Investmentfonds.de
27.11.2012:
Dexia: Schwellenländer-Anleihen - Wie geht es weiter mit der Anlageklasse?
Köln, den 27.11.2012 (Investmentfonds.de) -
Luc D’hooge, Head of Dexia AM Emerging Markets Bond Funds
Noch immer beherrscht die europäische Schuldenkrise die Schlagzeilen und die
USA haben mit einem Haushaltsdefizit in Rekordhöhe zu kämpfen. Die Wachstums-
aussichten der meisten Industrieländer sind alles andere als gut, deswegen
wird wenig investiert. Welche Performance ist vor diesem Hintergrund von
Emerging-Markets-Anleihen zu erwarten? Luc D’hooge, der für Schwellenländer
Anleihen bei Dexia AM verantwortlich ist, sagt: „Mit einer langfristigen
Strategie können wir voraussichtlich von den strukturellen Verbesserungen
in den Schwellenländern profitieren, zumal sie die Weltwirtschaft zurzeit
maßgeblich stützen.“
Der Ausblick ist positiv
Wichtig ist zunächst, ob die Ratings die Ausfallrisiken tatsächlich korrekt
wiedergeben. Die Industrieländer sind deutlich höher verschuldet als die
Emerging Markets. Am leichtesten lässt sich die Schuldenstandquote, also
das Verhältnis von Staatsschulden zum BIP, durch Wachstum verringern – und
das ist in den Emerging-Market-Ländern sehr viel höher. Außerdem hängen
die Länderratings stark vom Reichtum eines Landes, also von seinem Pro-Kopf-
Einkommen, ab. Die Rating-Agenturen bevorzugen reiche Länder und begründen
dies häufig mit der größeren Steuerbasis. Zugegeben: Manchen Schwellenländern
fällt es schwer, Steuern einzutreiben. Aber in einigen Industrieländern sind
die Belastungen bereits jetzt so hoch, dass nur noch wenig Spielraum besteht.
Reiche Länder verfügen meist über besser funktionierende und unabhängigere
öffentliche Einrichtungen; es handelt sich um stabile Demokratien, die ein
höheres Rating rechtfertigen. Andererseits ist die Geld- und Fiskalpolitik
der Schwellenländer sehr viel disziplinierter geworden. Viele Emerging
Markets erwirtschaften Leistungsbilanzüberschüsse und haben Fremdwährungsre-
serven angelegt. Dazu haben sie flexible Wechselkurse, klare Inflationsziele
und eine bessere Schuldenstruktur als früher – mit mehr Lokalwährungsanleihen
und längeren Laufzeiten. Auch die staatlichen Institutionen und ihre
Unabhängigkeit haben Fortschritte gemacht.
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Aufgrund der Reformen in den letzten zehn Jahren fiel es den meisten Schwellen-
ländern vergleichsweise leicht, mit den Turbulenzen des Jahres 2008 und der
aktuellen Krise fertig zu werden. Zwar sind die Bruttoinlandsprodukte zunächst
eingebrochen, aber erstmals waren die Emerging-Market-Länder in der Lage, dieser
Entwicklung mit einer antizyklischen Wirtschaftspolitik entgegenzuwirken. Der
Rückgang der Exportnachfrage wurde durch eine Stärkung der Binnennachfrage
kompensiert und die flexiblen Wechselkurse federten externe Schocks ab. Auch
wenn einzelne Schwellenländer mit Kapitalflucht zu kämpfen hatten, stehen sie
wirtschaftlich wesentlich gesünder da als die Industrieländer und auch die
weiteren Aussichten sind sehr ermutigend. Trotz eines zu erwartenden leichten
Rückgangs beim Wachstum liegt dieses deutlich über dem der Industrieländer–
auch dank der günstigen demographischen Entwicklung, die noch dazu für höhere
Steuereinnahmen und sinkende Belastung durch Rentenzahlungen sorgt.
Demographische Entwicklungen können auch Einfluss auf den Preis von Anlage-
produkten wie Aktien, Anleihen und sogar Immobilienpreise haben, da Anleger
mit dem Eintritt ins Rentenalter dazu neigen, ihre Anlageprodukte zu verkaufen.
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Quelle: Investmentfonds.de
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