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Investmentfonds.de 01.02.2013:
Henderson: Ist Europa tatsächlich auf dem Weg der Besserung?

Köln, den 01.02.2013 (Investmentfonds.de) - 



Tim Stevenson, Director of European Equities bei Henderson Global Investors


Ist Europa tatsächlich auf dem Weg der Besserung? Tim Stevenson, Director 
of European Equities bei Henderson Global Investors ist der Meinung, dass 
es trotz Verbesserung an den Finanzmärkten kein Anlass zur Euphorie gibt. 
Weiterhin erwartet Tim Stevenson eine Umschichtung von Anleihen in Aktien:


In den letzten Monaten hat sich ein erstaunlicher Stimmungswandel gegenüber 
Aktien aus Europa vollzogen. Diese haben inzwischen gewaltig Boden gegenüber 
dem US-amerikanischen Markt und auch gegenüber Anleihen gutgemacht. Sicher 
werden sich viele nun fragen, ob dieser Trend anhält. Im Folgenden werde ich 
daher versuchen, die Frage aus Sicht eines Europa-Fondsmanagers zu beantworten.


Dabei werde ich mich weitgehend auf Europa beschränken – mit einer Ausnahme,
die das renommierte britische Wirtschaftsmagazin „The Economist“ unlängst 
mit folgender Überschrift auf den Punkt brachte: „USA turning European“. Was 
so viel heißt, dass Amerika inzwischen mit den gleichen Schuldenproblemen zu 
kämpfen hat, mit denen sich die Europäer bereits seit fünf Jahren herumschlagen. 
Und dass die Verschiebung der Debatte um die fiskalische Klippe bzw. die 
Schuldenobergrenze um zwei Monate nichts anderes bedeutet, als dass dieses 
Thema schon bald wieder die Schlagzeilen beherrschen wird.


Kein Anlass zur Euphorie trotz Verbesserung an den Finanzmärkten


Unterdessen aber gibt es klare Anzeichen dafür, dass sich die Lage in der 
europäischen Wirtschaft zumindest nicht weiter verschlechtert und 2013 
vielleicht sogar ein erster dünner Silberstreif am Horizont sichtbar werden 
könnte. In seiner jüngsten Pressekonferenz hat EZB-Chef Mario Draghi auf 
eine Reihe positiver Entwicklungen hingewiesen und betont, dass „die Anleihe-
renditen und die Kosten für Kreditausfallversicherungen (CDS) deutlich 
gesunken, die Kurse an den Aktienmärkten gestiegen und die Schwankungen 
so niedrig sind wie noch nie“. Auch auf einige weniger beachtete Ver-
besserungen ging er explizit ein: „Der Euroraum verzeichnet wieder starke 
Kapitalzuflüsse. Die Einlagen der Banken an der Peripherie steigen wieder, 
ebenso die TARGET2-Salden. Zudem schrumpft die Bilanz der Europäischen 
Zentralbank weiter, die vielen als Risikoquelle gilt. Alles in allem gibt 
es Anzeichen dafür, dass die Fragmentierung schrittweise behoben wird.“


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Dennoch besteht zur Euphorie kein Anlass, denn die stabilere Lage an den 
Finanzmärkten ist bislang noch nicht in der Realwirtschaft angekommen. 
Unverändert hoch ist die Arbeitslosigkeit, während sich das schleppende 
Wachstum wohl noch eine Weile fortsetzen und der Schuldenabbau Jahre in 
Anspruch nehmen wird.


Europäischer Aktienmarkt gestützt durch solide Unternehmensgewinne


Die unlängst leichte Aufhellung der Stimmung könnte gleichwohl in eine 
sich selbst verstärkende Positivspirale mit mehr Wachstum münden, denn 
die Unternehmen könnten einen Teil ihrer hohen Barreserven und die historisch 
niedrigen Finanzierungskosten für Investitionen nutzen. Ein gutes Beispiel 
hierfür ist SAP. Bei der deutschen Softwareschmiede zeichnet sich ein hoher 
Auftragsbestand für die neuen Softwareprogramme ab. Denn immer mehr 
Unternehmen erkennen, dass höchste Effizienz nur mit der besten Software 
möglich ist. Zudem lassen die jüngsten Stimuluspläne der Chinesen und 
Japaner hoffen, dass Asien erneut den Wachstumsmotor ankurbeln könnte. 
Alles zusammen genommen können wir meines Erachtens bereits zu diesem 
frühen Zeitpunkt recht zuversichtlich sein, dass die Weltwirtschaft 2013 
etwas stärker wachsen wird als in den Vorjahren.


Europäische Aktien können vom überteuerten US-Aktienmarkt und einer 
Umschichtung von Anleihen in Aktien profitieren


Entsprechend dürften auch die Gewinne der meisten Unternehmen in Europa 
in diesem Jahr etwas höher ausfallen. Die erfreulichen Kursgewinne des 
letzten Jahres waren ausschließlich darauf zurückzuführen, dass Aktien 
aus Europa massiv überverkauft und extrem günstig waren. Darauf haben wir 
in Gesprächen mit unseren überwiegend skeptischen Kunden immer wieder 
hingewiesen. Ein weiterer Anstieg der Börsenbarometer in diesem Jahr 
dürfte aber vor allem steigenden Gewinnen zu verdanken sein. Damit auch 
die Bewertungen der europäischen Märkte weiter nach oben klettern können, 
müssen jedoch weit mehr Anleger den Sprung aus den teureren Märkten wie 
dem US-Aktienmarkt wagen.


Wahrscheinlicher ist indes eine Umschichtung aus Anleihen, bei denen die 
starken Kapitalzuflüsse der letzten Jahre in dem einen oder anderen Bereich 
dem Entstehen von Spekulationsblasen Vorschub geleistet haben. Seit mehr als 
einem Jahr weisen wir als europäische Aktienmanager nun schon darauf hin, 
dass viele Anleihen aus Europa absolut überteuert sind und wir eine Um-
schichtung von Anleihen in Aktien für überfällig halten.


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Durchaus möglich, dass auch andere bereits unserer Meinung sind. In diesem 
Fall könnten wir einen länger anhaltenden und umfangreichen Kapitalrückfluss 
in Aktien erleben. Uns bestärkt das jedenfalls in der Einschätzung, dass 
europäische Aktien auf aktuellem Niveau immer noch attraktiv sind. Und da 
eine Konsolidierung nach so rasantem Kursanstieg mehr als wahrscheinlich 
ist, werden clevere Anleger Kursrückschläge wohl für Zukäufe nutzen.