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Investmentfonds.de 06.11.2012:
ING-IM: Der demographische Wandel in Deutschland und seine Konsequenzen für den Anleger

Köln, den 06.11.2012 (Investmentfonds.de) - 



Susanne Hellmann, Geschäftsführerin von ING Investment Management Germany


In einem aktuellen Kommentar analysiert Susanne Hellmann von ING-IM Deutschland 
den demographischen Wandel und seine Folgen für die Anleger:


In den vergangenen drei Dekaden wurden Kapitalmärkte nicht zuletzt durch sinkende 
Zinssätze geprägt. Dies hat auch damit zu tun, dass vor allem reifere Volkswirt-
schaften an ihre natürliche Wachstumsgrenzen stoßen. Zudem sind die jüngsten Krisen 
und Marktschocks noch lange nicht überwunden. Demgegenüber steht das Bedürfnis nach 
konstanter und höherer Rendite, was sich schwerlich mit den bescheidenen Wachstums-
aussichten vereinen lässt.


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Die Komplexität der Volkswirtschaften sowie der Kapitalmärkte geprägt durch lokale 
und globale Zusammenhänge, erschweren das Einschätzen der Risiken und der jeweils 
zu erwartenden Ertragskraft der eigenen Investitionen. Es wäre wohl mehr als 
anmaßend in einem knapp dreiseitigen Artikel die Geschehnisse in der Welt durch-
leuchten und dem Anleger Hilfestellung leisten zu wollen. Dennoch lassen sich einige 
der wichtigsten grundlegende Strukturen, Entwicklungen und Risikoaspekte darstellen, 
die jeder strategisch denkende Anleger beachten sollte. 


Dieser Artikel soll vor allem einen der wichtigsten Trends beleuchten, dem wir 
alle ausgesetzt sind: der Globale Demographische Wandel.


Unternehmen gründen auf deren Fähigkeit, die Lücke zwischen Nachfrage und Angebot 
eines Gutes oder einer Dienstleistung schließen zu können. Sowohl als Eigen- wie 
Fremdkapitalgeber finanziert der Anleger die Geschäftstätigkeit der Unternehmen. 
Für das finanzielle Engagement wird eine Rendite verlangt, welche sich grob ausge-
drückt, aus dem „Risikolosem Zinssatz“ und einer Risikoprämie zusammensetzt. Das 
Unternehmen strebt die Schaffung von Mehrwert an und sieht sich dabei internen wie 
externen Ertrag- und Kostenfaktoren ausgesetzt. Zu den internen Faktoren zählen 
Qualität und Innovation der Produkte und Dienstleistungen aber auch Kosteneffizienz, 
Entwicklung der Produktionsprozesse bis hin zu sozialer und ökologischer Verant-
wortung. Zu den externen, welche über den Erfolg der Wertschöpfung entscheiden, 
zählen das Angebot an Produktionsfaktoren und die Nachfrage nach den Gütern und 
Dienstleistungen. Nebst den weltumspannenden Themen und Trends wie „Digitale 
Revolution“ (Verarbeitung und Distribution von Daten und Informationen), der 
anhaltende technologische Fortschritt, industrielle Innovationen oder das sich 
entwickelnde Bewusstsein für die ökologische Umwelt, zählt der Demographische 
Wandel wahrscheinlich zu den wichtigsten Entwicklungen, denen sich Volkswirtschaften 
und somit Unternehmen und Anleger ausgesetzt sehen. Insbesondere ist das Verhältnis 
zwischen der arbeitenden und nicht arbeitenden Bevölkerungsschicht ein entscheidender 
Faktor für das aktuelle und zukünftige Verhalten der Konsumenten, aber auch der 
Anleger.


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Wenn auch wenig relevant für das globale Ausmass verleiht eine Betrachtung der 
Bevölkerungsstruktur in der Bundesrepublik Deutschland ein Gefühl für das unmittel-
bare Demographische Umfeld. Die deutsche Gesamtbevölkerung betrug Ende 2010 knapp 
über 82 Millionen Einwohnern. Der Alters-Median, sprich die Altersgrenze, welche 
die Population in zwei Hälften gleicher Anzahl Einwohner teilt, lag bei 44,3 Jahren. 
Die Altersgruppe 65+ betrug in etwa 20,4% der Bevölkerung während diejenige der 
unter 25 jährigen rund 11,2% ausmachte. Geht man davon aus, dass die arbeitende 
Bevölkerung in den Altersgrenzen 25-64 liegt, sind derzeit rund 33,4% der Bevölkerung 
altersbedingt von der arbeitenden Schicht abhängig. 


Entscheidend für den Anleger in Deutschland werden vor allem die Entwicklungen in 
den nächsten 5 bis 35 Jahren sein, wenn wir davon ausgehen, dass die Mehrheit der 
Anleger sich heute in einer Altersgruppe von 30-60 bewegen. Für diese Anleger ist 
die Abhängigkeitsrate deshalb entscheidend, weil letztere einige Rückschlüsse auf 
die zukünftige Finanzierung unserer Altersvorsorge zulässt.  Zusammenfassend kann 
man sagen, dass der Anteil der Altersgruppe 65+ stärker wachsen wird als der Anteil 
der Altersgruppe unter 20-jährigen. 


