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FondsNews
18.10.2012 |
Wichtiger
Hinweis: Wir präsentieren Ihnen hier eine Zusammenfassung
der wichtigsten Nachrichten zum Thema Investmentfonds. Für Inhalte
und Copyright sind die Anbieter verantwortlich. |
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Der Weltuntergang steht jedenfalls noch nicht kurz bevor. Ich glaube nicht
an einen baldigen Niedergang der US-Wirtschaft und ihrer Finanzmärkte. Und
dennoch bin ich besorgt. So geht es scheinbar auch zahlreichen anderen Akteuren,
wie dem IWF (Internationaler Währungsfonds), dem CBO (Congressional Budget
Office der USA) und der BIZ (Bank für Internationalen Zahlungsausgleich).
Während ich diesen Outlook an einem Septembernachmittag verfasse, liegen mir
die unlängst publizierten Jahresberichte all dieser maßgebenden und vorwiegend
unpolitischen Organisationen vor, in denen die finanziellen Vermögensbilanzen
und Budgetplanungen zahlreicher Industrie- und Entwicklungsländer beschrieben
werden. Unter den Einrichtungen, die auf die Möglichkeit eines fiskalischen
Fiaskos im Verlauf des kommenden Jahrzehnts hinweisen, dürfte das CBO wohl am
engsten mit den USA verknüpft sein, doch auch der IWF und die BIZ sind keine
Amateur-Orakel – schließlich vergeben sie Kredite und überwachen Finanztrans-
aktionen in Billionenhöhe. Wenn sie versuchen, uns etwas mitzuteilen, sollten
wir also zuhören. Und seit einigen Jahren sprechen sie mit vereinter Stimme.
Ihre Aussage ist, dass die USA in Bezug auf ihre Schuldenlast und die zu erwartende
künftige Verschuldung kein “sauberes schmutziges Hemd” sind. Die USA entsprechen
vielmehr einem Serientäter, einem Suchtkranken, dessen Abhängigkeit über
Haschisch oder Kokain hinausgeht, da er sich regelmäßig eine Dosis haushalts-
politischen Crystal Meths gönnt. Mit dieser Gewohnheit des US-amerikanischen
Staats zu brechen, so argumentieren die angesehenen Agenturen, könnte schwierig
(und gefährlich) werden.
Doch welcher Maßstäbe oder Richtlinien bedienen sich ihre Berichte, und wie
lassen sich diese am besten beschreiben? Nun, alle drei versuchen, das soge-
nannte Haushaltsloch zu bestimmen: ein Defizit, dass es entweder anhand von
Ausgabenkürzungen oder von Steuererhöhungen oder einer Kombination aus beidem
zu beseitigen gilt, um die Schuldenquote eines Landes unter Kontrolle zu
halten. Das Haushaltsloch der USA unterscheidet sich insofern von ihrem
“Defizit”, als es die erwarteten künftigen Verbindlichkeiten berücksichtigt,
wie jene aus der gesetzlichen Rentenversicherung Social Security oder den
Krankenversicherungen Medicare und Medicaid, die unter den laufenden Ausgaben
möglicherweise nicht aufgeführt sind. Allerdings basiert jeder der drei
Berichte auf unterschiedlichen Schuldenquoten und Zeitabschnitten, während
auch die Annahmen bezüglich der künftigen realen Wachstumsraten und Realzinsen
eines Landes voneinander abweichen. Der Versuch, die durch die drei Berichte
beschriebenen “Haushaltslöcher” in einem homogenen Wert zusammenzuführen,
kann in hohem Maße verwirrend sein. Das Entscheidende bei der Beurteilung des
fiskalischen “Schadens” und der relativen Abhängigkeit eines Landes besteht
jedoch darin, die USA mit anderen Ländern zu vergleichen, das scheinbar
saubere schmutzige Hemd ohne seinen Status als Reservewährung und seine
derzeitigen finanziellen Vorteile zu betrachten und zu einem weiter entfernten
Zeitpunkt in etwa zehn bis zwanzig Jahren zu blicken, zu dem die Schuldenab-
hängigkeit der USA möglicherweise lebensbedrohend, mit Sicherheit jedoch zu
einer Bedrohung für ihre Schulden geworden sein dürfte.
