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Investmentfonds.de 12.12.2012:
AXA IM: In der europäischen Konjunkturkrise sind wichtige Hürden genommen

Köln, den 12.12.2012 (Investmentfonds.de) - 



Franz Wenzel, Investmentstratege bei AXA Investment Managers


In der europäischen Konjunkturkrise sind wichtige Hürden genommen. So 
jedenfalls sieht es Franz Wenzel, Investmentstratege bei AXA Investment 
Managers. In seinem Marktausblick für 2013, den er jetzt in Frankfurt 
vorstellte, erklärt er, es gebe Anlass zum Optimismus. Gründe seien vor 
allem das Aufkaufprogramm der Europäischen Zentralbank für Anleihen (OMT) 
und die auf den Weg gebrachte Bankenunion. Zwar werde letztere Europa 
noch eine Weile beschäftigen, doch spätestens nach der Bundestagswahl 
im Herbst 2013 würden die europäischen Finanzinstitute unter die Aufsicht 
der EZB gestellt werden. 


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Griechenland und Spanien bleiben die Sorgenkinder


Eine Hürde bei der Überwindung der Krise wird nach Aussage Wenzels 
weiterhin Griechenland bleiben. Kurzfristig könnte die Bond-Auktion, 
bei der Griechenland seine Staatsanleihen günstig zurückkaufen und damit 
seine Verschuldung um 20 Milliarden Euro reduzieren will, die Märkte 
belasten. Auch Spanien sei nach wie vor ein Unsicherheitsfaktor. Nachdem 
die spanische Regierung bekannt gegeben hat, ihre Defizitziele möglicher-
weise nicht zu erreichen, wird nun spekuliert, ob das Land doch noch 
einen EU-Hilfsantrag stellen muss.


Globale Konjunktur gibt verhalten Anlass zur Hoffnung


Wenzel sieht die zyklischen Indikatoren positiv. Weltweit geht er von 
einem Wirtschaftswachstum von 2,5 bis 3 Prozent aus. Haupttreiber werde 
China sein. „Zwar hat China im 2. Quartal 2012 seinen Tiefpunkt im 
Konjunkturwachstum gehabt, seitdem sehen wir zunehmende Konjunkturraten.“ 
Für das vierte Quartal sei ein annualisiertes Wachstum von bis zu 
9,5 Prozent denkbar. Für 2013 rechnet er mit gut 8 Prozent. „Das ist 
deutlich mehr als die 7,25 Prozent, die die chinesische Zentralregierung 
geplant hat“, so Wenzel. Hauptmotor der positiven Entwicklung werde die 
private Nachfrage sein. 


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Wachstums-Prognose für die USA liegt bei 2,25 Prozent


Das Wirtschaftswachstum für die USA sieht Wenzel für 2013 bei 2,25 Prozent, 
vorausgesetzt die amerikanische Regierung löse die Fiskalklippe und die 
Schuldenobergrenze. „Falls die USA das nicht schafft, laufen wir in eine 
Rezession“, sagt Wenzel. Er geht jedoch davon aus, dass die amerikanische 
Politik dieses Risiko nicht eingeht und deshalb das Problem zeitnah gelöst 
wird. Konjunkturtreiber werden nach seiner Ansicht der Immobilienmarkt 
und zunehmend die Unternehmen sein. Das größte Thema werde jedoch die 
Arbeitslosenquote bleiben, die wahrscheinlich nur sehr langsam nach unten 
kommen werde. „Wenn ich die versteckte Arbeitslosenquote mit ins Kalkül 
ziehe, dann haben die USA mit einer Quote von 9 Prozent und nicht mit den
von der amerikanischen Zentralbank angestrebten 7 Prozent oder darunter 
zu kämpfen.“ 


Eurozone bleibt in der Rezession


Für die Eurozone ist Wenzel für das erste Halbjahr 2013 zurückhaltend 
pessimistisch. Vorerst bliebe Europa in der Rezession. Erst in der zweiten
Jahreshälfte sei mit einer Erholung, die allerdings kaum Dynamik aufweisen 
werde, zu rechnen. „Wenn wir eine schwarze Null im Wachstum in der Eurozone 
bekommen, dann müssen wir froh sein“, sagt Wenzel.


Für die Geldpolitik bedeute dies, dass diese expansiv bleibt. So werde die
amerikanische Zentralbank wohl das vierte Anleiheaufkaufprogramm (QE4) starten. 
Eine Umsetzung sei bereits im Januar denkbar. Trotz der expansiven Geldpolitik 
werde Inflation im kommenden Jahr weiterhin kein Thema sein: „Das wird uns 
frühestens 2014 oder 2015 wieder beschäftigen.“


Aktien und Unternehmensanleihen weiterhin attraktiv


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Durch die Schritte zur Überwindung der Eurokrise sowie der zyklischen 
Konjunkturerholung seien Aktien auch in 2013 interessant. Das gelte 
weltweit. Dem DAX gibt Wenzel zum Jahresende 2013 Potential um weitere 
15 Prozent, dem amerikanischen Aktienindex Dow Jones 10 Prozent. Besonders 
attraktiv seien Aktien aus den Schwellenländern, insbesondere in Asien, 
allerdings weniger in Osteuropa. Für die USA bleibt Wenzel neutral, für 
Japan und Großbritannien empfiehlt er eine Untergewichtung.


Auf den Rentenmärkten bleiben Unternehmensanleihen favorisiert. „Die Luft 
wird allerdings zunehmend dünner“, so Wenzel. Bei Staatsanleihen setzt er 
auf Südeuropa, insbesondere Italien und Spanien. Unter Risiko-/Rendite-
Gesichtspunkten sei vor allem der 5- bis 7-jährige Bereich attraktiv.