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Investmentfonds.de 29.01.2013:
Sarasin: Bank of Japan unter Druck - Naht das Ende der Deflation?

Köln, den 29.01.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
Dr. ALESSANDRO BEE, Ökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG


In seiner aktuellen Finanzmarktkolumne schreibt Dr. Alessandro Bee von Sarasin:


Der massive politische Druck der neuen Regierung von Shinzo Abe zeigt Wirkung. 
Die Bank of Japan (BoJ) hat letzte Woche zwei gewichtige Änderungen in ihrer 
Geldpolitik beschlossen. Zum einen erhöht sie ihr Inflationsziel von 1% auf 2%. 
Zum anderen hat sie angekündigt, das Programm zum Ankauf von Wertpapieren ohne 
zeitliches Limit weiterzuführen. Japans Notenbank kauft im Rahmen dieses 
Programm seit Oktober 2010 diverse Wertpapiere auf. Mit der neuen Inflations-
zielsetzung von 2% zeigt die BoJ ihren Willen, dem sinkenden Preisniveau ein 
Ende zu bereiten. Das ist zwar eine notwendige, aber nicht hinreichende 
Bedingung, um die Deflation hinter sich zu lassen. 



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Damit ein höheres Inflationsziel tatsächlich Erfolg hat, muss die BoJ auch ihre 
geldpolitischen Anstrengungen intensivieren. Sie muss das bestehende Programm 
ausbauen, aber auch neue geldpolitische Maßnahmen anschieben. Die BoJ wird 
deshalb in den nächsten Monaten wohl auch den Umfang des Programmes zum Ankauf 
von Wertpapieren ausbauen, nicht nur dessen Laufzeit.  

 
Allerdings sind die Erfahrungen mit dem bisherigen  Programm eher ernüchternd. 
Die Deflation konnte auch nicht nur ansatzweise beendet werden. Deshalb wird 
die BoJ im Verlaufe des Jahres wohl auch über neue Instrumente nachdenken 
müssen. Zur Diskussion stehen eine Senkung der Zinsen auf den nicht notwendigen 
Reserven von heute 0,1% auf 0% oder gar in den negativen Bereich. Eine zweite 
Maßnahme wäre der Ankauf von langlaufenden Anleihen, um damit das lange Ende 
der Zinskurve weiter unter Druck zu bringen. Auch der Kauf von Anleihen in 
ausländischer Valuta mit dem Ziel, den Yen weiter zu schwächen, wird zur Dis-
kussion stehen. Aber hier muss sich Japan vor ausländischer Kritik vorsehen, 
wie sie bereits heute von Korea vorgebracht wird. Aus diesem Grund sind eine 
Senkung der Zinsen auf nicht notwendigen Reserven und ein Ankauf von lang-
laufenden Anleihen die wahrscheinlicheren Optionen. 

 
Geldpolitische Maßnahmen alleine werden aber nicht  reichen, der Deflation zu 
entkommen, denn diese hat auch strukturelle Gründe. Die selbst im Vergleich 
zu anderen Industriestaaten stark voranschreitende Alterung der japanischen 
Bevölkerung hat dazu geführt, dass Japans reales Wachstumspotenzial nur noch 
zwischen 0% und 1% liegt. In einer stagnierenden Wirtschaft wird es schwierig, 
die Deflationserwartungen zu brechen. Eine Steigerung des Wachstumspotenzials 
durch geeignete Maßnahmen (z.B. der Erleichterung der Immigration) würde 
einen wichtigen Beitrag zur Bekämpfung der Deflation leisten. Letztendlich 
wird die Bereitschaft der neuen Regierungsmannschaft neue Strukturreformen 
durchzuführen darüber entscheiden, ob sich Japan aus der Deflation befreien 
kann. Es ist allerdings zu bezweifeln, ob Regierung und Bevölkerung zu 
solchen einschneidenden Maßnahmen bereit sind.