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Um die Schuldenquote der USA unterhalb des metaphorischen Brennpunkts von
212 Grad Fahrenheit halten zu können, sind gemäß dieser Studien (nach Bildung
des Mittelwerts) Ausgabenkürzungen oder Steuererhöhungen im Umfang von 11 %
des BIP nötig, und zwar bereits im Verlauf der kommenden fünf bis zehn Jahre.
In Anbetracht der heutigen Wirtschaftsbedingungen erfordert ein “Haushaltsloch”
von 11 % eine Kombination aus Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen, die sich
pro Jahr auf 1,6 Billionen US-Dollar belaufen. Zur Verdeutlichung ihres
Ausmaßes: Das Haushaltsdefizit der USA würde laut Berechnungen des CBO durch
das Auslaufen der Steuersenkungen aus der Bush-Ära sowie ähnlicher Maßnahmen
lediglich um gut 200 Millionen US-Dollar schrumpfen. Auch bei dem gescheiterten
Versuch eines haushaltspolitischen Kompromisses zwischen dem US-Kongress und
dem Präsidenten – dem sogenannten Großen Schritt des Super Committees – handelte
es sich lediglich um einen zehnjährigen Schlachtplan im Umfang von 4 Billionen
US-Dollar, der sich pro Jahr auf bloße 400 Milliarden US-Dollar belaufen hätte.
Gemäß dieser Studien ist nahezu der vierfache Betrag nötig, um den Großbrand
löschen zu können.
Schlussfolgerung für Anleger
An dieser Stelle möchte ich meine vorherige Frage wiederholen: Wie könnte es
anders sein, als dass die USA das primäre Ziel der globalen Kapitalströme auf
der Suche nach sicheren (wenn auch historisch niedrigen) Renditeaussichten sind?
Die einfache Antwort lautet: Dem wird nicht so sein, wenn das Land seinen der-
zeitigen Kurs weiterverfolgt und sich nicht mit dem “Haushaltsloch” auseinander-
setzt. Sollten die USA ihre derzeitigen Defizite von 8 % des BIP, die sich unter
Berücksichtigung der Verbindlichkeiten aus Social Security, Medicaid und
Medicare pro Jahr auf ein durchschnittliches geschätztes “Haushaltsloch” von
11 % aufsummieren, auch weiterhin ignorieren, dürfte das Land noch vor der
kommenden Jahrzehntwende Erinnerungen an Griechenland wachrufen. Wird dieses
Loch nicht gestopft, würde dies zwangsläufig in einem fortlaufenden Anstieg
der Schuldenquote resultieren. Um für diese Unzulänglichkeit aufzukommen, würde
die Federal Reserve Geld drucken, was einen Anstieg der Inflation sowie eine
unvermeidliche Abwertung des US-Dollars zur Folge hätte. Im Zuge dessen würden
die Anleihen des Landes verbrennen, und auch die Aktien würden sicherlich ange-
sengt; lediglich Gold und Sachwerte hätten im “Ring of Fire” noch Bestand.
Sollte es so weit kommen, wären die USA nicht länger in der günstigsten
Position der globalen Finanzwelt, und es würden große Schäden entstehen, nicht
nur innerhalb der USA, sondern auch auf der Ebene des globalen Finanzsystems
– eines Systems, das sich über 40 Jahre lang auf die US-Wirtschaft als den
konsequentesten Konsumenten der Welt sowie auf den US-Dollar als das globale
Tauschmittel verlassen hat. Wird das Haushaltsloch im Verlauf der kommenden
Jahre nicht ganz allmählich gestopft, werden die Ratingagenturen, die Staaten
mit Dollarreserven und die Anleihenmanager in der ihnen aufgezwungenen Rolle
als Finanzwächter gemeinsam eine Lösung forcieren, die ein schmerzhaftes Ende
nehmen könnte.
Quelle: Investmentfonds.de |
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