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Investmentfonds.de 23.01.2013:
Hochzinsanleihen: Heitere Aussichten oder drohende Investitions-Blase?

Köln, den 23.01.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
Jeremy Cunningham, Senior Portfolio-Manager Fixed Income Europe bei ACMBernstein


Hochzinsanleihen hatten 2012 ein glänzendes Jahr. Mit Renditen von rund 
30 Prozent im gesamteuropäischen Sektor (gemessen am Barclays Capital 
Pan-European High Yield Index) bescherten die zum Teil als hochspekulativ 
bewerteten Unternehmensanleihen den Investoren unerwartet hohe Gewinne. 
Nun jedoch mehren sich die Stimmen, die eine Blasenbildung im Hochzins-
umfeld befürchten. Aber besteht dafür wirklich ein Grund? Und haben 
interessierte Anleger den besten Einstiegszeitpunkt bereits verpasst? 


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„Wir denken nicht, dass es für den Einstieg in Hochzinsanleihen zu spät 
ist“, sagt Jeremy Cunningham, Senior Portfolio-Manager Fixed Income 
Europe bei ACMBernstein. „Denn die Erträge befinden sich im historischen 
Vergleich weiterhin auf hohem Niveau. Sowohl in Europa als auch in den 
Emerging Markets bieten diese Anleihen den Investoren weiterhin gute 
Chancen.“ Im Unterschied zum vergangenen Jahr wird es in 2013 allerdings 
wichtiger, die Spreu vom Weizen trennen zu können. „Angesichts der 
verbesserten wirtschaftlichen Aussichten und der Tatsache, dass viele 
Unternehmen ihre Schulden deutlich reduzieren konnten, erwarten wir 
tendenziell bessere Bonitätseinstufungen. Das nimmt Einfluss auf die 
Auswahl der Anleihen“, erläutert Cunningham. 


Eine Blasenbildung schließt der Portfolio-Manager aus mehreren Gründen 
aus: „Erstens erwarten Anleger vom Hochzinsmarkt kein ständig steigendes 
Wachstum, wie es beispielsweise im Jahr 2000 bei der ‚New Economy‘-
Spekulationsblase der Fall war. Zweitens ist der vermehrte Kauf von 
sogenannten High-Yield-Anleihen weniger auf ein Horten dieser Papiere 
als auf den Mangel an Alternativen zurückzuführen.“ In Zeiten, in denen 
Staatsanleihen geringe oder gar negative Realzinsen bringen, der Aktien-
markt äußerst volatil ist und der Schock der Finanzkrise vielen Anlegern 
noch in den Knochen sitzt, sind Hochzinsanleihen derzeit eine der 
wenigen Anlageklassen, mit denen tatsächlich ein verlässlicher Gewinn 
erwirtschaftet werden kann. „Drittens überzeugt die finanzielle Stärke 
des Sektors – die Bilanzen vieler Unternehmen sehen mittlerweile 
deutlich ausgeglichener aus als noch vor kurzer Zeit. Zudem gehen wir 
davon aus, dass die meisten Unternehmen ihren Verpflichtungen pünktlich 
nachkommen werden“, so Cunningham. „Und nicht zuletzt spricht viertens 
die Ausgabesituation eindeutig gegen eine Blasenbildung. Wir beobachten 
derzeit ein sich ausweitendes Angebot von Hochzinsanleihen, das haupt-
sächlich auf die Ablösung von Bankkrediten zurückzuführen ist“, 
schließt Cunningham. Der Großteil der ausstehenden Anleihen beläuft 
sich auf rund fünf Jahre. 


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So ist zu erwarten, dass es weiterhin Chancen im Hochzinsanleihen-Segment 
gibt. Anleger sollten jedoch nicht vergessen, dass die Papiere immer auch 
ein nicht zu unterschätzendes Risiko mit sich bringen. Daher gilt es, die 
Fundamentaldaten der ausgebenden Unternehmen vor der Entscheidung für 
eine Investition sehr genau zu prüfen und von einer globalen Diversifi-
kation zu profitieren. Für konservativere Anleger in diesem Bereich gibt 
es eine neue Generation von High-Yield-Fonds. Zur weiteren Absicherung 
des Portfolios werden hier Anleihen mit geringer Laufzeit gekauft. Zudem 
wird der Fokus auf höherwertige Hochzinsanleihen gelegt und die Nutzung 
von methodischen Hedging-Strategien angewendet. „Mit diesen Strategien 
wird es möglich, das Risiko deutlich zu minimieren – und trotzdem an 
der positiven Entwicklung der Anlageklasse teilzuhaben“, sagt Cunningham.