entsprechend haben wir Mitte September eine überge-
wichtete Position in Industriemetallen aufgebaut. Die meisten Industrie-
metalle werden derzeit zu Preisen gehandelt, die die Produktionsgrenzkosten,
wenn überhaupt, nur knapp decken. Dieses Segment dürfte indes von
chinesischen Infrastrukturvorhaben profitieren. Zudem könnten geld-
politische Maßnahmen den Kapitalstrom in die Schwellenländer verstärken.
Spekulative Netto-Long-Positionen in Metallen verharren auf niedrigem
Niveau. Bis vor Kurzem bestand bei Kupfer sogar eine Netto-Short-
Position. Als zyklischstes Metall könnte Kupfer am meisten von geld-
politischen Impulsen und chinesischen Infrastrukturprojekten profitieren.
Dass die Kupferbestände Chinas relativ niedrig sind, bestärkt die
positive Einschätzung von Kupfer. Wir gewichten Kupfer daher jetzt
über.
Werden Verbraucher und Unternehmen dem Markt folgen?
Neben den Metallmärkten haben beispielsweise auch die Aktienmärkte
seit Draghis Rede günstig abgeschnitten. Unser Basisszenario einer
moderaten Erholung des globalen Konjunkturzyklus stützt sich auf die
Tatsache, dass weltweite geldpolitische Maßnahmen und eine
Verbesserung der Finanzbedingungen die Zuversicht und damit
Arbeitsmarkt und Wachstum stärken könnten.
Erste Anzeichen für eine Erholung in den USA
Es ist, wie gesagt, noch zu früh, als dass harte Daten unser
Basisszenario stützen könnten. In den USA zeigen sich indes erste
Anzeichen einer Erholung. Eine der positivsten Entwicklungen ist
der starke Anstieg des vom Conference Board veröffentlichten Index
für das Verbrauchervertrauen, der den Anstieg des Michigan Survey
zu Anfang des Monats bestätigt und auf den freundlicheren Erwartungen
beruht. Damit liegt der Index jetzt auf dem höchsten Stand seit
Februar. Erfreulich war vor allem die optimistischere Einschätzung
des Arbeitsmarktes, die wieder auf das Niveau des Vorquartals
geklettert ist, als zahlreiche neue Stellen geschaffen wurden. Das
deutet darauf hin, dass Verbraucher eine Entspannung am Arbeitsmarkt
wahrnehmen. Daneben begünstigen die zunehmenden Hinweise auf eine
Erholung des Immobilienmarktes und erleichterte Kreditvergabe diese
Entwicklung.
Anzeichen für eine Stabilisierung auch in Europa?
In Europa gibt es zwar noch keine Indizien für eine Erholung, doch
die Output-Komponente des Composite PMI Index ist in den vergangenen
zwei Monaten moderat gestiegen. Das deutet auf eine Seitwärtsent-
wicklung auf Trendbasis hin. Die Verbesserungen beim Verhältnis
zwischen Auftragseingängen zu Lagerbeständen, die sich beim globalen
PMI abzeichnen, fehlen jedoch in der Eurozone, insofern gibt es wenig
Aussicht auf Erholung. Erfreulich ist indes, dass die Beschäftigungs-
komponente seit Juli um fast drei Punkte gestiegen ist. Mit 47,7
schrumpft die Rate immer noch; die Arbeitslosenquote (11,4 % im August)
könnte in den kommenden Monaten also weiter steigen. Das belastet
eindeutig die Zuversicht der Verbraucher, die weiter bröckelt.
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Die Eurozone muss die Erwartungen an das Nominalwachstum verbessern
und die Kreditkosten an der Peripherie senken. Letztere dürften 2013
infolge der jüngsten EZB-Maßnahmen schließlich fallen. Wir rechnen
zudem mit einer weiteren Liquiditätsspritze für Banken, die die Kredit-
versorgung etwas bessern sollte. Im Ergebnis dürfte sich der Zufluss
neuer Kredite 2013 beschleunigen und die Binnennachfrage in Maßen
beleben. Zusammen mit einem Anstieg des globalen Wachstums (und damit
von EWU-Exporten) könnte dies Europa wieder in die Wachstumszone
katapultieren.
Politiker müssen reagieren
Die Politiker in den USA und Europa müssen sich nun ihrer Verantwortung
stellen und dem pro-aktiven Beispiel der Zentralbanken folgen. Bleibt
das aus, könnte dies im vierten Quartal die leichte Wachstumserholung
gefährden. Wir müssen also den politischen Prozess im Auge behalten.
Quelle: Investmentfonds.de |
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