Nebst dem eigentlichen Alterungsprozess stellt sich die Frage nach der Lebensqualität 
im Rentenalter. Was subjektiv im Alltag beobachtet werden kann, lässt sich statistisch untermauern. Der dritte Bericht der Europäischen Kommission – Beschäftigung, Soziales 
und Integration bestätigt - wir werden nicht nur älter, sondern bleiben auch im 
Rentenalter aktiv und konsumieren entsprechende Dienstleistungen und Güter. Die hohe 
Geburtenrate nach dem zweiten Weltkrieg führte zu dem oft zitiertem „Baby-Boom“, der 
bis in die späten 60er Jahre anhielt. Der aktuelle Bericht der Europäischen Kommission 
hebt deutlich hervor, dass die Generation der „Baby-Boomers“ kurz vor dem oder bereits
im Rentenalter stehen. Damit wird ein Wendepunkt in der demographischen Entwicklung 
der Europäischen Union (EU) erreicht. Der Alterungsprozess findet heute statt und 
liegt nicht mehr in ferner Zukunft.


Konsequenzen für den Anleger


Der demographische Wandel hat nebst der Veränderung der Produktivität der Volkswirt-
schaft und des gesamtwirtschaftlichen Nachfrageverhaltens auch eine Veränderung des 
Anlagebedürfnisses zur Folge. Die Anleger befinden sich aufgrund ihres Alters vermehrt 
am Ende der zweiten oder bereits in der dritten Lebensphase. In der ersten, der 
Lernphase, stehen Ausbildung und Karriere im Vordergrund während in der zweiten, 
der Ertragsphase, das Einkommen weiter steigt und bei den Anlagen tendenzielle 
renditeträchtige und somit auch risikoreichere Möglichkeiten gesucht werden. In 
der dritten Phase befindet sich der Anleger im Ruhestand. In dieser Phase wird kaum 
zusätzliches Kapital angespart, Anlagerisiken werden reduziert und regelmässig aus-
geschüttete Erträge auf das Ersparte rücken in den Vordergrund. Das „Entsparen“ der 
alternden Bevölkerung und das Bedürfnis nach regelmäßigen Kapitalerträgen führen in 
der Regel zu einer risikoärmeren Allokation der Kernanlagen. Üblicherweise findet 
eine Verschiebung der Gelder weg von Aktien hin zu Anleihen statt. Was für den 
institutionellen Anleger gilt, ist aber auch für den privaten Anleger Realität. Die 
Ertragskraft der für gewöhnlich bekannten und vertrauten Kapitalmärkte schwindet, 
die Renditeziele können nicht erreicht werden und der erhoffte Beitrag an die 
Lebenshaltungskosten fällt aus.


Anders als die „Baby-Boomers“ sieht sich die heutige und insbesondere auch die 
zukünftige Generation der hiesigen Anleger, welche die zweite Lebensphase durchlaufen, 
mit einer unvorteilhaften Situation konfrontiert. Sie wachsen nicht in einer durch 
langfristig anhaltendes Wirtschaftswachstum geprägten Welt auf und haben in der Phase, 
in der sie Kapital ertragsträchtig anlegen sollten, mit höchst fragilen und rendite-
armen Kapitalmärkten zu kämpfen. Außerdem drücken, wie oben beschrieben, die demo-
graphischen Entwicklungen auf der Altersvorsorge.


Wenn auch in unterschiedlicher Ausprägung müssen die drei angesprochenen Anlegergruppen 
„Vorsorgegelder“, Rentner und Arbeitstätige vermehrt Ausschau nach alternativen 
Anlagetechniken und Kapitalmärkten halten, wollen sie ihre Renditeziele erreichen:


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• Opportunitäten an den globalen Aktienmärkten lassen sich durch systematisches 
themenbasiertes Investieren identifizieren. Die Konsequenzen der demographischen 
Entwicklung aber auch andere Trends wie die Digitale Revolution oder der soziale 
und politische Wandel prägen das Verhalten der Konsumenten. Es gilt, Unternehmen 
zu identifizieren, welche nebst der gesunden Finanzierungsbasis und einer soliden 
Marktpositionierung auch zukünftig durch Innovationskraft und Anpassungsfähigkeit 
den Bedürfnissen der Konsumenten gerecht werden können.


• Nach wie vor sollten Anlagen in Schwellenländern ein ausgeprägtes Gewicht im 
eigenen Portfolio erfahren. Für die Aktienallokation drängen sich westliche 
Unternehmen auf, welche von aufstrebenden Märkten profitieren können. Direkte 
Anlagen sind über diversifizierte und klare Anlagestrategien zu empfehlen. High 
Dividend Strategien scheinen sich vermehrt auch in Emerging Markets zu bewähren.


• Die gegenüber der reiferen Regionen attraktiveren Ertrags-/Risikoprofile der 
Anleihenmärkte in Schwellenländern, Emerging Market Debts, dürfen in keinem 
Portfolio fehlen. Diese Märkte haben sich weiterentwickelt und gerade Unternehmens-
anleihen in Schwellenländern stellen renditeträchtige Anlagen dar.


• Die rigorose Diversifikation insbesondere bei festverzinslichen Anlagen sei es 
hoher aber auch niedrigerer Bonität (High Yield Bonds) ist konsequent zu verfolgen. 
Dem Risiko, zukünftig steigender Zinsen, ist selbstverständlich Beachtung zu 
schenken.