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Investmentfonds.de 02.11.2012:
Swisscanto: Liquidität wird weiterhin Rückendeckung geben

Köln, den 02.11.2012 (Investmentfonds.de) - 


An den Finanzmärkten hat sich die Euphorie über die weitreichenden Eingriffe 
der Zentralbanken vorerst gelegt. Wir gehen davon aus, dass die vorhandene 
Liquidität den Aktien- und Kapitalmärkten auf absehbare Zeit weiterhin 
Rückendeckung geben wird und behalten unsere erhöhte Aktienquote trotz 
schwächelnder Wirtschaftsdaten deshalb unverändert bei. Enge fiskalpolitische 
Spielräume und dringend notwendige Strukturreformen werden für die Kapitalmärkte 
ein drängendes Thema bleiben. 


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Nach den ereignisreichen Sommermonaten kehrte an den Märkten im vergangenen Monat 
mehrheitlich Gelassenheit ein. Der Blick auf die neuesten Wirtschaftsdaten zeigt, 
dass die Stimmung kurzzeitig besser war als die Lage. Die Probleme der europäischen 
Peripherie sind erst in Ansätzen gelöst. Die Garantien der Europäischen Zentralbank
zeigten jedoch auch zuletzt Wirkung und verhalfen spanischen und italienischen 
Staatsanleihen zu weiteren Kursgewinnen. Unsere Haltung gegenüber italienischen 
Staatsanleihen stellen wir von "untergewichtet" auf "neutral". Von spanischen 
Anleihen halten wir wegen des weiterhin drohenden Verlusts des Investment-Grade-
Ratings nach wie vor Abstand. 


Makroökonomischer Ausblick für 2013 schwächer 


Europa durchläuft derzeit die erwartete, milde Rezession mit einem starken 
Wachstumsgefälle zwischen robusten Kernländern und der rezessionsgeplagten 
Peripherie. Ein Lichtblick stellt Irland dar, das seit der Finanzkrise erhebliche 
Fortschritte in puncto Wettbewerbsfähigkeit erzielte, diese aber momentan 
angesichts des schwachen europäischen Umfelds (noch) nicht umsetzen kann. Für 
2013 erwarten wir für die Eurozone keine Rückkehr auf den Wachstumspfad, sondern 
eine Fortdauer der milden Rezession. Die USA stehen im Vergleich besser da. Die
Erholung des Häusermarkts setzt sich fort, das wichtige Konsumentenvertrauen 
zeigt hohe Werte, die Arbeitslosenrate sinkt – allerdings nicht im politisch 
gewünschten Ausmass. Diesseits wie jenseits des Atlantiks (und auch in Japan!) 
gilt: Enge fiskalpolitische Spielräume bleiben ein drängendes Thema. Auf der 
fiskalpolitischen Agenda des neuen US-Präsidenten steht als erste wichtige 
Aufgabe die Umschiffung des "fiscal cliff". In der Eurozone sind die 
Handlungsspielräume einzelner Nationen weiterhin so eng, dass fast die 
Hälfte der Marktteilnehmer den Austritt eines Mitglieds aus der Währungsunion 
im Jahr 2013 für möglich hält! 


Europäische Aktien weiter übergewichtet 


Die Aktien-Rally im dritten Quartal 2012 hat die starke Unterbewertung bei 
Aktien ein Stück weit abgebaut. In die gleiche Richtung wirkten schlechtere 
Gewinnperspektiven. Während der jüngsten Berichtssaison war das Gewinn-Momentum 
zwar noch einigermassen intakt – die Visibilität der zukünftigen Gewinne hat 
jedoch abgenommen. Im historischen Vergleich bleiben Aktien dennoch preiswert 
– vor allem in Europa, weshalb wir unsere taktische Übergewichtung in europäischen 
Aktien beibehalten. Bei Unternehmensanleihen hat die Suche der Investoren nach 
Rendite zu Bewertungen geführt, die inzwischen als weitgehend "fair" anzusehen 
sind – die Phase der Unterbewertung ist somit abgeschlossen. Als Alternative zu 
erstklassigen Staatsanleihen werden Corporates jedoch gesucht bleiben. 


Währungen 


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Die Schweizer Notenbank setzt ihre Intervention am Devisenmarkt zur Verteidigung 
der Frankenuntergrenze gegenüber dem Euro kontinuierlich fort. Die Devisenreserven
der Schweizer Nationalbank belaufen sich mittlerweile auf umgerechnet 
488 Milliarden Franken (August 2012). Unsere Währungsstrategie bleibt im Vergleich 
zum Vormonat grösstenteils unverändert. Ein Teil der US-Long-Position wird 
zugunsten von australischen und neuseeländischen Dollars abgebaut. 


Höherverzinsliche Unternehmensanleihen als dauerhafte Alternative zu Aktien 


Die enorme Liquidität wird voraussichtlich zu einer weiteren Verteuerung der 
liquiden Anlageklassen führen, auch wenn sich in den USA bei den Wirkungen von 
QE3 bereits erste "Abnutzungserscheinungen" ausmachen lassen. Wer eine Alternative 
zu Dividendentiteln sucht, für den stellen höherverzinsliche Unternehmensanleihen 
eine gute Variante dar, denn ihre Wertschwankungen sind im Vergleich zu Aktien 
geringer.