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Investmentfonds.de 15.01.2013:
Sarasin: Kurzes Zeitfenster für zyklische Währungen

Köln, den 15.01.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
URSINA KUBLI, Ökonomin bei der Bank Sarasin & Cie AG


Hoffnungsvolle Anzeichen mehren sich, dass die globale Konjunktur gut ins 
neue Jahr startet. In den USA wird der US-Häusermarkt einen wichtigen 
Wachstumsbeitrag leisten und den privaten Konsum unterstützen. In China 
wird die Kreditausweitung zu einer Wirtschaftserholung führen. Dieses 
positive Momentum wird auch Euroland aus der Rezession verhelfen. Mit 
dem konjunkturellen Rückenwind sind die vereinbarten Sparziele von Spanien 
und den bisherigen Finanzhilfeempfängern realisierbar, was das Vertrauen 
in die europäische Währungsunion stärkt. 

 
Dieser Optimismus dürfte einen Anstieg des Euro-Dollar-Wechselkurses 
auslösen. Auch die Schweizerische Nationalbank (SNB) wird die Untergrenze 
von CHF 1.20 nicht verteidigen müssen. Der Euro kann ohne ihr Zutun leicht 
über die Untergrenze steigen, da sichere Häfen vorerst ihren Reiz verlieren. 
Hingegen sollten die zyklischen Währungen – australischer Dollar, 
schwedische Krone und britisches Pfund – zulegen. 


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Die jüngste Vergangenheit hat jedoch gezeigt, dass  in einem Umfeld des 
Schuldenabbaus die konjunkturellen Zyklen immer kürzer und die Landungen 
härter werden. Die sich abzeichnende Erholung der Weltkonjunktur droht 
bereits in der ersten Jahreshälfte wieder wegzubrechen. Anleger müssen 
sich rechtzeitig auf die Konjunkturwende vorbereiten. Die zyklischen 
Währungen sollten abgestoßen werden, sobald die wirtschaftlichen Frühindi-
katoren ihren Zenit erreichen. Mit dem konjunkturellen Gegenwind wird 
es für die europäischen Defizitländer eine große Herausforderung den 
geplanten Konsolidierungskurs einzuhalten, zumal der negative Wachstums-
effekt ihrer Sparmaßnahmen nach wie vor unterschätzt wird. 


Macht sich diese Ernüchterung an den Finanzmärkten  breit, wird der 
Dollar gegenüber dem Euro aufwerten. Auch die SNB muss mit einem erneuten 
Ansturm auf den Franken rechnen. Der Euro-Franken-Wechselkurs wird wieder 
auf die Untergrenze von CHF 1.20 sinken. Der japanische Yen wird am meisten 
von der hohen Nachfrage nach sicheren Häfen in der zweiten Jahreshälfte 
profitieren. 


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Schließlich wurde der Yen im Vorfeld der japanischen Neuwahlen Ende 2012 
hart abgestraft. Grund für die markante Abschwächung des Yens ist der neue 
Fokus der Regierung, die Deflation zu bekämpfen. Die Bank Sarasin bezweifelt 
jedoch, dass es der Bank of Japan (BoJ) unter dem Einfluss des neuen 
Ministerpräsidenten Shinzo Abe gelingen wird, den Yen nachhaltig zu schwächen. 
Erstens ist der Effekt einseitiger Deviseninterventionen in der Vergangenheit 
rasch verpufft. Zweitens müsste die BoJ bei einer USD-Untergrenze mit 
politischem Widerstand rechnen. Drittens haben auch geldpolitische Maßnahmen
der BoJ (QE) geringe Chancen, den Yen nachhaltig zu schwächen, da japanische 
Anleihen in einheimischen Händen liegen.