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Investmentfonds.de 21.01.2013:
Vontobel: Renditejagd - Anleger kommen wieder aus der Deckung

Köln, den 21.01.2013 (Investmentfonds.de) - 



Christophe Bernard, Chefstratege der Vontobel-Gruppe 


In seinem aktuellen Marktkommentar schreibt Christophe Bernard, 
Chefstratege der Vontobel-Gruppe:


Die Finanzmärkte haben im vergangenen Jahr einer Reihe von Stürmen standgehalten – 
von der Unsicherheit der «Fiskalklippe» in den USA und den Turbulenzen in Europa bis 
zur «Occupy Wall Street»-Bewegung und dem Hurrikan Sandy. Die Aktienmärkte dürften 
uns angesichts der Fortsetzung ihrer Jahresendrally auch im neuen Jahr weiter in Atem 
halten. Bei einer anhaltenden US-Konjunkturerholung spricht einiges dafür, dass die 
Risikobereitschaft 2013 deutlich zunehmen wird.  


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Die Aktienmärkte haben den Schwung zum Jahresende 2012 aufrechterhalten und das 
neue Jahr mit einem Kursfeuerwerk begonnen. Dies ist erstaunlich: Die US-Politiker 
zögern wichtige Entscheidungen hinaus, so dass die Problematik der «fiskalischen 
Klippe» weiterhin ungelöst bleibt. Die Diskussionen über die US-Staatsausgaben 
werden nun noch zwei weitere Monate anhalten. Ein weiteres Problem, das angesichts 
der Kluft zwischen Demokraten und Republikanern ebenfalls schwer zu lösen sein 
wird, ist die Ausweitung des Verschuldungsrahmens – zur Jahreswende stießen die
USA an die Schuldenobergrenze von 16,4 Billionen US-Dollar. Ein Mangel an 
weiteren potenziellen Störfaktoren besteht nicht: das zu hohe Schuldenniveau
der Industrieländer, ungünstige demografische Entwicklungen, potenzielle 
Inflationsgefahren infolge der Politik der Zentralbanken und mögliche Unruhen 
in der Eurozone aufgrund der Sparmaßnahmen, um nur einige zu nennen. 


Den Notenbanken kommt weiterhin die Rolle der Feuerwehr zu. Die Währungshüter 
stellen unbegrenzt Liquidität zur Verfügung und, wichtiger noch, reduzieren 
das systemische Risiko in erheblichem Maße. Indem sie die Zinsen nahe der Null 
halten, zwingen sie die Investoren sukzessive, sich aus schwach verzinslichen 
Barbeständen und Staatsanleihen «sicherer Häfen» zu verabschieden. Eine weitere 
wichtige Triebfeder für die Finanzmärkte ist der bessere Zustand der Weltwirt-
schaft. In den Schwellenländern, vor allem in China, beginnt sich der positive 
Effekt der niedrigen Zinsen und der Konjunkturprogramme bemerkbar zu machen. 
Die US-Wirtschaft ist ungeachtet der verfahrenen Situation im Hinblick auf die 
«Fiskalklippe» erstaunlich widerstandsfähig, was auf einer Belebung des 
Häusermarkts und umfangreichen Investitionen im Energiebereich in Verbindung 
mit der Gewinnung von Schieferöl und -gas beruht. 

 
2013 - das Jahr der Risikobereitschaft? 

 
Was bedeutet dies nun für die Investoren? Ihre Situation lässt sich wohl am 
besten mit dem Begriff «Anlagenotstand» beschreiben: Angesichts einer geringeren 
Volatilität und einer beständigen Wertentwicklung sogenannter risikoreicher 
Anlageklassen wächst der Druck auf Investoren mit hohen Bargeldbeständen, ihr 
unproduktives Kapital einzusetzen, oder mit anderen Worten, Risiken einzugehen. 
Die Priorität könnte sich folglich von «Kapitalrückführung» auf «Kapitalrendite» 
verlagern und 2013 das Jahr sein, in dem die Anleger ihren «Jagdinstinkt» 
wiederentdecken.  

 
Die Veränderung des Anlegerverhaltens – weg vom Schutzgedanken und der Risiko-
aversion hin zu einer stärkeren Risikoneigung – wird allerdings graduell 
verlaufen. Die Kreditmärkte, insbesondere hochverzinsliche Unternehmensanleihen 
und Schuldpapiere der Schwellenländer, profitierten 2012 stark. Diese Entwicklung 
dürfte sich im ersten Halbjahr 2013 fortsetzen. Sollten sich die Anlagemuster 
jedoch tatsächlich ändern, hätte dies weitreichende Konsequenzen. Es sei daran 
erinnert, dass die Zuflüsse in sogenannte «sichere» Anlagen, wie etwa den 
Staatsanleihen der USA, Deutschlands und der Schweiz sowie in Gold oder den 
Schweizer Franken, seit 2008 ungeahnte Ausmaße angenommen haben. 


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Es ist noch nicht abschätzbar, inwiefern Aktien vom Beginn einer groß 
angelegten Umschichtung aus sicheren Anlagen profitieren könnten. Die Grund-
voraussetzung für eine solche Entwicklung, die wir momentan noch als eher 
wenig wahrscheinlich ansehen, wäre ein Anziehen der US-Wirtschaft. Sollte 
die US-Konjunktur im zweiten Halbjahr 2013 an Momentum gewinnen, die Arbeits-
losigkeit deutlich sinken und die US-Notenbank ihre außergewöhnlichen Liquidi-
tätsmaßnahmen («QE3») und ihre Nullzinspolitik aufgeben, könnte die große, 
30-jährige Hausse bei Staatsanleihen zu Ende gehen. Möglicherweise nimmt der 
Goldpreis größere Veränderungen des Anlegerverhaltens vorweg: Er hat zuletzt 
auf die Lockerung der Geldpolitik in den USA und in Japan kaum noch reagiert.  


Wir haben die Portfolios im Dezember weitgehend unverändert gelassen. Eine 
Ausnahme war Gold: Angesichts der sich verschlechternden Diversifikations-
eigenschaften des Edelmetalls und einer mangelnden Preisdynamik haben wir 
unsere Position halbiert. Zudem haben wir Anfang Januar nach einer eindrucks-
vollen Entwicklung unserer japanischen Aktienposition teilweise Gewinne 
mitgenommen. Im Gegenzug haben wir neu mexikanische Staatsanleihen gekauft 
und damit unser Engagement in auf Lokalwährung lautenden Schuldtiteln von 
Schwellenländern erhöht. Unserer Ansicht nach bietet der mexikanische Markt 
gute Aussichten.  

 
Wir verfügen über signifikante Barreserven, um Chancen zu nutzen, die sich 
vor den anstehenden Verhandlungen über die «Fiskalklippe» ergeben könnten. 
Nach wie vor sind wir bestrebt, vielversprechende Anlagemöglichkeiten zu 
identifizieren, wobei der Kapitalerhalt oberste Priorität genießt.