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Investmentfonds.de 27.11.2012:
Dexia: Schwellenländer-Anleihen - Wie geht es weiter mit der Anlageklasse?

Köln, den 27.11.2012 (Investmentfonds.de) - 


 
Luc D’hooge, Head of Dexia AM Emerging Markets Bond Funds


Noch immer beherrscht die europäische Schuldenkrise die Schlagzeilen und die 
USA haben mit einem Haushaltsdefizit in Rekordhöhe zu kämpfen. Die Wachstums-
aussichten der meisten Industrieländer sind alles andere als gut, deswegen 
wird wenig investiert. Welche Performance ist vor diesem Hintergrund von 
Emerging-Markets-Anleihen zu erwarten? Luc D’hooge, der für Schwellenländer 
Anleihen bei Dexia AM verantwortlich ist, sagt: „Mit einer langfristigen 
Strategie können wir voraussichtlich von den strukturellen Verbesserungen 
in den Schwellenländern profitieren, zumal sie die Weltwirtschaft zurzeit 
maßgeblich stützen.“


Der Ausblick ist positiv


Wichtig ist zunächst, ob die Ratings die Ausfallrisiken tatsächlich korrekt 
wiedergeben. Die Industrieländer sind deutlich höher verschuldet als die 
Emerging Markets. Am leichtesten lässt sich die Schuldenstandquote, also 
das Verhältnis von Staatsschulden zum BIP, durch Wachstum verringern – und 
das ist in den Emerging-Market-Ländern sehr viel höher. Außerdem hängen 
die Länderratings stark vom Reichtum eines Landes, also von seinem Pro-Kopf-
Einkommen, ab. Die Rating-Agenturen bevorzugen reiche Länder und begründen 
dies häufig mit der größeren Steuerbasis. Zugegeben: Manchen Schwellenländern 
fällt es schwer, Steuern einzutreiben. Aber in einigen Industrieländern sind 
die Belastungen bereits jetzt so hoch, dass nur noch wenig Spielraum besteht. 
Reiche Länder verfügen meist über besser funktionierende und unabhängigere 
öffentliche Einrichtungen; es handelt sich um stabile Demokratien, die ein 
höheres Rating rechtfertigen. Andererseits ist die Geld- und Fiskalpolitik 
der Schwellenländer sehr viel disziplinierter geworden. Viele Emerging 
Markets erwirtschaften Leistungsbilanzüberschüsse und haben Fremdwährungsre-
serven angelegt. Dazu haben sie flexible Wechselkurse, klare Inflationsziele 
und eine bessere Schuldenstruktur als früher – mit mehr Lokalwährungsanleihen 
und längeren Laufzeiten. Auch die staatlichen Institutionen und ihre 
Unabhängigkeit haben Fortschritte gemacht.
 

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Aufgrund der Reformen in den letzten zehn Jahren fiel es den meisten Schwellen-
ländern vergleichsweise leicht, mit den Turbulenzen des Jahres 2008 und der 
aktuellen Krise fertig zu werden. Zwar sind die Bruttoinlandsprodukte zunächst 
eingebrochen, aber erstmals waren die Emerging-Market-Länder in der Lage, dieser 
Entwicklung mit einer antizyklischen Wirtschaftspolitik entgegenzuwirken. Der 
Rückgang der Exportnachfrage wurde durch eine Stärkung der Binnennachfrage 
kompensiert und die flexiblen Wechselkurse federten externe Schocks ab. Auch 
wenn einzelne Schwellenländer mit Kapitalflucht zu kämpfen hatten, stehen sie 
wirtschaftlich wesentlich gesünder da als die Industrieländer und auch die 
weiteren Aussichten sind sehr ermutigend. Trotz eines zu erwartenden leichten 
Rückgangs beim Wachstum liegt dieses deutlich über dem der Industrieländer– 
auch dank der günstigen demographischen Entwicklung, die noch dazu für höhere 
Steuereinnahmen und sinkende Belastung durch Rentenzahlungen sorgt. 
Demographische Entwicklungen können auch Einfluss auf den Preis von Anlage-
produkten wie Aktien, Anleihen und sogar Immobilienpreise haben, da Anleger 
mit dem Eintritt ins Rentenalter dazu neigen, ihre Anlageprodukte zu verkaufen.


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